红筹回归是为做大A股蛋糕

　　今年以来，上证综合指数已经上涨了50％左右，深圳成份指数已经翻番，与此同时，市场扩容的脚步也在加快，截至6月20日，沪深两市今年发行了43只新股，远远超过去年同期新股发行速度。

　　面对排队上市的新股，作为股票承销商的证券公司又在忙些什么呢？

　　优质公司上市将对市场火上浇油？

　　记者在光大证券北京办事处见到了公司副总裁刘剑，尽管他之前曾经告诉记者，很多员工都在外地出差，但办公室的情形还是让记者吃了一惊。

　　光大证券股份有限公司副总裁刘剑：“人都不在，都出差了，你到我们上海总部去看，整整一层楼，都没有人，全在外面跑。”

　　也许这一系列数字能够说明券商为什么这么忙，从2006年5月新股发行开闸到目前为止，IPO的数量已经达到80家左右，从2007年初到现在，光大证券已经发行了包括银轮股份，三维通信在内的4只股票，而它在证监会发审委待批的IPO现在已经达到了10家，报送数量最多的广发证券则达到了20家，新股上市的提速给券商带来的最明显的变化就是忙。

　　光大证券股份有限公司副总裁刘剑：“比如说在前几年我们的员工，很多都是看到他们在办公室里，有的看看资料，有的和客户作一般性的沟通，但从去年到现在我们的投行人员在家里的时间很少，我平时和部门的老总、业务骨干，我召集他们开个会都很困难，从去年开过几次会，没有一次应到人员都会到的，很多都到不了，有时我们同行业证券公司的人相聚都说忙得人仰马翻。”

　　从2006年第三季度开始，新股发行的速度在明显加快，从报材料到上市挂牌最快仅需要50多天，国内前十大券商的新股承销量比起前几年有三到四倍的增加，包括光大在内的一些承销商，已经把主力战场放到了Ipo。

　　刘剑：“去年的整个IPO和再融资，融资额的整个市场数大约是1700多亿，融资的总额加在一块在1700亿左右，今年我个人认为可能会远远超过这个数，今年的发行节奏丝毫没有放慢，今年的融资额肯定会超过去年。”

　　刘剑告诉记者，从2007年年初开始， 证监会发审委几乎是平均四天就要找召开一次与IPO相关的的会议，尽管各方都在加速，但是从开闸到现在，1700亿新的融资量也不到总市值的十分之一，市场显示出了极大的容量，另外，上市公司质量也比几年前有了极大的提高，而新股的加速发行，也是券商能够依据市场标准来选择质地优良的公司上市，这为市场带来的是结构性变化，相比之下，人们担心供应量加大而导致股价波动，即使出现，也是短期的影响。

　　刘剑：“市场最缺的是信息，这个市场从来不缺资金，我们这个市场的资金太庞大了，你比如说，我们现在的居民存款是17万亿，真正没有存在银行里还远远不止这个数，如果有优质的公司上市之后，它根本不会对市场造成冲击，反而对市场火上浇油，在牛市中发行新股，增加品种供应，只会使火焰燃烧的更高。”

　　A股市场上的王者归来

　　随着新股发行上市速度加快，证券公司的投行部门今年忙得不亦乐乎，这些新股陆续亮相，带给股市的不仅是新面孔，也是新的投资机会，尤其，上市公司质量提高，对那些坚持价值投资的证券投资基金来说，是个好消息，它们希望从新一轮市场扩容中，发现提升业绩的空间。

　　郑煜是中信经典配置基金的基金经理，在过去的半年，她配置股票经历了非常艰难的选择，尽管大盘从2007年年初的2700点最高涨到了4300点，但是涨幅最大的，不是基金偏好的长期成长的绩优蓝筹股，而是各种各样的概念股，甚至垃圾股。

　　中信经典配置基金的基金经理郑煜：“所以今年上半年的基金在选择股票的时候可能会面临很大的问题，一方面重组股和资产注入的概念股，大部分的基金很少去选择，另外像我们喜欢的绩优蓝筹股，估值从全球比较来看的话相对来说偏贵，像钢铁我们目前的估值水平在18、20倍这样一个位置，但是全球的情况，好一点的话在12倍左右。”

