中信证券：江南高纤千金药业上海汽车跟踪报告

　　江南高纤跟踪报告：长期增长值得期待－—增持(维持)

　　增发股份顺利上市。公司5 月23 日以15.79 元公开增发1818.5560 万股，其中1777.0757 万股于6月8日起上市流通。6 月8 日至6 月21日，公司股价区间涨幅为－11.69%，增发上市后的过渡阶段股价走势基本复合我们预期。

　　高速增长可期。主导产品涤纶毛条和新开发的ES 纤维(卫生用品纤维)目前仍然供不应求，电话调研得知公司ES纤维已通过美国金佰利公司质量认证（但未有正式证书），进一步消除增发扩产后销售上的不确定性；公司涤纶毛条也有通过并购扩大产能的计划。除了主营业务增长，所得税抵免、所得税下降也将共同支撑未来三年年均利润60％的增长预期。

　　高效率低风险。除了差异化的经营策略，公司还保持了极高的经营效率和极低的财务风险，公司仅有200多名员工，人均创利达到30－40万元，应收帐款周转天数也仅为10 几天。

　　估值提高：江南高纤（07 年EPS 0.38 元，07 年PE 45 倍，当前价17.22元，目标价22.51元，增持评级）提高公司2007－2009 年业绩预测为0.38 元、0.62 元和0.97元，，按2009年25PE(对应的PEG仅为0.5)，并给予10％的贴现折扣，公司合理价格提高为22.51元，此估值相对于其未来业绩增长率仍较为保守，我们维持增持评级，建议长期持有，分享公司成长。

　　风险提示。增发新建项目实施不顺利导致建设期延长，或产能扩大后市场销售出现波动都将影响公司业绩。

　　股价催化剂。业绩超预期，涤纶毛条并购成功。

　　千金药业调研快报：积极打造女性健康产业－－增持(维持)

　　公司是妇科用药领域的优秀企业。千金药业从上世纪七十年代开始涉足妇科用药领域，稳健进取。公司的独家产品妇科千金片和千金胶囊已经在妇科炎症口服用药市场上占有了10％左右的份额，形成了较好的品牌效应。

　　千金片和千金胶囊精耕细作，补血益母颗粒有望放量。妇科千金片和千金胶囊仍然是公司目前的主导品种，公司对这两个品种从专利保护、营销等方面都做了细致的工作。补血益母颗粒则是针对补血的细分市场――产后术后补血推出的产品，目前该产品已经进入湖南、河北等地的地方医保目录，正在争取进入国家医保目录，同时该产品还正在申报国家中药保护品种。我们认为补血益母颗粒有望成为公司未来新的盈利增长点。

　　新产品上市有望改变公司产品单一的局面。从产品梯队来看，公司战略已明确定位于女性健康产业。

　　风险提示：公司面临的风险主要是妇科用药市场竞争激烈、药品降价和新产品推广不顺利。

　　业绩预测及评级：千金药业（07 年EPS 0.58 元，07 年PE 45 倍，当前价26.35元，增持评级）我们预测摊薄后公司07－09 年的EPS 分别为0.58 元、0.69 元和0.79元（较为谨慎的预测），对应6月20 日股票收盘价27.18 元的动态市盈率分别为47 倍、39倍和34倍，短期估值基本合理。我们看好公司稳健扎实的经营作风和清楚明晰的发展战略，维持“增持”的投资评级。

　　上海汽车跟踪报告：着力发展自主品牌－－增持(维持)

　　上海汽车是国内资本市场上最具行业代表性的汽车公司。现有整车资产包括上海通用、上海大众、韩国双龙、上汽通用五菱以及本部自主品牌轿车等。上海通用未来平稳增长的可能性较大。上海大众业绩仍有望较快增长。韩国双龙在上汽入主之后，经营管理有所改善。

　　最大的变数也是公司发展的最大着力点在于自主品牌业务的发展。从09年开始，自主品牌将为公司带来较显著利润贡献，自主品牌的业务进展将成为驱动公司估值变化的关键因素。

　　市场传言较多的与南汽合作问题具体合作的方式尚不确定。但当前地方政府和公司之间都存在合作的意愿，我们认为由于南汽集团总体包袱较重，合作带来协同效应的同时也需要解决南汽的诸多困难。

　　业绩预测及评级：上海汽车（07 年EPS 0.69 元，07 年PE 26 倍，当前价 18.22 元，目标价20.70元，增持评级）预测公司07、08 年的每股收益分别为0.69、0.78 元，市盈率为26倍和23倍，考虑行业龙头地位给予溢价，目标价为20.7 元，维持“增持”评级。

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