西部资源巨子登陆A股市场

    有色金属业方兴未艾

    时隔数年,又一家在A股市场IPO的青海公司跃入了投资者的眼帘：西部矿业股份有限公司将发行不超过5亿股。

    作为国内位居前列的基本金属矿业公司,同时也是西部最具竞争力的资源开发企业之一,西部矿业经营一体化的基本金属开采、冶炼及贸易业务。以精矿所含金属量计算,2006年公司为全国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商及第七大铜精矿生产商。同年,公司产锌精矿76635吨、铅精矿60397吨和铜精矿25967吨,分别占当年全国锌、铅和铜精矿产量的3.6%、8.2%和3.4%。目前,公司全资持有或控股并经营四座矿山：锡铁山矿、获各琦矿、赛什塘矿及呷村矿,还持有玉龙铜矿41.0%的股权。其中,锡铁山矿是中国年采选矿量最大的铅锌矿；获各琦矿是中国储量第六大的铜矿；赛什塘矿是青海省采选能力最大的铜矿；呷村矿是四川省储量最大的银多金属矿；而玉龙铜矿有潜力成为中国储量最大的铜矿。去年,公司冶炼板块的产量为30782吨电解锌、20890吨电解铅和95960吨电解铝。

    西部矿业近年的主要经济指标的变化,体现了公司的快速发展。2004年到2006年,公司总资产分别为42亿元、67亿元、92亿元,营业收入分别为18亿元、46亿元、82亿元,净利润3亿元、5亿元、15亿元。这些数字的变化体现的是我国有色金属业的增长背景。业内人士分析,在我国锌、铅、铜、铝的主要终端消费市场中,汽车、电力及建筑行业在过去几年均有很大幅度的增长,并仍将继续。与此相适应,国内有色金属冶炼厂的产能在过去几年也有很大提高,然而,受矿产资源及采矿产能的限制,锌、铅、铜精矿及氧化铝产量并没有显著增长。而我国约55%的铅、59%的锌和65%的铜资源位于西部。近期在中国发现的五大铜矿中,三个位于西部。未来几年,拥有丰富矿产资源的西部地区将在中国基本金属行业的供需关系中扮演越来越重要的角色。

    独特优势保障持续发展

    招股书显示,西部矿业拥有的八大竞争优势,使得公司能够借助中国及全球经济的增长机遇,获得在西部地区有色金属探、采矿领域的持续发展。

    首先,作为西部最大的有色金属矿业公司之一,公司通过对西部二十多年的长期经营和持续专注,非常熟悉西部的人文社会环境、地方少数民族政策、矿产资源分布和开发现状。这种优势在公司优先发现和获得西部优质矿产资源的过程中将发挥更大的作用。

    其次,公司是国内少数几个可以在海拔3000米以上开展作业的矿业企业之一。二十多年来公司培养了能够在高海拔恶劣环境下持续生产经营的生产管理队伍和科研队伍,积累了丰富的矿山采选技术和生产管理经验,成为公司在西部高海拔地区获取和开采优质矿产资源的中坚力量。

    第三,公司控制多个高品质矿山,形成了良好的产业地域布局。到去年底,公司总计拥有的矿产资源储量为295.14万吨锌、213.11万吨铅、436.37万吨铜、3412吨银和19.97吨金。公司控制的五个主要矿山由北至南分布在内蒙古、青海、四川和西藏,这些矿山的分布以及对周边地区矿产资源的辐射影响将不断构建和完善本公司在西部的产业地域布局。

    第四,公司下属数个矿山正处于试运营或改扩建阶段,未来产能将进一步提高。比如,呷村矿的采选能力预计由2007年的30万吨/年矿石处理量达到2008年的50万吨；获各琦矿的选矿产能预期在2007年达到150万吨,2010年达到300万吨；赛什塘的选矿产能预期在2007年达到50万吨,2009年达到75万吨。这些基础建设和改扩建计划一旦完成,公司的矿山产能将明显提高。

    第五,独特的资源结构和储备以及与大股东西矿集团的关系,使公司拥有显著的持续性增长机会。公司是玉龙铜业第一大股东,玉龙铜矿拥有超过300万吨的铜金属资源量,该矿的投产将会显著提升公司的市场地位和业绩；公司凭借丰富的地质勘查经验已成功在现有矿山的周边地区陆续发现可观的资源储量,并预期能进一步增加储量；根据与西矿集团签订的不竞争协议,公司拥有购买西矿集团未来在锌、铅和铜业务和资源方面股权的优先选择权。