　　一方面，郑煜不会去选择被炒作哄抬的股票，而另一方面，蓝筹股的价格也逐渐超过了基金认可的价格区间，市场里可供选择的股票显得越来越少，这让郑煜感到非常被动，而这种两难的境地，她的同行几乎都有。

　　郑煜：“我交流的基金经理大部分有这种感受，大家都会面临选择股票很难，看见市场是很火，接连不断在创新高，但是我们可选的股票很少，我们举个例子，比如说你要给我一个新的资金进来的话，我们很难在这么高的位置继续做一个投资，我们比较大的冲动是更多地想去卖这个股票。”

　　在今年下半年 ，有一类即将在A股市场出现的股票，无疑会是郑煜盼望已久的投资品种，在多家H股成功回归A股市场之后，多年运作在外的红筹公司，也很可能在今年下半年正式启航回归，像中移动，中海油等红筹股正在进入内地A股投资者的视野，无论是大盘H股还是红筹股，它们都是质地优良，规模巨大的上市公司 ，而且市盈率较A股低， 比如中移动目前在香港的市盈率仅为23倍左右，而沪深300的平均市盈率已到了33倍以上，郑煜感觉到，监管层正在着力增加优质企业股票供应量，来调控股市的“温度”，让股市涨得更稳当。

　　郑煜：“我们现在目前在香港上市的H股大部分质地是非常好的，你像中石油实际上是在历史上来讲的话，相当长的一段时间是利润第一大户，像它这种上游非常大的公司，现在目前油价也比较好，回来的话对我们来说也是一个非常好的投资品种。”

　　郑煜做了很多年的石油石化版块的研究，令她感到遗憾的是，国内资源型的三大石油巨头中石油，中石化以及中海油，最早全部是在香港上市，2000年，正值油价低迷，中海油以极低的价格在香港发行，很快另两家公司也以发行H 股的方式在香港上市。

　　郑煜：“实际上我觉得特别遗憾它当时一快多钱的时候没有在A股真的是太亏了，非常低，非常心痛，中石化和中石油的价格在1.2 以下，最低到1.1 时空转移，如果是现在我们肯定是疯了似的要求它回归A股。”

　　尽管感到非常可惜，但是郑知道，这些公司纷纷在海外上市融资，也迫于当时内地的市场环境不够景气。2001年，A股总市值不超过5万亿，市场的容量非常小，比如中石油发行100亿的流通股，即使是每股1元钱，当时A股市场也没有足够的力量来承接 ，在2001年回归A股的中石化，就给市场造成了巨大的冲击。

　　郑煜：“2001年的上半年是中石化在A股登陆的，但当时对A股市场的冲击是非常大，当时一听说中石化一回来，心情都是很恐惧的，28个亿的A股，当时发行价是一块两毛二，所有的国内投资者就已经非常恐惧，之后中石化是很长时间跌破了发行价。”

　　而现在的A股市场，已经具备了18万亿市值的规模，有了股权分置改革的巨大助力， 中行，中国人寿等优质公司陆续回归，市场开始显示出越来越强的吸纳能力，而与此同时，还有很多H股以及红筹公司，整体业绩良好，内地投资者却无法分享，以中移动和中海油为例，按内地市场的计算方法，中移动和中海油2006年度每股收益分别为3.30和0.71元人民币，净资产收益率分别为20.69%和28.69%。两者净利润合计高达969.53亿元。而2006年沪深股市总体净利润为3665亿元，中移动一家的利润相当于A股整体的18%，接近1/5，比联通高18倍，一方面，企业期待分享中国A股的牛市盛宴，另一方面，只有这样的企业回归A股市场，内地投资者才能充分享受到中国经济增长的成果。

　　郑煜：“目前回来的规模都非常大，中行2000多亿，中石油应该也是2000亿，这样大盘，而且是业绩非常好上市公司回来，对我们来说，不亚于我们券商在投资策略的时候取得题目就是王者归来，他们确实能够代表中国经济的最典型的公司。”

