长城电脑(000066)若能成功并表冠捷科技,可以迅速扩大收入和盈利规模以稳固和提高其在中国电子体系内的地位,而且在显示器和电源业务上将取得协同效应,提升盈利能力;公司并购冠捷对于国家液晶战略的意义也日益明显。
面板涨价助力冠捷走出盈利谷底。预计液晶荣景可持续至2008年。面板价格缓涨将有助于冠捷盈利能力的提升,垂直整合、新品发布、自有品牌比重上升和液晶电视逐步迈入收获期将使冠捷走出2007年一季度的业绩低谷。冠捷计划五年内将液晶电视市场份额由5%提升到10-15%,液晶电视业务将逐步成为冠捷主营及盈利成长的驱动力。今后四年内全球液晶电视出货量的CAGR达30%,代工比例的提高是大势所趋。冠捷在显示器领域的代工经验和生产布局将使其在获取液晶电视代工订单时占据明显的优势。公司估值水平将因液晶电视业务的快速成长而获得较为稳固的支撑。假设24%的最终增持比例、36%的增发比例、15元增发价、7.1的人民币汇率和冠捷2008年净利润为1.9亿美元,预计完成第二次收购冠捷股权后,公司08年业绩将增厚0.45元。
海通证券分析师陈美风预计,增持冠捷股权后,公司08年业绩将增厚到0.70元,且不排除继续增持冠捷股权从而使业绩大幅超出预期的可能。目前可比公司平均08年动态市盈率接近40倍,地产重估和现金余额为公司提供估值底限。以低于行业平均的30至33倍市盈率预测,股价合理区间为21-23.1元,维持22.50元的6个月目标价和“买入”的投资评级。
作者:林容弟 今日投资
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