周一机构早间看市

　　渤海投资

　　红色星期一恐成空

　　上周A股市场出现典型的先扬后抑的走势特征，尤其是上周五的上证综指一度跌幅超过200点，后有所回稳，收盘时下跌139.38点，似乎探明底部，从而提振了多头对本周A股市场强势走势的预期。

但笔者认为，目前A股市场压力渐显，大盘有可能出现持续调整的走势。

　　牛市基础削弱

　　当然，从近期的走势来看，本周再度出现红色星期一的预期似乎并不为过。一是因为前期的经验显示，黑色星期五之后，如果周末没有利空消息，那么，接下来的周一走势就是高开高走，形成红色星期一。而周末的确风平浪静，因此，本周一出现红色星期一的概率较大。二是因为银行股等指标股的做多动能犹存，而近期红色星期一的引导者大多为指标股，这也显示出红色星期一的预期的确有着一定的道理。

　　但是，时移则事易，一方面是因为导致黑色星期五走势的因素有了实质性的变化，前期黑色星期五都是担心周末出宏观调控政策。但是从上周盘面来看，黑色星期五的形成主要是因为蓝筹股回归、陡然提升扩容压力以及QDII扩容等因素使得A股市场的牛市基础有所削弱。所以，即便周末消息面平静，但由于导致大盘黑色星期五走势的原因发生改变，因此，未必还会出现红色星期一。

　　另一方面则是因为市场的资金流向显示出市场压力陡增。比如说ST板块持续疲软，显示出各路资金正在陆续套现。由于一线指标股以及二线蓝筹股等质优股目前估值较高，ST板块等为代表的三线股的流出资金不会迅速介入到质优股中，这就使得市场的资金流向结构出现了流出大于流入的特征，抑制市场的做多激情。看来，红色星期一的走势预期或许落空。

　　压力渐显或铸M头

　　由此可见，A股市场在本周一未必能够形成红色星期一的走势。而一旦前期的走势规律得以改变，那么，将会进一步刺激各路资金的减仓冲动，在三线股中出现的墙倒众人推的恶性循环有望在大盘走势中重现，因此，上证综指在近期悄然形成的M头雏形有望渐渐演化为M头格局。

　　当然，这也得到了这么两个方面的佐证，一是相关产业政策的改变对上市公司的业绩影响有所体现。比如说上周出台的出口退税新政策，虽然分析人士的观点几乎是异口同声地称，不会改变上市公司的估值水平，但近两个交易日，却有江苏宏宝、青岛金王、广博股份、湖南海利、白猫股份等个股发布公告称，出口退税对公司的净利润有一定负面影响，此类个股极有可能成为大盘的做空动力源。

　　二是目前抑制资金流动性过剩的政策思路也会对A股市场的未来走势产生一定的心理压力。分析人士推断出口退税新政策的实施就有降低贸易顺差、减缓人民币升值压力的意图。与此同时，QDII阵营的扩容，也希望大量的外汇直接投资境外市场，抑制当前境内的流动性过剩愈演愈烈的格局趋势。另外，关于国家外汇投资公司的也显示出减轻人民币升值压力、缓解流动性过剩的政策意图。而人民币升值、资金流动性过剩等因素则是A股市场重要的牛市基础，因此，这些相关信息的集中出现，意味着A股市场的牛市基础有所削弱，大盘的压力自然慢慢体现。

　　天相投顾

　　盘升仍是近期主旋律

　　进入6月下旬，随着时晴、时阴、时雨的黄梅时节到来，市场也显现出这种时阳时阴的盘整走势，上周除周一高开高走外，其余交易日均以震荡为主，周五午盘以后，市场作出了短期方向性的选择，沪深两市周收盘均以阴线报收，沪市周跌幅为1%，深成指则小幅上扬了0.21%，周累计成交金额较前期有所萎缩。

