泵车销量有可能超出预期。我们预计,公司4、5月份的泵车销量有可能超过200台,超出市场预期。公司年初制定的全年1300台的销售目标有可能会突破。由于3~7月份是销售旺季,8月份高峰期会过,四季度可能会出现销售偏淡的情况。
目前生产工人是按照三班倒制进行生产。我们预计公司今年全年泵车销量在1500台左右。
随着商品混凝土化率的逐渐提高和城镇建设的加快,公司预计中部地区混凝土机械需求成长性会比较快,未来5~10年混凝土机械的需求会保持相对较快的增长速度。公司依靠强有力的品牌优势和完善的售后服务,泵车产品销售单价普遍高出竞争对手20~30万元,这是公司混凝土机械产品毛利率高出竞争对手3~6百分点的主要原因。
履带式起重机市场需求强劲。公司履带式起重机主要以来替代进口,和进口产品相比,公司产品价格相差很多,有明显的价格优势。目前公司具备50T~400T的产品线生产能力,正在研制900T、1000T的履带式起重机。其中900T履带式起重机已有订单,售价5800万元,而进口同样产品价格在1.2亿元左右。由于市场需求超出预期,公司液压油泵订单不足,收入难以翻番增长。2006年履带式起重机实现销售收入2.61亿元,同比增长501.02%;预计今年实现销售收入4亿元,同比增长53.85%,贡献净利8000万元。
我们预计,收购北京三一的定向增发有可能较快揭晓。5月23日,非公开发现获发审委审核通过;我们预计,证监会核准可能较快。去年旋挖钻机的销量在80台左右,我们预计今年会达到170台,其中国内110台、出口60~70台;贡献净利1.4亿元。
我们预计,液压挖掘机资产有可能在明年注入上市公司。去年集团销售液压挖掘机接近700台,预计今年会超过1500台。除了挖掘机,集团还在培育的工程机械产品主要是汽车起重机。我们预计,以后公司开发的新产品都会通过上市公司的层面进行,而不会再通过集团培育到合适时机注入上市公司的做法。
出口有望继续高增长。公司全球销售、服务网络已经基本建立起来,目前在海外成立了北非、南非、伊朗、比利时等12个分公司。在印度和美国投资设厂主要基于组装性质。2006年公司出口收入4.71亿元,增长159.51%,占主营业务的10.4%;预计今年出口收入会突破2亿美元,增长200%以上,占主营的15%以上。公司对出口的目标是“十一五”末出口收入占主营30%以上。
盈利预测与投资建议。我们预计,在不考虑定向增发收购北京三一带来股本扩展和盈利并表的情况下,公司2007~2009年分别实现每股收益1.10、1.59和2.37元,增长90%、44%和49%。如果按照增发5000万股和北京三一全年实现1.40亿元的净利测算,全年业绩合并则公司2007年实现每股收益约1.19元。我们认为,公司合理股价50元。考虑到公司良好的资产注入预期,给予公司“增持”的投资评级。
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