江山化工(002061)新增产能提升业绩

    据了解,江山化工在已有2万吨DMAC基础上,将新建4万吨装置。联合证券认为,经过前期的技术准备和市场预热,DMAC开始步入盈利最为丰厚的扩张期。保守预计4万吨装置满产后将新增EPS0.4元,相当于2006、2007年业绩的70%、55%,对公司整体业绩提升作用非常明显。

    国内目前仅应用于氨纶和医药。与传统有机极性溶剂DMF相比,DMAC具有以低毒性为突出特征的环保优势,在有机溶剂的高端应用领域不可替代。相比DMF7000元/吨左右的价格,DMAC价格长期维持万元/吨,极大限制了产品在国内的应用范围,目前仅用于氨纶和医药生产。以2006年5月进口数据为例,氨纶、医药行业进口量达346.63、142.4吨,占总进口量564.63吨的绝大部分。另一方面,国内原有DMAC厂家生产规模太小、产品质量较差,高端市场(如氨纶)曾完全依赖进口货。

    性能优越,更多市场空间有待挖掘。DMAC在国内的拓展之路刚刚开始。国外DMAC多用于生产聚酰亚胺薄膜、可溶性聚酰亚胺、聚酰亚胺-聚全氟乙丙烯复合薄膜、聚酰亚胺(铝)薄膜、可溶性聚酰亚胺模塑粉等,国内聚酰亚胺材料发展仅处于起步阶段。氨纶、医药也将进一步发展壮大,农药、电子等新领域有待于进一步的市场开拓。研究人员对公司的销售能力和DMAC成长空间保持乐观预期。1、进口替代尚有空间。据海关统计,2005、2006年中国进口DMAC2.93、1.95万吨。2006年进口量减少主要受江山化工新投产装置影响,同期江山化工DMAC产量1.2万吨,也与进口量减少1万吨吻合。考虑上海经纬化工等企业的生产情况,我们判断2006年国内DMAC市场容量在4.2万吨左右。国内还有2万吨的进口市场可以替代。2、氨纶、医药等行业还将保持合理增长速度。即使按照15%的合理增速计算,每年新增需求0.6万吨以上。3、新市场将逐渐放量。公司已开始在聚酰亚胺、电子等行业进行推广DMAC。4、国际市场同样存在机会。公司与杜邦签订有出口协议,借助杜邦的销售网络,有利于更有效地进入国际市场。因此,4万吨装置闲置的可能性不大,反而有利于抓住市场机会,充分享受行业成长和寡头垄断带来的盈利机会。