发行特别国债加重股市调整压力

　　今年5月份居民消费价格总水平同比上涨3.4％，1－5月份累计居民消费价格总水平同比上涨2.9％，非常接近CPI涨幅不超过3％这一警戒线。今年1－5月人民币各项贷款增加2.09　万亿元，约占全年信贷额度的2／3，今年1－5月城镇固定资产投资同比增幅高达25.9％。

面对这样的宏观经济数据，目前管理层正不遗余力地给经济降温，如发行特别国债、取消利息税、加息以及调整出口退税税率等。

　　虽然这些政策没有一项是直接针对资本市场的，但是其影响力度极其深远。例如，据有关部门测算，从利息税的减免政策效应来看，取消利息税相当于加息76.5个基点。又如，国务院6月27日提请全国人大常委会第28次会议审议，拟由财政部发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。1.55万亿的特别国债，是建国以来最大规模的特别国债发行，相当于2006年年末中央财政国债余额35380.69亿元的43.8％，更是2006年全年新增国债发行规模1973.68亿元的7.85倍。更令人关注的是，在提请审议特别国债发行规模的同时，财政部还提请人大将2007年末国债余额的限额从年初预算的37865.53亿元人民币增加到53365.53亿元。这新增的1.55万亿元人民币的国债余额限额，正好与此次特别国债的发行规模完全对应，据此可以推测，1.55万亿元的特别国债很可能在下半年发行完毕。

　　对于目前A股市场而言，考虑到大小非解禁、新股加速发行和H股回归加快等因素，当前市值所要获得支撑的资金流动性可以说已经从前期的极其充裕转变为相对匮乏，这从近期沪深股票市场递减的成交量水平就可见一斑。

　　由于短期股票市场波动风险的增加，这也意味着投资者操作的难度也在增加，因此，投资者在市场反弹高位逐步降低持仓比例，将是一个较为稳健的操作策略，尤其对于那些阶段涨幅巨大，并且缺乏基本面支撑的题材品种。

　　武汉新兰德　余凯

　　

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