一致药业：医药工业是盈利关键支撑

　　一致药业（200028）主营业务利润分成医药批发、医药零售和医药工业三大部分。其中，医药批发06年占主营业务收入的113.62%，是公司营收的核心来源,占比较05年大幅上升10.17个百分点，这主要是由于公司在06年并表国药控股广州。

由于联邦止咳露的销量下滑，医药工业占营收的9.20％，同比大幅下滑21.85个百分点；

　　医药工业是公司获利的主要来源。其产品结构主要为联邦止咳露和头孢类。从营收来看，头孢类产品占医药工业营收的54.74％，是最大的营收来源，预计07年这一比重将上升到68％左右，由于新产能扩张，医药工业的销售收入将大幅成长但对整体营收和净利润的贡献较小。而医药批发业务稳步成长，在医药快批和物流方面的优势较强，公司的医药批发主要来源于国控广州，为广东省第2大医药分销商，仅次于广州药业，但净利率为1.26％，较广州药业高了近1倍。医药零售则处于盈利的积累前期，营收增速快于净利，根据公司预计，07年一致药店营收能达9亿元人民币，门店总数将达到500家（计划3年内门店总数达1000家，将进入连锁企业典型的外延式增长模式，短期内对净利润的贡献较为有限。

　　元富证券分析师詹瑶预估，公司07-09年每股收益为0.32、0.42、0.53元，市盈率分别为40.47、31.11、24.52倍。对应07年市盈率40.47倍，合理价为19.67元，给予“买入”投资评级。

　　作者：周莹 今日投资

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