　　上周的市场热点主要集中在以金融、石化为代表的大盘蓝筹股及部分拥有资产注入、明显受益于股权投资等题材类个股。

　　对于前者，我们认为随着指数逼近前期4300点上方敏感区域，同时相对过热的经济数据引发的调控预期越发强烈，市场整体处在一个相对谨慎的阶段，拥有较高安全边际及估值优势的大盘蓝筹股成为市场资金的避风港，同时QDII试点推广带动H股的走强，也推动了A股市场诸如中国人寿、中国平安等蓝筹股的上扬。

　　对于题材类个股的走强，我们认为投资者应加以区分，城市商业银行IPO及红筹股回归的加速，使得参股潜在上市公司比例较高的品种再度受到了市场追捧，而那些缺乏实质性题材的个股，在反弹至前期跌幅二分之一位或黄金分割位后出现了反弹乏力的走势，而且从今后市场的发展趋势看，这部分成长性较差的个股将会回到合理甚至低于市场整体的估值水平，相反拥有良好成长性的价值股将享有更高的PE水平。

　　对于上周五的下挫，我们认为一方面市场在前期高点处存在一定的技术性压力，而大盘蓝筹股虽然有所走强，但截至目前，我们还不能断言这部分大盘的上涨趋势已经确立，驱动板块相对不明显使得指数的上攻动能不足，另一方面市场受到周末效应的影响，不确定性的增加使得投资者相对谨慎。

　　不过，我认为目前股市上升的大趋势依然没有改变，上周五两地大盘均在20均线上方收盘，短期的走势也没有破位。20天布林线上下轨之间的区域，将是短期内指数的主要运行区间。

　　今后一段时期的走势，我们认为由于2006年上市公司业绩的增长仍然是一个恢复性的增长，而到了今年可能才出现一个利润释放的过程。未来的关键是对趋势的把握。

　　这里需要提示的是，在股市的运行中受到多种因素的影响，波动性会增强，特别在指数到4000点以上后，我们说要关注结构的变化，是可以保证我们获得超额收益的关键，不像市场在1000点的时候，你的收益可以翻一倍，因为指数涨了一倍，到了4000点你希望再涨一倍，如果不把握结构性的变化，很难获得好的收益，所以我们要关注结构性变化，把握由此带来的机会。

　　策略上，短期由于调控的不确定性增加，投资者应注意仓位的控制，中期依然跟踪成长预期稳定、具有较大的安全边际的品种，大盘的震荡再次提供了介入这些价值性品种的良机。

　　大时代投资

　　大盘调整概率相对较高

　　上周上证指数开盘4195点，最高4312点，最低4024点，收盘4091点。上证指数在周初大幅跳空挑战前期高点不成后展开震荡走势，收盘以小阴线报收。

　　从后市来看，大盘震荡格局仍然将延续。首先，从日线来看，今年3月以来的上升趋势线自6月1日跌破后虽然周一至周四仍然站在趋势线上，但上周五的长阴使得趋势线再次被击穿，上周五的长阴下穿趋势线意味着中期调整仍然将继续。其次从量能来看，上周的成交量都位于10天均量线以下，且十天均量已经在30天均量线之下，意味着市场进入到一个缩量震荡的格局。

　　从本轮牛市上涨的推动力来看，资金过剩是最主要的推动力量。而量能的持续萎缩意味着不少资金正处于观望之中，这种观望气氛一方面是因为对下半年走势的担忧，另一方面也对调控过热经济政策有望出台的预期。量能的持续萎缩很可能是市场进入震荡整理期的一个重要标志。

　　第三，从MACD（25，50，9）指标来看，出现了类似2月26日的走势。快速移动平均线在即将上穿慢速移动平均线之际突然出现大幅下跌导致快速移动平均线短期内无法上穿慢速移动平均线，最终结果将导致调整时间的拉长。

