QDII“杀伤力”有多大？

　　上周五，沪深股市再次笼罩在“跳水”的阴影中，上证综指当天跌破４２００、４１００点两大关口。股指大跌，一是周末恐慌情绪的再现，二是券商基金ＱＤＩＩ“开闸”的影响。投资者担心，ＱＤＩＩ扩容将使Ａ股市场资金有分流的可能。

　　ＱＤＩＩ不是新鲜事物，银行系ＱＤＩＩ产品已经提前问世，华安基金此前也率先“试水”。 中国证监会新颁布相关政策，构成了基金公司、券商ＱＤＩＩ业务完整的规则体系。ＱＤＩＩ成为香饽饽，是因为投资者对海外投资机会的期盼。美国、新加坡、香港等海外市场均处于不断攀登高点的风光行情中，市场参与者的收益显而易见。中国银行正在运作的一款ＱＤＩＩ，是目前惟一投资于海外股票市场的内地银行系ＱＤＩＩ，最近的净值增长明显，短短５个交易日内由１．００８２元升至１．０４６７元。该产品成立于今年４月１２日，现有的累计收益率在人民币理财产品中已“鹤立鸡群”。再看券商基金ＱＤＩＩ，在投资范围上不像银行系ＱＤＩＩ那样受到限制，虽然风险较大，但赚取高收益的机会也更大。

　　基金、券商系ＱＤＩＩ业务规则的出炉，有助于内地居民扩大海外投资渠道，分散投资风险。与之前华安基金“试水”的ＱＤＩＩ相比，去年９月发售的华安ＱＤＩＩ仅允许内地居民使用存放于境内银行的外汇存款进行申购，不得直接使用外币现钞，而此次公布的政策，允许以人民币申购该产品，与银行系ＱＤＩＩ享受了同等待遇。“近水楼台先得月”， ＱＤＩＩ产品最可能出击香港股市，把红筹股、Ｈ股作为投资重点。在业内人士看来，目前Ａ股价格比Ｈ股价格平均高出近１倍，内地居民投资港股的风险较低。风险较低还表现在境外市场的成熟性上，不会出现Ａ股市场那样的大涨大跌。另外，红筹股回归在即，对红筹股提高“身价”有促进作用，ＱＤＩＩ现在入市面临十分难得的投资机会。

　　反观Ａ股市场，高位风险越来越引起投资者的警惕。上周三和上周五两次下跌，上证指数从４３００点跌至４１００点“失守”，与其说周末恐慌情绪再次作怪，还不如认为“恐高症”趋于严重。上证指数的调整，几乎始于“５．３０”大跌前的高点。部分绩差股开始了第二轮调整，如江苏吴中曾经被“莫须有”的整体上市传闻，在５月下旬最高炒至９．６４元，“５．３０”大跌使其上演了５个跌停，最低跌至５．４７元。大盘反弹只把江苏吴中“拉回”到近７元，上周五的跌停，该股以６．２１元收盘。对于江苏吴中来说，６月５日以来“赚指数，不赚钱”，究其原因还是业绩难以支撑高股价，今年１季度的每股收益仅０．００１９元。上周五跌停的莲花味精、国祥股份、尖峰集团、上海新梅、荣华实业、华升股份、兆维科技、爱使股份、亚盛集团等沪市绩差股，均出现了相似的调整走势。这种现象说明上周五的大跌，不是单纯因为周末恐慌情绪的再现，而是高位背景下的市场开始“挤泡沫”。

　　在目前实际利率为负的情况下，由于“恐高症”而退出的资金，不大可能回流银行，而会被其他理财产品所吸引。香港股市的上涨及内地居民对ＱＤＩＩ的“尝鲜”心理，难免吸引部分Ａ股市场资金。从投资组合的安排上说，部分买入投资境外股市的ＱＤＩＩ，能够起到分散单一投资国内市场的风险。虽然人民币升值的趋势将在今后几年中得以延续，ＱＤＩＩ面临逆水行舟的阻力，其投资收益还得扣除人民币升值的损失。但如果海外市场能够有３０％左右的年涨幅，就会对Ａ股市场资金有一定的吸引力。尤其中行ＱＤＩＩ已经产生的赚钱效应，会刺激部分投资者暂别Ａ股市场的高位风险，寻求一种较为稳健的理财产品。据悉，中行ＱＤＩＩ在开放申购及赎回后，连续呈现净申购状态。其中的原因之一，是金融机构通过保值工具，在一定程度上规避利率风险。

　　还有一个不可忽视的因素是心理影响，会加剧当前的“恐高症”，促使那些本来无意投资ＱＤＩＩ的资金选择落袋为安，场外资金则观望情绪加重。上周五，沪深股市就受此影响，导致两市委比双双翻绿，抛盘明显多于买盘。