中国远洋百倍市盈率遭强烈质疑 谁在制造泡沫

   “潜水艇”成航母 中国远洋“神话”由谁制造？

　　尽管公司基本面良好，但是中国远洋９８．６７倍的发行市盈率仍然受到投资者的强烈质疑。监管者如何引导投资理念？到底谁在制造泡沫？

　　６月２６日，中国远洋终于“扬眉吐气”，成为了Ａ股市场上的超级航母，发行价为每股８．４８元，同时创下了发行市盈率９８．６７倍和冻结资金近１．６３万亿元资金两项纪录。

而在２００５年，中国远洋（６０１９１９．ＳＨ）发行Ｈ股时，上市当天就跌破了发行价并在长达１６个月的时间里未能有效突破，曾被市场戏称为“潜水艇”。

　　中国远洋首日上涨９３％，次日跳空高开封涨停，６月２８日，中国远洋涨幅继续居前，收于１８．７３元，比香港Ｈ股收盘价１０．９８元大幅走高，按全天收盘价折算，其市盈率高达１３６．６倍。

　　发行市盈率已近百倍

　　续中国人寿（６０１６２８．ＳＨ）ＩＰＯ市盈率９７．８１倍之后，中国远洋发行市盈率竟高达到９８．６７倍，成为Ａ股一级市场新“坐标”。在大盘股指出现探底反弹之时，中国远洋发行时冻结的资金，创下新股全流通发行以来的新高。

　　目前Ａ股海运公司的市盈率在２０－５０倍之间。针对中国远洋发行价近百倍的市盈率，母公司中国远洋运输?集团?总公司董事长兼中国远洋董事长魏家福解释道，航运业具有极大周期性，投资者应该看公司的规模和经营能力的潜力和成长性。而中国远洋目前较高的市盈率与其去年集装箱航运市场处于运价低谷带来的利润下降也有关。去年，由于一国际航运巨头为争取市场份额大幅降价，被拖累的中国远洋净利润同比下降了约６４％。

　　“今年一季度中国远洋的集装箱货量增加了１４．５７％，以美元计算的运费也增加了２．７％，航运市场也已回升，２００９年可能开始出现运力供给缺口。” 中国远洋总经理陈洪生说。

　　不少券商的报告也指出，中国远洋是国内最大的集装箱航运公司，拥有最完整的航运产业链。同时，作为中远集团的上市旗舰和资本平台，中远集团有将位居全球第一的干散货业务注入中国远洋的预期，因此赋予高估值。

　　即使有这些理由，仍有投资者质疑中国远洋的高市盈率，“在政府高层以及舆论对股市泡沫和Ａ股市场高市盈率的一片争论中，中国远洋９８．６７倍的发行价通过监管审核，按市场炒新惯例导致近２００倍ＰＥ的二级市场定位，监管者如何引导投资理念？到底谁在制造泡沫？”

　　同济大学博士黄建中接受本报记者采访时认为，从市盈率角度来看，中国远洋确实溢价发行，而且当前股价已透支了未来的业绩。这说明机构和发行商ＩＰＯ定价体系有些问题，影响市场利益格局。同时打新股基本上是无风险高收益，导致很大部分资金进入打新股中来，这是不正常的，本身承销和发行是有风险的，但国内发行新股跌破发行价的非常少，暴利被机构和大额资金给占据，中小股民高位接盘，二级市场来讲，发行价高，上市后爆炒，会影响股价的长期走势，透支业绩后，股价迟早要回归。

　　燕京大学校长华生则告诉记者，问题出在二级市场，而不在一级市场。中国股市新股发行开始是审批制后来是核准制，Ａ股市场是封闭的，不是完全市场化的市场，供应不平衡，投资股市的资金几乎是不受限制的，所以就会有高溢价，也反映出Ａ股市场的非理性。

　　有分析师认为，从中长期来看，任何新股都将回归到属于它的合理位置。以市盈率作为检测标准，中国远洋发行募股时高溢价，它进入二级市场时价格又翻番，市盈率目前已超百倍，现在是在炒作公司的未来，就目前的基本面还不足以支持现有的股价，属于投资的炒作。向上的短期空间并不大，但风险却在不断地加大，因此目前价位介入意义有限。

　　Ｈ股回归Ａ股要控制好发行价

　　中国远洋的回归Ａ股，拉开了今年下半年我国优质央企回归序幕，目前中国移动、网通、中海油、中海发展、中化化肥、香港中旅、中粮国际等７家红筹股将被监管层初定为今年的回归红筹公司。

　　　 广发证券一位投行人士告诉记者，从中国人寿、中国银行到中国远洋Ａ股发行价格的形成来看，均受到了Ｈ股市场价格的影响，如中国人寿Ｈ股自三年前上市以来，在香港市场表现平平，但在中国人寿回归Ａ股市场的预期下，其Ｈ股股价一路走高，最终，中国人寿Ａ股的发行价到１８．８８元的高位，发行市盈率近百倍，受益者显然是Ｈ股股东，Ｈ股股东不仅可以承受最小的投资风险，而且其投资收益也将数倍于Ａ股股东。

　　西南证券分析师周兴政则认为，中国远洋Ａ股和Ｈ股价差和市场Ａ、Ｈ平均差价基本一致，发行价也属正常。但去年以来，Ｈ股发Ａ股时，Ｈ股市场先爆炒，发行再参照Ｈ股二级市场的炒作价来定，双重操作，这种现象确实存在。由于很多市场原因造成，成因复杂，业内也很难有人能说清楚。

　　有分析人士认为，中国远航等蓝筹回归，对Ａ股市场来说是好事，可以提高Ａ股市场上市公司的质量，稳定市场，增加供给。但Ｈ股回归Ａ股，一定要注意控制发行价格。如果根据Ｈ股二级市场的炒作价打上七八折，来作为Ａ股一级市场的发行价，不仅让一部分海外投资者套利，还由于Ｈ股事先的大涨，使得Ａ股发行出现高市盈率，与此同时又抬高了Ａ股市场整体市盈率，加大了Ａ股市场的风险。

　　　 中央财经大学金融学院教授贺强告诉记者，“高溢价发行使二级市场只能在更高的价位区炒作，这种‘水涨船高’的效应使二级市场产生极大的风险，等于‘火上浇油’，投资者只重视博取差价，不重视分红会助长市场投机。同时，Ｈ股和Ａ股同股不同价，容易导致利益侵占问题。”　　

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