　　截至5月底，在港上市的89家公司中，有22家市值超过200亿港元，这些大型公司一旦回归，将成为A股市场的又一批定海神针，防止A股市场的巨幅震荡。

　　郑煜：“工行和中行包括人寿，他们回归之后，因为他们盘子比较大，他们的总市值占整个A股的总市值非常高，如果有一部分投机的基金想操纵指数的话就比较容易，从基金投资角度来说的话，我觉得更多地有一些H股或者是红筹股回到A股市场的话，相对来说就会平稳这个指数。”

　　红筹股的回归将迎来中国资本市场前所未有的盛宴

　　一批在香港上市的大型红筹股公司开始回归内地市场，这是这轮市场扩容当中的一个亮点，也让投资者充满了期待，现在，中国石油、中国电信、中移动、中海油这些国字头的巨型企业，都等着重新驶入A股市场，而中国远洋已经比它们先行一步。

　　6月26日，中国远洋即将在上海证券交易所正式上市，记者今天在远洋集团总部见到到总裁魏家福(魏家福新闻)的时候，注意到他佩戴了一条醒目的红领带。

　　中国远洋控股股份有限公司总裁魏家福：“我平时都是戴蓝色的，海洋的颜色，但是今天我戴红的，人逢喜事精神爽，最近我们把H股，成功的回归了国内A市场，得到国内股民的非常好的追捧。”

　　此次中远扬帆启航回归A股，被当作大型优质央企拉开“海归”的序幕，而中远A股首发，就创下了16344亿元冻结资金的新纪录，这个数字相当于中国居民储蓄的十分之一，并超过了一个月前在内地上市的交通银行创造的记录。

　　魏家福：“当然正在菲律宾总统会见我，我收到了这个消息，我马上冲到菲律宾总统那里，当你在接见我的时候，我托你的福在中国A股市场上，来申购我17.8亿新股发行的资金被冻结了16344亿，她一听了以后，她都鼓掌啊，陪同她会见的，菲律宾的几个部长，还有当地的华侨非常高兴，问我们可不可以买。”

　　此刻的魏家福，很快要动身到上海，准备参加明天的上市仪式，他的兴奋之情溢于言表，而两年前，他在香港联交所上市敲锣的时候，心情却是五味杂陈。

　　魏家福：“当我在交易所敲锣的时候，一敲这交易价格第一笔交易价格就低于我的发行价。

　　记者：“当时的心情？”

　　魏家福：“当记者问我魏船长，你一敲了以后，就比你的发行价低了，你有什么感觉，我说我上市成功了。”

　　尽管终于按计划发行了H股，但令人尴尬的是，中远在2005年6月30日在香港上市的当天就跌破了发行价4.25元，此后长达16个月的时间都没能够突破发行价，被外界戏称为潜水艇，正因为此，当董事会在06年上半年提出回归A股的想法时，遭到了H 股东的强烈反对，作为中远回归A股的重要负责人之一，陈洪生对当时的情形印象非常深刻。

　　中国远洋控股股份有限公司副总裁陈洪生：“香港的H股的，有一些股民对我们不太认可，跟我们统管部的总经理打电话，说你们H股还没有浮出水面，还要回归A股，把我们给摊薄了，我投资你买股票的时候的价格，现在还没有超过。”

　　H股股东的担心可以理解，股价跌破了发行价，而如果再发行A 股，当年每股收益还会被摊薄，所以股东声讨之声不断，另外，从市场当时的情形来看，股权分置改革的成效还没有明显体现，市场的走势仍然有些扑朔迷离，那么，董事会当时为什么坚持把回归A 股提上日程呢？

　　魏家福：“很简单，公司要发展，需要新的发展资金，我是利用两个市场，两种资源，来发展我这个全球化的中远，得到中国国内市场股民的支持，我拿回了这笔资金，用于我的中国远洋核心股市的发展，对整个股民都有好处，都会影响H股股民。”

　　陈洪生：“要回归A股，如果成功，就能够更有利的面对过去资本市场和行业市场的竞争，但是在低潮的时候，为什么敢于做这个决定呢，我认为市场是变化的，是莫测的，变化莫测的才叫市场，可能不好的时候，是向好的方向发展的时候，所以这个，我们在我们还出于潜水艇，还在H股发行股价低时候，在筹划这件事情。”

