券商创设权证获利几何？

    民族证券 黄常青

　　自5月30日以来，钾肥JTP1、五粮YGP1和招行CMP1被轮番炒作，短短数个交易日涨幅均达到数倍之多。其中，没有任何价值的五粮YGP1被炒到9.33元，甚至超过了某些深度价内的认购权证，如马钢CWB1等，这种现象值得深思。

　　在权证创设机制的背景下为什么会出现这种情况呢？首先，这与印花税从0.1%提高到0.3%，导致短线资金大幅流向没有印花税的权证市场有关。其次，权证创设的对象仅仅局限于沪市的备兑权证，而目前券商可以创设的权证品种只剩下招行CMP1、国电JTB1和南航JTP1三只，其余11只权证均不能被券商创设，因此，这大大降低了券商创设对投机的抑制作用。此外，有价值的认购权证被基金等机构资金大量持有，导致短线投机资金宁可去选择机构资金不愿参与的认沽权证，这也是为什么认沽权证会被炒到七、八块钱，甚至超过某些深度价内的认购权证的原因之一。

　　那么，在认沽权证的炒作中，权证创设究竟给市场带来了什么呢？目前，可以被券商创设的认沽权证只有招行CMP1和南航JTP1，而5月30日以来，随着认沽权证炒作的深入，招行CMP1也出现大幅上涨，这给券商带来巨大的创设利润。从5月30日到6月25日，19家创新类券商创设招行CMP1总共75次，创设总份额36.28亿份。截至昨日，招行CMP1溢价率高达84.54%，招行CMP1到行权阶段根本没有行权价值，因此，券商创设招行CMP1的成本只有从创设日期到存续截止日（9月1日）两个月左右的资金冻结成本。

　　我们以券商创设招行CMP1上市日的开盘价作为其创设卖出价格，在5月30日到6月25日期间，19家券商创设招行CMP1总共可获得64.4098亿元的创设收益。而券商在6月26日创设南航JTP1多达13.72亿份，按6月26日南航JTP1开盘价2.400元计算，收益也高达32.928亿元；由于招行CMP1的剩余期限只有两个月左右，而南航JTP1的剩余期限还长达一年，相对来说，券商创设招行CMP1更为合算。

　　从以上数据中我们可以发现，券商在此轮权证投机风暴中其实是最大的赢家，在为数不多的可创设品种上，权证创设给券商带来了巨额利润。那么，下一步权证创设会怎么发展下去呢？

　　从目前招行CMP1和南航JTP1的创设情况来看，招行CMP1属于证券结算方式，目前招行CMP1的权证份额已经高达62.2834亿份，远远超过47.0979亿股的可流通股总数，这已经影响到招行CMP1持有者的行权权利，因此，券商继续大幅创设招行CMP1的空间不大；而南航JTP1属于现金结算方式，可以被无限制地创设而不影响到权证持有人的行权权利，因此，券商创设的重心会逐步转移到南航JTP1。