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电力行业:用电需求超预期 关注2只龙头股

  事项

  中电联近日公布1~5月份全国电力工业生产简况。

  1.1~5月,全国累计发电量12082.4亿千瓦时,同比增长15.8%,其中水电增长0.7%,火电增长18.4%。

  2.1~5月,设备累计平均利用小时2011小时,同比降低86小时,降幅4.0%;其中,水电1103小时,同比降低135小时;火电2206小时,同比降低83小时,降幅3.6%。

  3.1~5月,新投产机组2800万千瓦,其中,火电2447,水电199,核电106万千瓦。

  平安观点

  16%的电量增长恐难维持。由于1~4月发电量增速15.6%,5月增速为16.6%,对应电力弹性系数在1.5左右,为近3年来最高水平。我们仍认为16.6%的发电量增幅是难以持续的,电耗提高的背后是耗能行业的提速,必然伴随环境污染的加重,和政府大力推进的节能减排政策和目标背道而驰。

  判断周期低点提前到来为时尚早。目前近16%的发电量增速是否能够维持仍需进一步观察,据此得到行业周期低点将提前到来的结论尚为时过早。由于用电形势缓解,政府部门已经注意到耗能行业有抬头的趋势,5月底,国务院办公厅下发《关于开展清理高耗能高污染行业专项大检查的通知》,要求8部委组织开展一次全国性清理高污染高耗能行业的专项大检查。检查工作分三阶段进行。第一阶段,地方组织自查自纠,时间从5月下旬到6月中旬;第二阶段,国务院派组检查,6月底完成;第三阶段,专项大检查总结。因此我们担心耗能行业在近期会受到抑制,从而影响重工业用电的增长,而今年以来用电增长主要依靠重工业带动。

  水电利用小时下滑远超预期。经历2006年的大旱后,市场普遍预期07年水电出力将明显回升,实际情况水电利用小时进一步大幅下滑,远超出市场的预期。从目前全国江河来水情况看,丰枯不均衡的现象较为突出,水电全年的出力很难明显好转。这也是火电利用小时下降能控制在5个百分点以内的一个重要原因。

  “十一五”后三年电力建设规划启动,“上大压小”加速推进。据悉,“十一五”后3年电力建设规划已经在上周正式启动,各省、发电集团将向发改委呈报电力建设项目的总数,初步按照1.5倍的实际规划数量上报,发改委核准其中1.0倍的部分。从目前电力企业普遍的情况看,新项目核准的难度已较前期明显加大,有关停小机组的“上大”项目获得核准的可能性则较高。因此,各发电集团对于关停小机组的态度积极,不断调高关停计划,我们认为“十一五”关停5000万千瓦的计划可能会被突破。

  行业“中性”,部分高安全边际的个股“推荐”。虽然火电利用小时下降小于预期,但下降的趋势并未改变,多数电力上市公司年内利润仍将受到利用率下降的侵蚀,我们仍维持对行业周期的判断,预计利用率将在08年见底。考虑电力行业相对平稳的成长性,目前行业估值已经处于历史较高水平,多数电力公司均已估值合理或被高估,因此给予行业“中性”的评级,但部分个股仍值得关注,给予有高增长前景,估值尚处于下限的文山电力,川投能源,漳泽电力“推荐”评级,龙头股中仍建议可长线持有国电电力、国投电力。

  作者:窦泽云 平安证券

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