　　综合以上三方面因素，笔者认为本周大盘出现调整的概率相对较高，投资者应该保持适当的谨慎。

　　世基投资

　　4300点 要说爱你不容易

　　随着上周沪市再上4300点，大盘已经反转的说法一度甚嚣尘上。然而，虽然深成指依然在历史新高横盘，上证50指数、沪深300指数纷纷创下历史新高，但沪市在上周三越上4300点后，最后半小时却出现恐慌性杀跌，6月22日大盘甚至再度出现大暴跌，沪深两市居然出现200多家个股跌停，4300点看来正在成为短期市场难于逾越的高压线。

　　再度魂断4300点

　　由于上周末没有任何利空消息，上周一成了多方尽情做多的好时机。沪市跳升61点后，高开高走大涨120点，以至形成40多点的缺口。上周三沪综指乘升追击越上了4300点高位，最高上摸至4311点，离上一次高点4335点仅一步之遥。但关键时刻市场的做多力量开始退缩了，中石化、工行等权重股不但没有拉升股指，而且还在最后半个小时成了打压股指、令大盘恐慌性跳水的元凶。

　　与此同时，利空传闻例如将实行T+3交易等等也通过各种渠道纷纷传来。最后的结果是，沪市从原本已经上涨41点并站上4300点大关，到股指反而大跌88点，收于4200点下方。

　　两次上攻4300点，前一次出现了印花税利空，后一次则是QDII全面铺开利空，表明该点位已经成了近期政策调控的高压线。

　　虚拉指数难振人气

　　QDII业务全面铺开消息，对于吃过利空苦头的广大投资者而言，着实吃惊不少。因为A股股价已经大幅度全面高于H股的事实，很可能会使A股市场大量资金转战H股市场。周四开盘股指仅仅微跌10个点，而权重最大的金融板块成了大盘做多的主力军，以至大盘出现了指数上涨49点、个股跌多涨少的局面。

　　周四，所有银行保险股全线上涨，深发展涨停，中国人寿一度封住涨停，中国平安几近涨停……然而，这些股票为何大涨，笔者实在找不出理由。

　　笔者注意到，当6月22日这些板块继续拉升大盘时，许多个股却出现了大幅下跌的走势，市场人气已经很难提振，最终导致了大盘再次暴跌139点，沪深200多家跌停的局面。

　　供求关系悄然演变

　　4300点已经成为投资者做多的心理障碍。虽然股指又快速回到4300点附近，但4300点大盘暴跌近千点的阴影依然笼罩在多数投资者的心理。尤其是绝大多数投资者在大盘重回4300点附近时，5个跌停板的股票许多依然没有起色。

　　既然管理层上次在4300点出台了直接针对股市的降温措施，这一次4300点又出台利空。理性的人们有理由相信，大盘一旦接近4300点，不排除又会有利空出台。

　　H股、红筹股正在加速海归步伐，大非解禁第二波开闸，比例从5%翻番至10%，以及近日QDII全面铺开，正在从源头对过热开刀。而因为25亿元银行违规资金入市对8家商业银行给予处罚，以及杭萧钢构有关人员被逮捕等等，无疑对各种违规现象具有极大的震撼作用。

　　安信证券

　　六月最后一周红盘概率大

　　预计基金重仓股有较好表现

　　由于政策面依然没有实质性变化，同时本周作为上半年最后一个交易周，恰逢机构群体业绩结帐的关键时点，因此预计本周市场有可能再次摆脱低迷局面，股指出现持续下跌的概率较小，预计基金重仓股有较好表现。

　　心理预期变化是下跌根本原因

　　上周五大盘是本次反弹以来最大的下跌行情，我们认为心理预期的暂时转变是造成此次下跌的根本原因。近期造成市场预期变化的因素非常多，除了一直挥之不去的宏观紧缩政策预期外，技术上前期高点的久久未能突破以及上周发布的降低部分行业出口退税政策，还有QDII管理措施发布等，都成为短期影响市场心理预期变化的重要因素。

