《证券时报》：内地与香港金融合作比翼齐飞

　　一、内地与香港优势互补

　　香港作为国际金融中心，金融服务业发展的成绩卓越。香港是世界上最活跃的国际金融中心之一，截至2006年底，香港的股票市场市值超过12万亿港元，位居全球第六，亚洲第二；2006年首次公开集资额（IPO）更超过3000亿港元，超越了纽约，位列全球第二，亚洲第一；根据国际清算银行在2004年4月每三年一度的调查，香港外汇市场的平均每日成交额为1020亿美元，占全球交易总额的4%，使香港成为世界第六大外汇市场；现时在全球最大的100家银行中，约有70家在香港设有分支机构。

香港具备先进的金融基础设施、世界水平的金融专才、与世界标准看齐的完善监管制度，效率极高的资本流动。但同时，香港本土以服务业为主的产业结构对金融波动具有高度敏感性，在缺乏强有力的第二产业支撑下，经济结构的脆弱和经济规模的制约导致香港金融业缺乏足够的稳定性和可持续发展性。

　　与香港恰好相反，中国大陆地区自改革开放以来，工业化程度迅速提高，经济规模跃升为全球第四，并产生了大量有较强盈利能力的公司和有投资意愿与风险承受能力的投资者。但是，内地金融市场发展相对落后，不能满足企业的融资需求和个人的投资需求，表现为：有价证券形式的直接金融资产比重低，而银行贷款形式的间接金融资产比重极高，金融结构落后，金融广度不足；资本市场用于对冲、套利等操作的金融工具缺乏，金融深度不足；人民币的利率和汇率均没有实现完全市场化；对于金融机构和上市公司的监管手段僵硬，监管力度弱，金融政策和法规还不健全、不规范；欠缺具备专业素养和丰富从业经验的金融专业人才，等等。

　　因此，内地与香港在金融领域表现出了优势互补的形态，这也使得两者之间的金融合作具有重要的意义，也存在着一定的必然性。2006年9月，香港特区政府为适应内地的金融发展及改革进程，制定了旨在加强与内地合作、巩固香港的国际金融中心地位为目标的《一、三、五金融发展蓝本》，并纳入香港特区行政长官举办的“十一五与香港发展”经济高峰会议议题。而2007年1月在北京举行的第三届全国金融工作会议上，“继续推进内地与香港、澳门的金融合作”也成为此届全国金融工作会议的重要议题。内地与香港的金融合作从战略和政策层面受到两地高度重视，反映了随着CEPA条款的落实，两地的金融合作正逐步走向纵深，并且在未来相当长时期内还有很大的发展空间。

　　二、两地金融合作多层面展开

　　展望未来，内地与香港将会进一步加强已开展的资金、机构、结算、信息和人才等方面的金融合作，同时将会推进金融制度、金融市场和金融工具等方面的深度金融合作，以共同打造或加强内地和香港的世界金融中心地位，为中华民族的伟大复兴提供强有力的金融支持。

　　在金融制度合作方面，对内地来说相关金融制度尚待健全，更需要与国际化金融制度接轨。在诸如汇率和利率等货币制度、市场监管制度、机构准入制度、证券交易制度、会计管理制度等方面，香港作为国际金融中心的较为完备的金融制度安排，对内地整体金融业发展有着重要的借鉴意义。而香港在发展以人民币为基准的各种金融工具方面也有必要引进内地的相关金融制度，使得可以更加繁荣香港的金融市场，并与内地进行深度的金融合作。通过金融制度层面的合作，使得可以建立一个内地与香港的金融体系之间的充分“互补、互助、互动”关系，包括香港金融机构“走进去”，内地投资者、集资者、金融中介机构和工具经香港“走出去”。香港金融工具“走进去”，加强香港金融体系处理以人民币为交易单位的交易能力，以及加强香港与内地金融基础设施的联系。

　　在货币市场合作方面，随着中国宏观经济形势快速发展，人民币逐步成长为国际资金流通中的“硬通货”，人民币自由化势在必行，香港要利用这一大趋势，争取早日建立人民币离岸交易中心。香港从2004年初开始推出的人民币业务，截至2006年底，香港人民币存款总额达227亿元人民币，存款账户超过45万个，经营人民币业务的香港银行有38间（即几乎所有零售银行）。此外，国务院在2007年1月10日宣布允许内地金融机构经批准可在香港发行人民币债券。这项新业务将使非内地居民首次可以直接投资于人民币债券，为香港人民币存户参加人民币业务银行提供新的投资渠道，丰富了人民币资产类型。类似的香港人民币业务范围和业务种类的扩大，是探索人民币逐步走向国际市场，并最终实现完全可自由兑换，以及建立香港人民币离岸交易中心的有效途径。

　　在证券市场合作方面，包括内地企业赴香港上市、QDII与QFII业务、交易所合作、金融工具创新、公司债发行等领域全面展开。截至2007年6月，内地企业共有143家在港上市，H股公司和境外中资控股上市公司（即红筹公司）合计市值已经约占香港证券市场总市值的一半，内地企业把香港作为境外上市的首选地的趋势还会进一步加强，内地作为香港金融业、尤其是股票市场发展的市场腹地和产业支撑地位已经得到确认和巩固。内地与香港证券市场有相当的互补性，众多优质内地公司以“A+H”或“先H后A”的方式在两地上市，这为QDII与QFII在两个市场上进行套利、对冲等操作提供契机。QDII与QFII业务的发展，可以加强两个市场之间的沟通，增进两个市场的稳定性与有效性。

　　内地与香港的交易所发行存托凭证、互置交易终端等合作方式，也将有利于两地投资者拓展投资视野，提升资产配置效率。内地在金融衍生工具和公司债发行等方面刚刚起步甚至还是一片空白，香港发达的权证、股指期货等衍生品市场和固定收益证券市场将为内地的金融创新和金融深化提供借鉴和路径选择。

　　此外，内地与香港在培养金融人才与打造金融后台方面也将展开深度合作。为满足扩大后台业务和节约成本的需要，国际上各大金融中心把后台业务从金融核心功能区转移到金融后台服务基地已经形成了一种发展趋势。以深圳为代表的内地城市提供各种政策优惠，立足于打造香港金融中心的后台服务中心，进一步增强香港金融中心的竞争力。香港可以充分利用深圳土地和人员等成本相对国际城市较低，而环境、技术、通讯、信息等城市基础设施相对发达，便于人员、物资往来等有利条件，在深圳设立分支机构、后台服务中心、研发中心和备份中心，使深圳成为香港金融机构的大陆业务中心，形成由深圳负责后台服务，而香港主攻高附加值的“前台”服务的“前店后厂”模式，大幅降低香港金融机构的经营成本，进一步巩固香港的国际金融中心地位，同时也加快了深圳金融业发展的步伐。

　　（证券时报，综合开发研究院金融与现代产业研究中心，张建森）