　　2006年11月20日，中远召开股东大会讨论回归，而那个时候，A股市场的牛市格局已定，而中远的控股母公司中远集团在国内航运业绝对主力的地位也无可撼动，在股东大会上，回归A股得决议竟以99.59 %高票通过，三天后，潜水艇终于露出水面，H股股价超过了4.25元，此后一路上扬最高达到了11.6元，而此时也恰逢国内A市场也亟待蓝筹大军的加入，中远的回归似乎正应了那句天时地利人和。

　　魏家福：“我看是第一政府各个主管机构对我们很支持，只要我们去汇报了，他审核合格了，都给我开绿灯，这是我感觉非常高兴的。”

　　陈洪生：“这是今年的6月4号，上午11点整，证券会的有关负责人说，我们正式通知你们，中国远洋控股有限公司，回归A股得到了发审会所有专家的一致通过，没有反对票，一致通过，那时候就，那时候眼泪掉下来了，我们是全票通过，是2007年6月4号上午11点正。”

　　在中远获得上市批准后，怎样才能争取尽可能多的投资者的支持？在进行全球路演之前，魏家福想到了几位在投资界举足轻重的人物，而他们对这件事的反应还真让魏家福有些吃惊。

　　魏家福：“我们搞的路演，和100多家投资机构，进行见面，告诉他们，香港我的上市的投资的战略投资者，都是一些什么人呢？李嘉诚(李嘉诚新闻,李嘉诚说吧)先生，我去见了他的面，那是上市之前，见他面以后，他一口就讲1亿5美金，既然李兆基先生，1亿美金，新加坡淡马锡1亿5美金，就这么见个面人家就投4亿美金进来了，不用路演了，就到他那里见个面，就告诉他，我要上市，就这些资本市场上的精英，巨富，他对中国远洋如此地认识，不就是一个最好的一个老师吗？”

　　对于中远发行价是否让利与民，董事会认为，A股发行时，对H股价格有折扣是一种惯常的做法，确定从7.60到 8.48元的区间，是力求使市场各方都能接受的合理价位。

　　中国远洋运输(集团)总公司副总裁张富生：“这种确定就是依据，国家证监委，以及上海证券交易所的规定，那么这次发行区间确定之后呢，那么通过这个申购，通过战略投资者，网下配送，网上发行，反映出那么大家一直看好这间公司，所以我们发行的最终定价最后是8.48元，这个区间的高位。”

　　6月18日，中远在A 股市场的首发获得了惊人的成功，它刷新了之前发行股票的冻结资金量，市盈率等多项记录，巨大的资本能量，让魏家福对未来信心十足。

　　魏家福：“我明天敲锣的时候要说：中国远洋，今日起航，造福股民。”

　　感受中国资本市场活力的，当然不仅仅是中远，紧随中远成功登陆A 股之后，6月份， 建行正式公告发行不超过90亿股A股，中石油也公告了计划配发及发行不超过40亿股A股的消息，中移动，中海油等红筹股的回归也开始提上日程，这将是一场中国资本市场前所未有的盛宴，这也将是一场中国A股群雄会首的征战，而谁终将是真正的王者？

　　半小时观察

　　大家都希望能通过股市投资，分享到中国经济发展的成果。这个愿望能否实现，有一个前提，股市上交易的必须是资产质量优良的上市公司。如果市场上卖的都是长了虫的烂白菜帮子，即使股市一时间暴涨，投资者到头来也总会有吃坏胃口的时候。

　　眼下的这轮市场扩容，短期来看，可能会给股市带来一些调整。但节目里面我们也看到了，一批当初到香港上市的国有企业陆续走上了回归A股的道路，一个新的投资契机摆在了投资者面前。这些大型国有企业往往在市场上保持了无可比拟的优势地位，它们是中国经济的领头羊。它们的回归，让投资者终于有机会尝到中国经济中最大的一块蛋糕。

　　红筹股公司的回归，给证券市场将带来巨大变化，不知道投资者是否都做好了准备。但如果还是抱着炒白菜的想法，吃蛋糕的时候可能就会有点费劲。

　　

　　主编：张凯华

　　记者：付豫

　　摄像：樊建恩 李慧

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