　　从技术角度看，前期大盘几度逼近4335点历史高位而始终未能实现突破，导致整个技术派群体对市场预期开始转向。上周三A股就已开始呈下跌迹象，股指上涨乏力，盘中还不时出现跳水走势，周四缩量震荡更已经表明市场心态趋于脆弱，在这种预期积累后，周五大盘一度跌穿20日和30日均线正是技术派投资心理转变的主要反映。

　　另一方面，上周公布的QDII政策和出口退税的负面影响被过于放大，也是导致短期预期改变的重要影响因素。由于此次政策涉及范围非常广且整体下调幅度大于预期，因此对于投资者心理冲击非常大。但从反馈的影响来看，我们认为市场整体反应过于激烈，因为从各行业分析师汇总的意见来看，这一政策对多数行业上市公司的业绩影响有限，同时尽管新政策的实施会导致这些行业利润率出现短期波动，但长远来看，优势企业将从产业结构调整中获得根本性利好。

　　此外，上周发布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，其允许境内基金管理公司、证券公司等证券经营机构开展境外证券投资业务。由于时间上快于预期同时对募集资金的币种限制也有较大突破，二者共同增大了投资者对于A股资金外流的担心。但实际上，我们认为QDII只会在短期冲击A股估值，长期并无实质性影响，因为从中长期来看，A股市场整体仍具有较大的上涨潜力。而QDII的投资还受制于证监会产品审批进度、外汇管理部门外汇额度的审批节奏，再考虑到我国人民币稳步小幅升值的负面影响，因此我们认为这一政策同样短期对市场资金分流的直接影响非常有限，投资者忧虑情绪放大了其真实影响。

　　本周宜关注基金重仓股

　　从本周市场策略选择上来看，经历了上周急跌后，本周投资者应该注重投资标的选择。尽管上周五两市近120家个股跌停，有200多家个股跌幅超9％，但值得注意的是，包括金融板块在内的主力板块走势却较为良好，上海汽车、中国平安、中国国寿、浦发银行、招商银行等还逆势飘红。同时从下跌个股来看，当中占据多数的主要为市盈率超过100倍的个股，与前期的蓝筹股弱势相比，这种现象较为少见，除了表明基金重仓二线蓝筹因业绩好较为抗跌之外，也与即将到来的上半年结帐日有一定关系。

　　历史上A股在上半年最后一周有较好表现已成为市场惯例。2006年6月的最后一周，上证综指周涨幅4.14%，深圳成指涨幅为4.62%；即使在2005年市场中期下跌的行情中，6月最后一周A股市场也仍以红盘报收。在目前宏观经济平稳高速增长、上市公司业绩高速增长和质量持续改善等背景下，本周市场走势应更为乐观。

　　展望后市，综合上述各项因素，预计本周市场在消息面无实质利空的情况下继续出现红盘的概率更大。而基金重仓股由于结帐日效应本周应有较好表现。同时由于基金重仓股具有相对的估值优势和较为明朗的行业前景，因此其也将成为近期市场震荡中较好的抗风险选择，行业中机械、金融、有色、汽配、化工等持续上涨基础最好。

　　广州新升

　　多空分歧加剧 关注三大板块

　　上周五大盘再现暴跌行情。虽然没有加息这样让投资者有直接印象的利空，但政策却围绕两条主线展开。

　　一方面是加强监管，券商获准无限制的创设以抑制权证投机；深交所要求上市公司及时披露重大合同信息；银监会查处八家被企业挪用信贷资金的中资银行，这些措施将打击市场的投机行为。

