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要密切关注日元利率和汇率走向

  最近公布5月份PPI为2.8%,CPI为3.4%,固定资产投资增长同比增长25.9%,客观上有加息的预期,但即使再次加息,也不会影响股市震荡上升的格局。这是由于我国政治经济稳定,人民币处于升值阶段,上市公司业绩大幅增长,以及制度溢价、资产注入、购并重组等多种支持因素,因此,加息只会对股市构成短暂心理上的影响,不会改变股票市场运行趋势。

  值得注意的是,现在全球国际收支失衡,美元泛滥,日元充当着“国际货币供款机”,目前全球大约有7.5亿美元游资,据有关国际金融机构预测,其中日元约占40%,那么美元和日元利率走向,已经成为国际游资的指挥棒,尤其是日元息口变化,一旦日元利率提高,则会引发套利交易,从而波及全球股市震荡,包括我国股市也会受到较大影响。

  所谓利差交易一般是指借入低息资金,投资高息资产,博取利差的交易活动。日元利差交易有三种形式:一是国际投资者直接借入日元;二是日本本国投资者(退休金、养老金、个人投资者等)投资其他货币的资产(因为其负债为日元标的,资产为外币标的);三是国际投资者通过期货、期权、结构性产品等衍生金融工具间接参与利差交易。

  当今国际货币格局,是美国压迫人民币升值,同时却放纵日元贬值,如自2005年7月21日至2007年6月1日,人民币对日元累计升值17.4%,人民币对美元升值8.2%。如近期受美国长期利率上升的影响,6月13日东京外汇市场上,美元对日元汇率一度升至1比122.32,这是自2002年12月中旬以来,日元对美元汇率创下最低水平,使日本产品的国际竞争力处于非常有利地位。有关数据显示:今年4月份日本商品贸易盈余为1.0342万亿日元,同比增加34.7%,其中出口额为6.2764万亿日元,同比增加7.3%,进口额为5.2422万亿日元,同比增加3.2%。又据日本财务省6月13日公布数据显示:今年4月份日本国际收支经常项目盈余达到1.9865万亿日元,同比增加50.3%,这是日本国际收支经常项目盈余连续4个月增加。今年3月份日本对华贸易3年首次出现顺差,日本国内银行在泡沫经济破灭时形成的坏账,到现在都已经填平。

  美国银行的日本经济策略主管TomokoFujii对此认为,修正数据应该让日本央行获得更大的信心,经济增长非常稳健,这将令日本央行在8月份启动自去年以来的第三次加息的可能性增大。

  日本长期维持低利率,客观上造成了国际上日元套利交易的大量孳生和泛滥,由此也给国际金融市场带来了巨大的不确定性因素。因为一旦日本在短期内大量加息或是加息预期升温,随之而来的日元套利交易平仓盘可能给国际市场再次带来剧烈波动,我国股票市场可能再次发生强烈震荡,今年2月全球股市大跌就是例证之一。

  根据日本央行数据:在贸易伙伴的通胀率进行调整后,1999年12月至2007年3月,日元的实质有效汇率从148.1下滑至99.7,贬值32.7%,为1985年10月以来最低,这使得日元重回广场协议的年代,给日元利差交易获利,汇率变动收益又提供了可能条件。让汇率问题成了他国与跨国集团挟世界舆论,获取中国经济利益的利器。

  日元长期低估以及日本持久维持低利率水平,客观上导致了全球日元套利交易盛行的恶果,将对全球金融市场构成了越来越大的潜在威胁,可以堪称一枚重磅定时炸弹。如果说国际金融市场动荡的祸首是美元,那么日元就是帮凶。为此,市场各方人士及各权威部门都应该加以关注。尤其股市投资者,要密切关注今年8月份日元利率和汇率走向。

  (作者单位:华林证券)

(责任编辑:铁刚)
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