中投证券：山河智能 小型挖掘机有望继续高增长 增持

　　调研结论

　　小挖：IPO产能扩张在今年8、9月份才能实现。从国外小型挖掘机产品占比和我国新农村建设的前景可以看出，我国小挖的需求高增长值得期待。公司去年小挖销售量在1700台左右。新增小挖产能1500台的IPO项目有望在8、9月份逐渐投产，届时公司小万产能在3500台左右。

预计今年公司小挖销量在3000台上下，同比增长106％。在未来的产品规划中，公司有可能涉足大型挖掘机生产。

　　液压静力压桩机：未来市场年均需求增长20％左右。静力压桩机符合低噪音的环保要求，在发展中国家的城市建设中有很大的市场需求。随着施工方法从锤击到压入承载的转变，压桩机的需求会稳定增长。公司去年压桩机销售约180台，预计今年销量在200台以上。

　　旋挖钻机：自制底盘，协调性好。2006年公司旋挖钻机的销量仅次于三一重工而位居第二。由于公司用自制底盘，整机稳定性和协调性比较好，售价比竞争对手高5％左右。公司产品具有横向打孔、钢丝绳磨损少等优势。预计今年全年销售量可达60～70台。

　　一体化潜孔钻机：替代进口。产品主要用于冶金、煤炭和水泥等露天矿山开采和基础工程的爆破岩钻孔。国内一体化潜孔钻机高端设备由进口品牌一统天下。公司产品主要替代进口。2006年销售20多台，预计销售30多台。IPO的另一个新增80台潜孔钻机、40台露天全液钻机项目预计明后年才能投产。

　　小型工程机械新品将陆续推出。除了小挖以外，小型工程机械还包括滑移式装载机、叉装车等。公司去年就推出了滑移式装载机，今年将实现小批量生产并全部出口。

　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2007～2009年分别实现每股收益1.15、1.70和2.35元，同比增长98.33％、47.77％和38.80％。我们按照2008年40～45倍动态市盈率进行估值，合理股价在70～75元左右。给予公司“增持”的投资评级。

　　作者：高晓春 中投证券

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