　　另一方面则是引导投资分流过剩的资金：继财政部计划发行2000亿美元特别国债对外投资之后，证券业QDII试点获准扩大。这些必然对市场资金形成分流。我国股市一直是相对封闭型的资金推动型市场，QDII的放开改变了市场原有的结构，资金面的紧张将进一步加大调整的压力。盘面热点上，周末恐慌情绪加速蔓延，飘红个股不足200家，盘面一片惨绿，仅16只个股还封在涨停板，已无热门板块可言。中国平安和中国人寿两只保险股成为力挺大盘的唯一核心力量。不过金融股的护盘坚决却仍然难以抵挡大部分个股的二次探底走势。由于目前沪指重返历史高点区域，市场多空分歧再次加剧，板块个股一日行情居多，从而加大了操作难度。在调控趋紧、利空风声频出的条件下，前期的买入即获利的操作模式已经一去不复返。现阶段，投资者不妨重点关注以下三个板块：

　　房地产

　　首先，房价保持上涨，地产股业绩仍维持增长。上海的房地产价格呈现上涨态势。2007年4月，中房上海综合指数为1398点，较上月上升16点，涨幅为1.2%，与去年同期相比上涨4.6%。其中分类中房上海住宅指数为1325点，较上月上升15点，涨幅为1.2%，与去年同期相比上涨4.4%。其二，人民币升值和充裕的流动性，使地产股受到市场资金青睐。2007年6月12日，银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为1美元对人民币7.6475元汇率中间价，与年初相比升值幅度达2.064％。至6月22日，人民币对美元已经上涨至762.24兑100美元。

　　从操作上看，建议关注资源型地产股和有业绩支撑的蓝筹地产股。我们一直非常看好资源型地产公司，比如中国国贸、浦东金桥，因为这个房地产子行业受宏观调控的影响很小，在人民币升值过程中受益最大，公司未来业绩稳定增长。同时，有业绩支撑的开发型蓝筹地产股下半年应该也会有好的表现，其中北京城建、深长城最值得关注。

　　整体上市

　　上市公司的质量是证券市场发展的基石。由于历史原因，以往在A股上市的很多上市公司所经营的只是集团的部分资产，这导致了大量关联交易的存在，资金占用、违规担保、关联交易等等诸多问题都与此有关。在大型国企回归的同时，国资委一直在积极推进大型中央企业的合并以达到减少关联交易形成实力更雄厚、竞争力更强的大型企业集团。央企整合必然要借助资本市场这一平台，无论是回购子公司、转让子公司的壳资源还是整体上市都将带给子公司质的变化，从而产生投资机会。尤其是大型中央企业，大股东国资委绝不会放弃控股权，为保障资产增值，有强烈的提升公司市场价值的内在动力。投资者可关注已有整体上市计划的大型央企控股企业，比如大秦铁路(601006)、深能源A(000027) 。

　　我国十一五计划的中心任务是转变经济增长模式，特别要扶持一批拥有国际知名品牌，具有国际竞争力的大型企业。而面对融资难的困境，实力雄厚的民营企业也有强烈的通过资本市场并购整合的意愿。不仅中央企业具有整体上市的潜力，民营企业也毫不逊色。因此，具有实力雄厚大股东或实际控制人且有整体上市或资产整合预期的上市公司值得重点关注，比如华泰股份(600308)。

　　航天军工

　　国防科工委、国家发改委和国资委22日联合发布《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》，文件明确提出，力争用几年时间，使符合条件的军工企业基本完成股份制改造，实现投资主体多元化，推动军工企业建立现代企业制度和现代产权制度。中国将积极推进军工企业股份制改造，推动军工企业进一步加大开放力度。推进军工企业股份制改造，一是有利于打破行业、军民及所有制界限，拓宽融资渠道，充分利用社会各方面力量进行国防建设，提升国防科技工业整体能力和水平；二是有利于军工企业成为真正的市场主体；三是有利于军工企业国有资本合理流动和重组，实现资源优化配置和军工国有资产保值增值。该政策文件的出台，为我国军工企业做大做强指明了方向，有望掀起投资军工企业的高潮。

　　东吴证券研究所

　　快跌慢涨才是牛市特征 关注中报业绩浪

　　虽然上周三市场一度逼近了历史高点，但由于利空传闻的影响，上周末指数再度选择暴跌来提前消化。指数短期已明显受到政策面的影响，但长期来看，支撑市场向上的因素并没有改变。

