曹仁超观潮

　　6月18日，周一

　　投资股票是低风险项目

　　好多人不明白风险与回报的关系。其实，人生最大风险是：一、结婚；二、买楼；三、自己做生意。反之，风险最小是投资股票，因为选错股票后损失15％可以止蚀卖出去，损失受局限。

相反，买楼时做错决定（由于大部分收入用作供楼），再将它卖出去可能损失惨重，而结错婚更加是一生一世。但大部分人无视结婚为高风险行为，亦不认为买楼涉及很大风险；反之，投资股票却视为高风险，真是奇哉怪也！其实，只要事前做足功课，投资股票绝对是低风险项目，起码较结婚、买楼或自己做生意风险低许多。

　　投资股票最无用是看走势，最有用是先了解行业周期。如果连一个行业周期都不了解而贸然投资，又怪得了谁？例如1997年至2003年投资地产股，连这6年香港房地产进入行业周期低潮都不知，成绩又怎么会好。例如2001年至2006年投资资源股，成绩差极为个别。走势只对短期股价有影响，对长期分析往往帮倒忙，多少人因为RSI技术指标高（显示超买）而卖出广船国际(600685.SH,0317.HK)，事后发现股价再升10倍？做一位成功投资者必须学习价值投资法。我老曹同森池兄都是价值投资法的信徒，明白什么是价值投资法后，再利用走势去配合。没有价值投资法做基础，只懂走势分析有如花拳绣腿（看得打不得）。了解一个行业盛衰周期后，必须学习看上市公司年报，由一个小股东角度去了解上市公司正在干什么，最后才是学看走势。今时不同往日，股票市场愈来愈细分工，如非深入了解者小心求证，赚钱机会有多大呢？

　　发达之本在互通有无

　　大福证券执行董事李耀荣说，近两个月内地居民到香港开户的势头十分踊跃，尤其是温州人。这次是集体涌入香港开户，规模很大。今年上半年大福证券新增客户人数达1万人，新开户口（包括期货及外汇等）共3万个，本月底账户数目可突破30万个。内地人最先选择中资证券商，但感觉自己的资金有点“灰色”，最后都是自己跑到香港的证券商去开户口。今年上半年有多少“内资”跑来香港投资？无从稽考。大家看一下目前港股日均成交额已升至约1千亿元，大概可猜到一二。

　　特首曾荫权向《金融时报》透露，港交所已与上海证券交易所洽商两地股份互相挂牌，即深圳、上海证券交易所的会员可代客买卖港股，港交所（0388.HK）会员则可代客买卖内地A股。上述方向是对的，当然目前两地交易所差距仍大，成为事实仍需时间，只要大家都朝这个方向发展，两地股市最终都可受惠。互通有无才是发达之本。过去,吉隆坡及新加坡股票交易所上市公司亦是两地挂牌。其后马来西亚政府为保护吉隆坡证券交易所，禁止新加坡上市的公司在吉隆坡交易所买卖，以为这样可提升吉隆坡证券交易所的地位，怎知大企业都跑去新加坡上市，令吉隆坡证券交易所过去十年地位不升反跌。

　　6月19日，周二

　　短期波幅神仙难测

　　十个投资者九个看错市！因此不好过分自信自己的分析眼光，应该系统地追随趋势。例如出现一浪低于一浪后或由高峰回落15％后，才分析大市方向有可能改变；至于短期波幅神仙难测。在股票市场，赚钱最重要是投资策略，而非五花八门的技术分析，上述都是花拳绣腿，好看不好吃。投资学第一课：Cut your risks（减少承担风险），而非富贵向险中求。我老曹从来不玩“笨猪跳”（蹦极），因为风险同回报不成比例。我老曹亦从来不赌球赌马，理由亦一样，风险同回报率不成比例。我老曹性格是“有怀疑就持现金”！虽然因此而错过机会，但亦因此从来不会输大钱。投资第二课：就是输小钱赢大钱，亏损最大是投入资金的15％，至于赚钱便多多益善。

　　去年我老曹花了不少时间研究柏林物业的投资机会，理由是西柏林楼价只及伦敦楼价九分之一（1997年伦敦楼价只及香港楼价四分之一，是我老曹当年进军伦敦物业的最大理由）；但至今仍没投资柏林，理由就是有太多疑点。这次一同去柏林的刘健威兄回来后赞不绝口；（食客角度？）关愚谦兄住在德国，亦认为柏林是一个好地方。（文人眼光？）换言之，柏林是刘健威眼中的好去处（因食肆林立），亦是关愚谦认为很适宜居住的地方（人口不多，地方清洁又美丽），却是投资者眼中的噩梦。作为投资，柏林人口老化兼负债太重，恐怕未来升值机会不大（或者我老曹看错市啦）。

　　低质股大成交向上是急升先兆

　　在牛市中，不少低质股升幅反而惊人，理由是过去长期受忽略，一旦有资金流入，往往可引发巨大升幅。例如那些一向被分析界看低的行业，这类股份可归类为静态资产（Static asset），大部分时间股价变化不大、成交不多；一旦出现股价急升，不但不好看低它，更可能是该股由静态资产转为动态资产的先兆。大家都知道，一只股份如由最高价回落15％便应止蚀；反之，一只股份如由低价上升15％，而且成交额亦上升，又怎么看？请记住“宁买当头起”这句话。一只低价股股价突然上升15％或以上，而同时有成交额支持，极有可能是大升先兆。

　　外资继续看好日本股市。1990年外资只持有日股总市值4.7％，去年3月已上升至26％，今年3月进一步升至28％。外资一再赌日本经济应复兴，但成绩似乎欠佳；反之，日本散户继续减持日股，今年只占总市值18.1％，较2006年3月又少。日经指数去年1月至今只上升13％，如扣除日元贬值，升幅更小，大大落后于美股、欧股、英股以至港股。最后谁对谁错？外资抑或日本散户？许多时猛虎不及地头蛇。

　　（作者系香港《信报》专栏作家，文中观点不代表本报立场，作者保留版权，不得转载）

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