全民炒股激热市场 股市进入非理性狂热状态

　　兰纪平

　　开春以来，如同气温一般，国内股市的热度可谓迅速攀升。在“五一”后已经跳过了4000点，尽管曾出现不小的波动，然而，随着每周平均超过一百万个新开账户、总账户已逾一亿带来的资金涌入，股指攀升的趋势依然明显。

如今赶快开户入市、炒股赚钱已经成为社会上各种人群中最为热门的话题。

　　股民中不乏为炒股而举债、不惜挪用资金、退掉保险、取出定期存款甚至抵押房产者，据说有的地方连和尚也已无心念经而跑去炒股了。此等“全民炒股”的情景既可说是狂热的股市带动了狂热的股民；也可说是狂热的股民推动着狂热的股市。

　　事情全然出自有专家所称的：“股改取得成功”、“全民投资意识在增强”，或是出于公众“对未来中国经济发展有信心”吗？不尽然。

　　非理性狂热下的股市

　　市场上的股票价格及其变化是由上市公司股票的供求关系及其变化决定的。当人们对上市公司的现状和前景感到乐观时，他们便会增加对股票的需求，由此将改变原有的供需均衡。当入市资金大于出市资金时，就使得股市的点数(价格)上升。反之，则下降。所以说，股票价格反映着人们的赢利预期。时下，国内股价的攀升也正是反映了不断增加的投资和投机者们对手中股票乐观的赢利预期。

　　问题在于这一赢利预期，即所谓信心的支点在哪里。

　　如果广大投资及投机者对股市前景看好，愿意不断把大量金钱投入股市的行为是建立在了解了上市公司业绩有大幅提升，且市场前景具有好的确定性的基础之上，则会形成股市交易的理性支点。

　　应当说，国内股市的情形并非如此。从去年夏季的1500点到年末的2600点，又从2600点到超过4000点，各自只有几个月的时间。在如此短的时间内，所有公司产品和服务的研发、成长业绩水平无论怎样有所提升也达不到200%~300%的幅度。且不谈国内公司存在的诸多从基本机制到经营管理方面的问题在这段时期内并无太多改善。因此，股市的高涨主要来自众多投资者对短期内一定可以赚钱的预期，甚至“一夜暴富”的憧憬。

　　去年下半年开始，来自先行炒股者“榜样”的力量是“无穷”的。正是他们的可观收益不断产生着示范效应。使得潮水般涌入的后来者们并不关心每只股票的表现与企业真实业绩的关系，他们只关心并确信短期内股价必会上涨。用有些国内股民的话讲：“管它什么公司信用、业绩的，只要我能赚钱，叫我孙子都成”。这使人想到历史上类似“南海泡沫”早期的情形。在只要入市必能赚钱的意识主导下，源源不断的资金狂热入市。所以说，时下国内股市的攀升更多地依托了非理性的支点。上世纪90年代末，前美联储主席格林斯潘曾把10年内，美国的股价上涨4倍的现象称作“非理性的疯狂”，与当前国内比，两者不是有着相同之处吗？

　　在股价的快速攀升中，非理性越疯狂，股市中的泡沫成分也就会不断地被吹大。正是依据这一概念，不少专家一直讲，随着股价的攀升，风险已越来越大。即大起后出现大落的风险。世上没有只升不降的股市，今天的股市预测还远非规范、科学，在令人迷惑的股市中，往日“发财”的经验、机遇、运气并不能保证未来的“发财”。对已经入市和准备入市者而言，特别是小股民们，日后仅凭“初生牛犊不怕虎”的精神，只信奉“吓死胆儿小的，撑死胆儿大的”，继续不问青红皂白地往里投钱将是不明智的。他们需要冷静地关注国际、国内的各种因素对股市的影响，包括政府方面可能出台的宏观调控举措的影响；还需要有赚得起，也赔得起的心态。

　　当然，历史进程表明，即使出现诸如上世纪80年代末美国股市的“黑色星期五”、90年代末的“互联网泡沫破裂”、亚洲金融危机和国内股市较长时间低迷的情况，并不意味从此就是天昏地暗、日月无光的日子。在曲折中，资本市场将走向成熟，股市的点数总要上升的趋势同经济总要发展、社会总要进步的历史轨迹又是一致的。

　　然而，这又不等于“全民炒股”行为的远景。国际经验显示，在自由进出的市场机制作用下，随着分工和专业化的发展，随着股市和股民的成熟，股市中投资和投机的主体将更多地由基金组织担当，普通的人们将更多地选择持有基金。相信从长远来看，今天国内的“全民炒股”活动也会逐渐朝着同样的方向发展和演变。

　　股市狂升亦是通胀的标志

　　当前，有人认为，在时下国内经济中存在货币流动性过剩的情况下，股市里有些泡沫是好事，政府监管方面不应对上升的股市施加降温的影响。也有人认为，照此速度热下去，股市中的泡沫成分势必越积越多，这就成了坏事。一旦泡沫破灭，对经济和社会带来的冲击将很大。因此，政府监管方面有必要对现今的股市采取降温措施。

　　如果在上述“好”变“坏”的过程中，存在着一个转折点，那么，又该如何探测到这个转折点呢？这个转折点，就是保持经济稳步发展和控制通货膨胀的目标。

　　从另一个角度来看，当前国内股市的狂躁，又应该是存在通货膨胀的标志。根据货币数量原理，在经济运行中，凡出现货币供给和流通量超过必要量的时候，一定会引起通货膨胀。由于在比较长的一个时期内，国内货币供给的增长速度一直属于偏高，由此积累的通胀压力总要有所释放。因此时下国内股市，当然还包括楼市的疯狂攀升又应该是通胀压力集中释放的体现。

　　在一个好的市场经济中，政府当然不应当随意干预市场价格，包括迷宫一般的股票市场价格。但政府需要履行职责，以维护经济的稳定发展，和使通货膨胀保持在较温和的水平，这就需要调控经济中的总需求。

　　在股市快速上涨时，一些股民和家庭的财富增加了，由此会刺激他们增加新的消费支出；同时，股价的快速上扬还会刺激上市公司的扩股活动，这又增加了他们的投资支出。总之，股市高涨时将会扩大物品与服务的总需求，带来消费价格、生产者价格的上涨。因此，面对股市的高涨，政府及中央银行需要设法降低货币供给量和提高利率，使之产生的紧缩效应能够抵消一部分因股市高涨带来的扩张效应。其程度应以既定的经济增长和控制物价水平目标得以保持为宜。同理，如果出现股市猛烈下跌，政府及中央银行又需要增加货币供给和降低利率，以避免出现通货紧缩和经济衰退。

　　多年来，在发达市场经济国家，政府及中央银行一直依据上述原理调节股市。今年以来，面对经济过热、通货膨胀苗头出现，也包括贸易顺差的压力和股市的高涨，中国人民银行先后五次提高存款准备金率，并提高了存款和贷款利率，提高股市交易的印花税率、扩大汇市交易的允许浮动范围等，这些都体现了中央政府履行职责，为维护经济稳定发展、控制通货膨胀所采取的措施。

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