　　走势由政策面左右

　　回顾近期的市场反弹，始终离不开政策面的影响。前一周当市场反弹到4200点关口时，由于担心政府再次出台宏观调控的政策，指数只得选择主动回调，但周末并没有利空政策兑现，因此上周一股指选择跳空高开重新大涨。而当上周三上证指数冲高至4312点，即再升24点即可将前期高点踩在脚下时，利空传言再度影响市场，导致尾盘股指大幅跳水。只是利空消息仍旧没有兑现，因此周四市场重新选择了反弹，但随着周末利空恐惧症的重新抬头，周五市场再度选择了调整。

　　对当前的市场，管理层手中究竟还有多少可对市场进行调控的牌可出呢？可以整理归为：再次调高印花税、扩容加速、交易T+3、加息和提高准备金率、取消存款利息所得税、严惩银行资金违规入市、QDII出海、组建外汇投资公司等等。其中前六条政策对市场的短期影响相对较大，但就大的趋势上来说，特别是大牛市中，政策面的变化仅会对盘面产生短期的影响，这点在美国市场上自2004年6月30日后的两年时间里，17次加息也没有改变美国道琼斯指数震荡向上的步伐就可以看出。另外像巴西股市，其指数由于受政府加息和部分外资撤离的影响下，短期从2006年5月中旬的43500点附近下跌至6月下旬的34100点附近，但随后很快指数又重新创出了新高，最新已涨到55000点附近，近一年来的涨幅达61%，而如果从2002年最低的8500点起算，其指数的涨幅已高达547%。因此，就中国A股市场的长期趋势来看，虽然998点至今指数的最大涨幅也达334%，但与金砖四国中的巴西和印度相比还是有差距的，更不用说俄罗斯的1800%，因此短期的调整只是受到政策面的左右，趟过了依然是艳阳天！

　　H股走强的启示

　　如果说前期以工商银行、中国银行、交通银行和中信银行等拥有H股的A股，其股价始终无法与市场同步向上突破的主要原因，是受到其香港H股始终处于震荡盘跌状态的制约，那么随着QDII政策的正式推出及国企股海归潮重启，近期香港国企股指数结束长达5个月的盘整重新开始创新高，从5月30日最低的10278点涨到上周五最高的12309点，阶段涨幅高达19.76%，主要的国企股如银行、保险、电信和石油化工股的涨幅都超过了10%。

　　尤其是最近，随着人寿和平安A股的上涨，中国银行和工商银行A股虽然整体走势仍处于箱体震荡之中，但盘中屡屡出现的异动说明，随着H股估值向上之门被重新打开后，这些大市值银行股目前是在等待时机的重新启动，而这个时机我们认为主要是加息或提高准备金率，只要这些政策能迅速明朗，它们在低开后带领市场重新走高是必然的。另外，根据对中国银行和工商银行周K线的研究，可以发现，随着前期低点的探明，目前只是技术上对其上升通道下轨进行回抽确认，因此，一旦它们能结束调整返身向上，大盘指数必将重新向上创出新高。

　　关注中报业绩浪

　　在经历了2006年底大盘指标股向上拓展空间后，2007年以来市场热点进入低价概念股的炒作。低价股的炒作具有借题材借消息炒作爆发力强的特点，赚钱快也是极具诱惑力。但投资者也要清醒认识到，这些品种绝大多数缺乏基本面的支持，除个别因股改资产注入等实质性改变而具有基本面的可持续发展之外，多数就是靠资金推动的短线炒作，像530大跌后，此类个股的反弹力度让人失望，而上周五的暴跌后，该部分板块重新快速退潮。因此在这个时间点上，已预告中报大幅预增的低市盈率成长股票，像焦作万方、南山铝业等将成为下阶段炒作的重点。

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