三爱富：主营战略转型 CDM进入兑现期

机构：国泰君安
周三大盘走势强劲，盘中虽有一波较为明显的下跌，但是多方力量显得更为坚决，午盘过后更是一路高走，最终沪指上涨105.23点，穿行至短期均线区域。遗憾的是，两市成交量并没有伴随指数放大，仍旧维持在1300亿左右。

可以这样说，大盘的观望气氛依然沉重，今日的上涨更多是因为前期套盘严重的惜售心理，这正好诠释了周三市场的无量大涨。

平静的消息面开始松动

虽然周三的大涨在一定程度上释放了投资者压抑已久的郁闷的心情，但是笔者认为，这样的无量上涨来的有些不应该。从盘面来看，今日市场热点并不是很明显，个股方面一派红火景象，但在指数背后却是暗流涌动。我们注意到，银行板块成为拉起指数导火索，而伴随其后的正是消息面的松动。

新华网北京6月27日电：十届全国人大常委会第二十八次会议27日上午审议了国务院关于提请审议全国人大常委会关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案的议案。根据这一决定草案，全国人大常委会将授权国务院根据国民经济和社会发展的需要，可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税。这意味着，利息税的调整将不再需要经过人大审议，财政部便可直接操刀。此举可以解读为监管部门已经从程序上为取消利息税做好铺垫，具体实施时间变得更为机动，这无疑打破了沉寂的消息面。投资者都明白，取消利息税相当于2次基础加息，这样一来必将加重市场负担。笔者认为，如果大盘仍旧延续非理性上涨的话，后期风险将越发明显，所以接下来一段时间，市场最好的选择就是保持调整格局，以时间换取上涨空间。

关注实质题材品种

我们依然延续之前观点，实质性题材才是支撑股价上涨的源动力，比如关系全世界气候问题的CDM项目。世界经济高速发展的同时，由于温室气体的无节制排放，随之而来的温室效应成为困绕全世界人民的头号公敌。所以未来十年时间，CDM（清洁能源发展机制）将是人类战胜恶劣气候问题的主要方式，而三爱富（600636）正是这样一家关系全球气候问题的上市公司。公司成功介入CDM领域，随着CDM项目进入结算期和CFC替代产品产能逐步释放后，公司业绩将迎来新一轮增长期，而业绩的增长正是支撑股价理性上涨的稳定保障。

主营战略转型 CDM进入兑现期

公司在联合国成功注册了CDM减排项目，世界银行将购买子公司中昊化工新材料公司在2007年到2013年间（共7年）产生的减排量，减排量价格为每吨6欧元，减排总量约7305.97万吨，平均每年核准的减排量为1043.71万吨。该项目已于07日1月1日正式实施，按上下半年各一次结算，因此，扣除了相关税费后，CDM项目将会给公司带来长期稳定的收益。

由于CFC减产的实施，公司加大了CFC替代品的开发和研究力度。目前公司产品中CFC替代产品利润已经超越CFC，呈现良好的经营态势。公司漕泾化工区1000吨/年PVDF项目、100吨/年六氟丙酮项目、3500吨/年TFE配套项目06年下半年成功开车，实现了公司产品结构调整和产业升级，而改造扩建的PTFE项目以及与杜邦配套建设的TFE项目已进入调试阶段，这些高端产品的开发，为公司利润增长奠定了基??/p>

盘面上，该股跟随市场深幅下挫，调整深度远远超出同期大盘。我们认为，作为有实质性业绩支撑的上市公司，不应该出现这样的非理性下跌。随着公司CDM项目和替代产品开始释放利润之后，前景值得我们期待，可适当关注。

国泰君安 许斌

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