小台子再加大台子 重庆要唱资本大戏

　　产权交易，作为资本市场上一个较为特殊的名词，其实并不是一个舶来品，它的发明和专利权应该属于国人。由此派生出的产权交易市场，即中国特色的并购市场，也只不过是在中国当时市场环境尚不完善，国有资产又不得不做出战略调整下产生的无奈之举。

　　从产权交易市场来看，它的中国发展之路也十分不平坦。上世纪80年代到1998年，可以说，产权市场从处置存量国有经济始，经历了一个从产生到成长与发展的一轮高峰期。然而，为防止金融风险，治理经济秩序，1998年国务院下发10号文，明确产权交易为非法场外交易，各地产交所几近叫停。此后，产权市场经历了一个五年的低迷与恢复期，其中一股新生的创新之举即致力于解决高科技中小企业投融资的技术产权交易所。2003年，产权交易再现阳光。党的十六届三中全会闭幕后，国务院国资委明确要求央企产权必须进场交易。产权交易出现了全新的整合趋势，全国性产权交易市场开始萌芽。去年2月，国务院国资委明确了产权交易市场作为中国多层次资本市场重要组成部分的定位，产权交易市场从此迎来了一个关键发展期。

　　经过多年的发展，中国产权市场渐渐形成了四个龙头：即以上海联合产交所为龙头的长江流域产权共同市场，以天津为中心的北方产权共同市场，以西部产权交易所为龙头的西部产权共同市场及以山东、山西等组成的黄河流域共同市场。但目前来看，处在全国性产权交易市场排头兵位置的则是上海、天津和北京产权交易所，是他们在领跑全国产权市场。因为这三家是经国务院国资委最早认可的可以从事央企国有产权交易的机构。尽管如此，全国其它的地方性产权交易机构也在悄然加快发展，壮大自己。今年6月9日，泛珠江三角产权交易市场也悄然开始整合启动，以南方联合产权交易中心为龙头的中国第五家产权交易共同市场有望形成。

　　然而，更令人兴奋的是， 6月18日，国务院国资委产权局局长郭建新在“重庆直辖十周年、重庆联交所成立三周年庆典仪式”上，宣读了一个特别让重庆人高兴的大喜讯：重庆联合产权交易所成为全国第四家可以从事央企产权交易资格的产权所。至此，我国北部、东部、西部地区都有了自己的全国性产权窗口。全国产权交易市场大格局再布重要一棋子。

　　央企交易新平台

　　在谈到央企交易新平台时，重庆联交所董事长刘轶茙回答媒体记者采访时曾表示，西部地区加上湖南、湖北14省市共有中央企业近5300家，所属国有资产约3万亿元。央企交易平台设在重庆，是重庆市和重庆联交所发展中的大喜事，不仅对重庆及中西部地区中央企业国有产权实现就近交易、降低交易成本具有重要的现实意义，而且对重庆在中西部地区资本要素市场的集聚、辐射和带动作用的充分发挥，具有深远的历史意义，它将有力地促进重庆成为长江上游地区金融中心和多层次资本市场，为重庆建设长江上游地区经济中心提供重要支撑，也对加快实现西部大开发的战略目标具有极其重要的作用。

　　其实早在上周，重庆也接受了一个大礼包：政府宣布在重庆和成都设立综合配套改革试验区。区域经济再次谋划新布局。为此，本刊特撰文《新样板，新预期》予以鼓吹。与此同时，国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢在日前接受记者采访时透露称，从今年年底开始，央企整合将大面积铺开。国资委将中央企业整合为80家至100家的目标有望在2008年底就提前完成。重庆市常务副市长黄奇帆日前在接受新华社记者采访时也表示，今明两年内，重庆将完成10个企业集团的整体上市工作，这将根本性地改变重庆资本市场的格局。10家企业集团包括西南证券、重钢集团、重庆商社、水务集团、能源集团、重庆市商业银行、四联集团等。黄奇帆表示，这10个企业集团情况不一、各有特色，要实现全部IPO上市会有难度，上市方式也要因企而异。有的采取借壳上市，有的采取新股发行。比如西南证券公司，借ST长运之壳上市。再比如重庆商社集团，采取相应比例换股增发的策略，借子公司重庆百货的壳整体上市。

　　在这样的背景下，重庆新添全国性的金融资本平台，真乃神来之笔，恰到好处！渝富模式好平台

　　其实，在国家宣布重庆联交所成为全国性金融资本交易平台前，“渝富模式”作为当地国企改革的重要平台已日益为国内外所关注。世界银行曾发布的关于中国近期经济社会发展的报告即《中国经济季报》时就这样评价过“渝富模式”：“如果成功，重庆渝富资产管理公司可能成为一个颇具价值的样板。重庆国资委下属的渝富公司在国家开发银行贷款的支持下，以人民币22亿元的折扣价格购得了667家当地企业欠中国工商银行的107亿元的债务。如果该资产管理公司能够成功地对这些企业实施运行和财务方面的重组以及所有制转型，那么‘渝富模式’可能为中国东北很多破产国有企业的重组、关闭和转型提供借鉴。”

