大盘上涨非因流动性过剩

　　中国股市自２００５年６月７日探底起稳以来，一直在上行通道中运行，于２００６年１２月１４日突破了２００１年６月１４日的２２４５．４２点的历史最高，而后不仅稳稳占住这个点位，还加快了运行速度，并于今年５月２９日创出了４３３５．９６点的新高。

　　中国股市的快速上涨牵动了全球经济界人士的眼球。为此，国内外经济界人士纷纷发表他们的观点：有人认为主要动因是中国经济的持续健康发展；有人认为是人民币升值；更多的人认为是资金流动性过剩所致。

　　但笔者认为，推动大盘上涨的直接动因不是流动性过剩，而是上市公司未来成长性给人的预期价值所致。也就是说，人们对相当多的上市公司未来可持续增长持乐观预期，有的可以连续增长几年，甚至十几年都将会保持３０％－５０％的增长速度，正是这种预期推动了大盘走高。

　　之所以说这些上市公司未来会可持续增长，中国经济持续快速增长自然是最根本的依据。这几年来，中国经济保持了连续的高速增长，而上市公司大多数是我国的核心优质资产，它们的增长大都会远远高于经济增长。２００６年，我国盈利百强企业所实现利润占到了总利润的８０％以上，它们的收入和利润增长都在１００％以上，而这些企业大都是上市公司。而且，这些公司未来增长的势头也十分强劲。比如：中国石化，今年一季度实现净利润１９４．１８亿元，较２００６年同期增长了１１２．６％；宝钢股份，一季度净利润同比增长１５６％以上；招商银行，一季度净利润同比增长７１．９３％；中信证券，一季度净利润更是同比增长９０２．５２％。还有１７７家公司作出上半年业绩预增公告，其中有５４家业绩将实现翻番。

　　笔者的上述观点在与一些认为资金流动性过剩是大盘上涨主要动因的专家们交流时，他们曾质疑：股市大跌千点时，ＧＤＰ的增长与现在相比也差不多，那时股市为何没有反映经济高速增长呢？

　　研究目前市场里的“商品（上市公司）”和千点时的“商品”就会发现，千点时，代表中国最优质资产的企业大都“不在其位”，那时他们大都还没有进入中国股市，大部分核心资产不在市场里，市场怎么会有“晴雨表”的作用呢？

　　上证指数于２００５年６月７日破千点后，截至２００７年５月２９日，沪市总市值从千点的２３１３９．６４亿元增至１６６５３９．６５亿元，增幅高达６．２倍，其中，新发Ａ股总市值达到５２７９２．９１亿元，扣除新发Ａ股因素，沪市总市值实际上涨倍数为３．９２倍。千点时，沪市Ａ股加权平均市盈率为１５．７０倍，２００７年５月２９日大盘最高点４３３５点时沪市Ａ股加权平均市盈率（按照总股本加权）为３６．４０倍。

　　千点之后，沪深两市新增上市公司中，８７％的市值都来自大型国企，都是大盘蓝筹，行业的龙头。这些中国核心优质资产的上市，使市场的成分发生了比较大的变化，股市的投资价值相对２００５年前有了大幅提升。

　　２００６年，上市公司净利润的增长幅度高达４６％。截至２００７年４月２８日，１２５２家公司披露的一季报统计，共有１０７５家公司实现盈利，盈利公司占到８５．９％，成为绝对主流。与此同时，上市公司营业收入和净利润总额双双出现增长，净利润增长更是远超营业收入的增幅，达到９８．５％，差不多翻了一番。上市公司的业绩的确在大幅提高，质量有明显改善，这是决定中国股市能否继续走牛最重要、最基础的因素。

　　资金流动性过剩不是大盘上涨的直接动因，但它是一个必要的条件。市场有再多的有投资价值的股票，如果我们手里没有资金是没有办法购买的；但市场缺乏有投资价值的股票，有再多的钱也是没有意义的。