泸州老窖（000568） 主业快增+参股券商

    扣除公司对华西证券的投资收益,平安证券分析师陈逊预计,07、08年泸州老窖EPS分别为0.66元和1.00元,按照主营业务08年50倍的预测市盈率,加上华西证券股权对公司市值的贡献,公司目前合理估值为55-60元。

陈逊认为,公司作为浓香型白酒的鼻祖和行业标准的制定者,处于快速增长阶段,且公司股权激励落实后业绩会超越市场预期水平,其合理估值理应略高于市场平均水平,因而维持“强烈推荐”的投资评级。

    泸州老窖打造的高端品牌“国窖1573”获得成功,2006年销量达到1448吨,较上年增长76.59%,成为公司利润的主要贡献源。1573的极限产能为3000吨原酒(68度),按照38度和52度的商品酒计算,可生产约4000吨商品酒,预计1573的销量将在09年达到极限产能,公司将在控制产销量的前提下保质提价。

    平安证券预计公司新包装泸州老窖特曲将在今年9月左右推出,以配合白酒消费旺季,公司可能借新包装推出之际进一步提高老窖特曲的出厂价,预计将由现在的84.5元/瓶提高到100元/瓶以上,整体盈利水平上升。泸州老窖近期通过股权置换方式进一步增持武陵酒厂股权达到80%的绝对控股比例,武陵酒作为17大名酒之一和酱香型白酒第三品牌,有较大市场空间。预计公司将尽快恢复生产,并利用自身的销售渠道尽快铺向市场,培养成为公司新的增长点。

    公司收购华西证券1.8亿股股权落实,平安证券判断公司将利用老股东的优先受让权继续增持华西股权,以达到更稳定的控股地位。按照25倍的市盈率计算,泸州老窖持有华西证券的部分市值相当于50亿元,折合泸州老窖每股市值增加5.7元。

    (实习记者 周文渊 整理)

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