　　渝富模式的主要倡导者和推动者正是当年“上海模式”的倡导者与推动者，现任的重庆市常务副市长黄奇帆先生。他在总结渝富公司功能时指出，一是企业不良债务处置功能；二是企业资金周转和托底功能；三是企业发展投资和资产重组的杠杆作用。

　　事实上，正是这一模式的运作，再加上重庆八大建设投资集团的共同努力，重庆金融机构不良贷款大幅度下降，并成为全国金融环境最好的地区之一。同时，重庆在大范围整合国有资产的同时，也壮大了渝富公司及八大建设投资集团。此前只能是政府出面举债，现在则是以建设性投资集团作企业主体面向社会融资，并形成了政府主导、市场运作、社会参与的多元化投资格局。同时筹划了一批投资回报率高的项目作为融资内容，进入或即将进入资本市场。

　　资本大戏台上来

　　来自证券日报资料中心的统计显示，目前重庆有30家上市公司，规模普通较小，募资也仅有50亿-60亿元，市值总计大大低于全国总市值的平均水平。显然，这与重庆直辖市的地位十分不相称。同时，我们分析认为，重庆市许多优质公司还没有走进上市公司行列。同时，目前上市的许多公司，业绩差强人意，“壳”功能十分明显。西南证券借壳ST长运上市就是一个例子。当然，西南证券借壳上市，还有更深层次的意义，即西南证券作为当地的重要券商，其本身就是重庆资本市场建设的一部分；另一方面，作为中介机构，西南证券对促进重庆资本市场发展，形成和强化重庆作为长江上游金融中心地位，也有很实际的意义。包括渝富公司及八大建设投资集团的日益壮大以及良好的资产及业绩，也是资本市场上投资者所需要的好品种。

　　同时，我们也看到，产权交易所在为国家建立多层次资本市场体系上，可以说起到了一个很好的基础作用。黄奇帆曾对媒体称，联合后的重庆产权所要成为下列三类产权的交易平台：一是必须进场的国有产权交易；二是可以进场的私人资产、集体资产；三是各种科技类的无形资产、有形资产、知识产权等交易。无独有偶，　国资委副主任李伟在今年5月25日举行的第十届中国北京国际科技产业博览会上也明确表示，中国的产权交易市场可以通过引入类似私募基金、风险投资资本、行业投资人，使中国非上市公司与国际资本结合。也可以将境外企业的产权转让，引入中国的产权交易市场，使中国的国内资本与国际产权资源相结合。

　　因此，无论是在证券市场还是在股权交易市场，早有渝富平台，今添央企交易平台，相信，今后重庆版的资本大戏，肯定会唱红全国，走红海外。

　　资料链接：

　　1、渝富公司诞生于特定的历史时期，是为国企改革攻坚战而生，却又适逢良机，搭上了中国资本市场大发展的快车。成立3年间，渝富完成了重大的嬗变，由一家注册资金10亿元的公司，膨胀为资产规模150亿元，涉及证券、保险、金融控股多项职能的“渝富系”。

　　它成立于2004年，由重庆市国资委归口管理，并逐步形成了三大职能：打包处置国有企业不良债务和资产重组；承担国有企业破产、环保搬迁和“退二进三”的资金托底周转；对地方金融和国企进行战略投资、控股。

　　渝富重组S*ST重实和ST东源。重庆实业曾是“德隆系”灾难最为深重的一家上市公司。随着德隆危机爆发，2004年重实巨亏9.3亿元，每股净资产为-10元，各类银行负债6.39亿元，被逼到退市的边缘。在国资委的组织下，2005年9月，渝富公司出资300万元从中国华融资产管理公司购得重实3160万股股权，成为该公司第一大股东，并随即开始了大规模的债务重组工作。经过一年的努力，渝富以1.3亿元资金代重庆实业偿还了全部银行债务，为重庆实业获得新生奠定了基础。

　　ST东源则是一家由民营企业控制的上市公司，存在严重的公司治理问题，被列为重点监管的高风险公司。至2005年底已连续两年亏损，即将面临摘牌。渝富公司临危受命，通过公开竞拍成为东源第二大股东。在渝富支持下，ST东源仅用半年多时间，即完成了久拖不决的股改、清欠工作，并实现了扭亏保牌目标。

　　2、重庆八大投资集团，是重庆市政府为加快投融资体制改革，划拨优质资产而成立的国有控股集团，分别为城投公司、高发公司、高投公司、地产集团、建投公司、开投公司、水务控股和水投公司。