    第六,公司产品从设立之初锡铁山矿的单一铅、锌精矿逐渐发展到涉及多个矿山和多个品种,包括锌精矿、铅精矿、铜精矿、电解锌、电解铅和电解铝等产品,产品的多元化降低了公司受单一金属价格波动影响的风险。除从事锌、铅和铜精矿开采外,本公司从事的锌、铅和铝的冶炼业务和贸易业务,延伸了公司的产业链条,增强了抵御市场风险的能力。公司上游矿山的产能远大于下游冶炼的产能,原材料自给率远高于同行业竞争对手。因此,能够有效实现采矿和冶炼业务之间的互动,降低行业周期带来的风险。

    第七,公司是国内率先将主要采矿与原矿加工业务外包给第三方的矿业公司之一。这种创新模式大大降低了采矿人工成本,同时公司主要矿山处于高海拔山区,常年干旱,相对于低海拔地区,其矿山排水成本大大降低。公司的冶炼业务主要位于西部重要的工业枢纽--甘河工业区,能为公司供应成本较低的电力和水资源。此外,中国政府近年来一直持续投资于包括公路、铁路和电网在内的西部基础设施建设,这有助于公司进一步降低包括原材料和运输在内的经营成本。

    第八,公司核心管理层拥有十几年乃至几十年的行业经验和对本公司的管理经历,深入了解国内外行业发展趋势和本公司的具体情况,能够及时制订和调整公司的发展战略,使公司能够率先抢得市场先机。例如,公司历史上曾在行业低谷时期以低成本获得大量资源储备。

    募资项目提升核心竞争力

    西部矿业将把本次募集资金用于扩大矿山资源储备,提高矿山开采能力,适度增加冶炼项目规模,以进一步提高核心竞争力,巩固和增强公司在行业内的竞争优势。其中,矿山扩建及冶炼建设项目共需资金137386万元,收购及增资项目共需206725万元,计划用于补充流动资金及偿还银行贷款100000万元。保荐机构瑞银证券认为,这将有利于扩大公司控制的资源储量,提升矿产开采和冶炼能力,提高采、选、冶一体化竞争力,拓展具有广阔发展前景的再生铜冶炼业务,延伸产业链。

    本次募集资金项目中的锡铁山铅锌矿深部过渡衔接工程和获各琦矿区一号矿床铜矿采矿技改扩建工程项目的实施,将有效提高公司矿石采选能力；甘河工业园10 万吨/年锌冶炼项目及5.5 万吨/年铅冶炼项目,则能充分发挥区域资源和能源优势,进一步提高矿产资源综合利用率,进一步做强铅锌冶炼。募集资金收购项目鑫源矿业已于2006 年末试生产,玉龙铜业计划于2009 年投产,再生资源及天津大通处于良好的运行状态。

    西部矿业提出的公司发展总体目标,是重点开采锌、铅、铜等金属矿种,专注于有色金属矿产资源开发,力争在3到5年内发展成为国内前列且具国际竞争力的集采、选、冶于一体的基本金属矿业企业；未来10年发展成为国内领先,且具一定实力参与国际竞争的大型矿业公司。为实现上述目标而制定的未来3年工作计划中,有增加境内和海外矿产资源及矿石储量、有选择地提升冶炼和精炼产能,保持与国际同行同步的采矿和冶炼技术、环保和节能技术步伐等内容。

    在预见良好的发展前景的同时,公司对自身所面临的主要风险也保持着清醒的认识。比如,全球和中国经济状况、全球锌、铅、铜及铝的供求关系、主要金属消费行业的周期活动等因素的变化均会导致锌、铅、铜及铝的价格波动,从而对公司的经营业绩造成影响；由于近年高速发展,公司所需资金主要来自贷款,若无法持续取得融资以满足资金需求,则可能面临财务风险；公司下属三个矿山仍处于基础建设或改扩建阶段,在项目全部建成达产后才能达到预计的收益水平,因此,发行当年公司的主要金属产品产量以及盈利水平较上年度可能不会有大幅增长。

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