东方证券：中国银行 开放的心态+良好的执行力 买入

　　本次调研受到中国银行的高度重视，为我们的调研团队提供了周密而便利的安排。我们共拜访了总行的副行长、十个业务部门的专家、北京分行的副行长等十多位高、中层管理者，并有幸参观了北京的私人银行中心。

　　在一个开放、动态、竞争的环境里，银行将越来越依赖管理能力占据新形势下的优势。

虽然管理作为软性因素难以把握，但我们力图通过这种广泛、细致并持续的调研活动来接近事情的本质。而中国银行对本次调研的安排本身至少说明了一点：上下一致的开放心态和对股东负责的态度。

　　确认1：中国银行已在部门层面树立风险收益平衡发展观念。业务部门已按照ROE、ROA、RORAC衡量和调整业务发展计划。

　　确认2：公司始终采取各种措施应对利率市场化，执行市场利率的资产较多加之存款的活期化短期化趋势使非对称升息对公司影响中性。

　　确认3：公司积极发挥外汇领域的优势，除已率先发行外汇理财产品之外，还将积极设计基于自身全球资产管理团队和投资渠道的投资产品。

　　确认4：公司的IT蓝图计划核心银行系统和总帐系统的建设顺利，目前进入测试阶段，明年将批量上线。

　　确认5：公司的外汇敞口仍在逐步减少，风险可控可测。

　　确认6：公司的信贷审核及贷后管理集中化专业化。

　　确认7：公司的中间业务收入与其他业务将相互推动，发挥全面协同效应，计划五年内中间业务收入比重再上升7个百分点。

　　确认8：公司的奥运计划正全面推进，仅从有形收益看，奥运赞助金可全部收回。

　　本次调研从中观和微观再次印证了我们的判断，重申中国银行是值得长期投资的优质银行。

　　6月20日，我们组织近三十家机构客户对中国银行进行了联合调研。

　　一、联合调研的动因：

　　1、了解中国银行如何看待利率和汇率的市场化进程及应对措施。

　　2、考察中国银行具体业务部门的专业水平和执行能力。

　　3、核对和细化定期报告中的业务数据和进展。

　　二、联合调研范围：

　　中国银行对本次调研给予了大力支持，并进行了周到安排。

　　当天上午我们与九个部门的管理人员进行了2个多小时的深入交流和讨论。根据调研团队的需求，中国银行的司库、公司业务部、个人金融部、风险管理部、财务管理部、战略规划部、董事会秘书部、IT蓝图办公室、奥运办公室的专业管理人员出席并对我们的问题进行详细解答。

　　中午，朱民副行长放弃了休息时间赶来与调研团队共进工作餐。席间，朱行长谈古论今、博通中外，纵论了对金融环境、行业发展和公司定位的认识。

　　下午，中国银行为调研团队安排了位于北京的私人银行部参观活动。私人银行部的总经理接待并回答了投资者对于此项创新业务的问题。北京分行的梅副行长也专程赶来，与投资者交流了创设私人银行部过程中组织架构、人员培训方面的进程。

　　三、联合调研成果：

　　我们认为，本次联合调研使我们得以更多地从中观和微观的角度来考察中国银行，尤其是考察中层部门的专业能力和执行力，以此判断高层的战略意图能否得到顺利贯彻。中国银行的安排首先体现了全行上下高度一致的开放心态，在一个开放、动态、竞争的环境里，一个开放的心态是应对竞争的首要条件。

　　经过与中层和高层的交叉沟通，我们得到如下印证：

　　确认1：中国银行已在部门层面树立风险收益平衡发展观念。业务部门已按照ROE、ROA、RORAC衡量和调整业务发展计划。

　　确认2：公司始终采取各种措施应对利率市场化，执行市场利率的资产较多加之存款的活期化短期化趋势使非对称升息对公司影响中性。

　　确认3：公司积极发挥外汇领域的优势，除已率先发行外汇理财产品之外，还将积极设计基于自身全球资产管理团队和投资渠道的投资产品。

　　确认4：公司的IT蓝图计划核心银行系统和总帐系统的建设顺利，目前进入测试阶段，明年将批量上线。

　　确认5：公司的外汇敞口仍在逐步减少，风险可控可测。

　　确认6：公司的信贷审核及贷后管理集中化专业化，贷款分类真实可靠。

　　确认7：公司的中间业务收入与其他业务将相互推动，发挥全面协同效应，计划五年内中间业务收入比重再上升7个百分点。

　　确认8：公司的奥运计划正全面推进，仅从有形收益看，奥运赞助金可全部收回。

　　本次调研从中观和微观再次印证了我们的判断，重申中国银行是值得长期投资的优质银行，因此维持“买入”评级。

　　作者：顾军蕾 东方证券

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