武汉中百：武汉商业启动提升内生空间

　　武汉中百（000759）的优势：1、在超市业态的采购及门店管理方面能力很强，公司今年后续准备进行信息系统的改造。2、在武汉市和湖北省占据了龙头地位。3、1年后武汉商业公司实质性整合一旦启动，在达到局部相对垄断的情况下，公司的业绩有内生的提升空间。

4、公司目前能够渗透到县级市进行盈利，在商业行业公司中属于相当优秀的企业。

　　公司增长：外延增长，除重庆地区逐步发展，争取08年持平外，每年保持在湖北省发展10家仓储超市的速度（并不能因为融资而加快）。未来公司将在湖北每个县都开出自己的门店（至少可以开70多家门店）。内生增长：由于公司物流资源的冗余可以支撑公司在湖北省每个县都进行布点，而不需要继续增加投入，以及公司采购规模的加大（返利的增加）、其他业务利润（主要指场地分租）的增长和信息系统改造后带来的管理效率的提升，公司预期未来三年每年提升综合毛利率1-1.5个点。内生增长是外延增长之外驱动公司增长的主要动力之一。

　　东方证券分析师张曼认为，考虑配股摊薄，预计07年每股收益为0.28元，08年0.39元，结合参与6.9元的配股，按照35倍定价，公司配股前合理价在15.15元。风险提示：每年1个点的毛利率提升预期，07年实现的可能性较大，但是08、09年每年毛利率能否继续提升，需要跟踪观察。

　　作者：林容弟 今日投资

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