股指期货周评6.29

机构：长江期货
Ø 指数及合约走势及技术层面分析：

沪深300指数本周开盘4066点，最高4105点，最低3718点，收盘3764点，下跌287点，百分比为-7.1%，成交31979万手，成交额为4903亿元，较上周缩量726亿，周K线为高位中阴线，周线形态上中期头部形成可能性大增。

本周五个交易日指数表现为“N”型，以宽幅震荡下跌为主，周一长阴下跌，周二周三返身上涨收复失地，周四又是长阴下跌，周五收跳空低开十字星，总体而言市场量能逐渐下降。本周消息面出台的全国人大审议通过特别国债即将发行、利息税降低或取消的消息，对股市资金面产生长远的利空影响，导致本周大盘反弹失败，后市预期进入二次寻底阶段。

本周股指期货仿真交易合约大幅增量增仓，主要原因是一大型模拟比赛开幕，经测算有300亿模拟保证金净流入。与真实交易是“零和游戏”相比，模拟交易是“正和游戏”，这是两者本质区别所在，投资者需要注意这一点。主力合约IF0709开盘5125点，最高5188点，最低5051点，收盘5127点，成交17.6万余手，持仓2.2万余手，本击连跌五个交易日，周K线为高位长阴线。技术上仿真合约已形成中期头部，在大盘震荡探底的背景下，预期仍存在高升水的股指期货仿真合约将维持弱势。现货月合约IF0707也较活跃，周成交27万余手，持仓2.6万余手，本周收盘升水现货仍达346点，存在期现套利空间。

Ø 基本层面分析：

1. 全国人大常委会财经委员会经审查认为，国务院提出发行特别国债购买外汇，用于向国家外汇投资公司注资，是必要的。建议全国人大常委会批准发行15500亿元特别国债购买外汇，批准2007年末国债余额限额调整为53365.53亿元。（对市场资金面将产生重大偏空影响，详见本周焦点）

2. 根据《中华人民共和国反洗钱法》等法律规定，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会制定了《金融机构客户身份识别和客户身份资料及交易记录保存管理办法》，现予发布，自2007年8月1日起施行。（这一政策导致违规资金加速逃离证券市场，短期利空，长期有利于市场健康稳定的发展）

3. 全国人大常委会第二十八次会议审议了国务院关于提请审议全国人大常委会关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案的议案。根据这一决定草案，全国人大常委会将授权国务院根据国民经济和社会发展的需要，可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税。（对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税相当于加息，在理论上属于利空）

4. 中金所公告显示，交易所《交易规则》和《违规违约处理办法》日前获得中国证监会批准，于27日正式发布。交易所还同时发布配套实施细则包括：《交易细则》、《结算细则》、《结算会员结算业务细则》、《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《信息管理办法》、《套期保值管理办法》。（股指期货推出加速，理论上对证券市场无影响，实际上可能助涨助跌）

Ø 行为层面分析

本周市场表现为两大特点，一是盘中震荡加剧，日K线高低点幅度较大，二是量能缩?７从沉耸谐〈笾谕蹲收叩姆只�，短线投机者继续追涨杀跌，中长线投资者开始收缩战线，调整仓位。本周市场主要受消息面影响比较大，群体心理都以政策面为导向，受特别国债即将发行这一深度影响股市资金面的事件影响，市场大众普遍认同市场将二次探底，导致了本周最后两个交易日两市大幅下挫�?/p>

市场的群体行为从历史来看是非理性居多，投资者的群体行为主要影响的是市场短期走势，股市的长期趋势并不受其影响。就目前市场状况，下周初可能会出现恐慌性杀跌行为。

Ø 下周操作建议

预计下周沪深300指数进行二次寻底过程为主。仿真交易合约因升水原因，相对现货仍将维持弱势。

交易策略继续执行放空近月0707、0708合约，急跌时轻仓做多0709合约，短线参与0712合约。

Ø 本周焦点——特别国债

根据国务院提请全国人大常委会审议的有关议案，近期财政部拟发行15500亿元特别国债，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。

本次财政部向银行间市场金融机构发行特别国债来启动国家外汇投资公司运作，这一方式采用了新加坡淡马锡公司的经营模式，控制人既非国资委也非央行，而是财政部全资控股。财政部通过发行国债募集人民币资金，然后向中央银行购买相应金额的外汇，来对冲财政通货。该模式通过将一部分国有资产注入固有投资企业，然后以市场化运作思路实现国家投资的方式，拓展了外汇资金的使用途径，提高了外汇储备的使用效率，同时“阻断了贸易顺差与货币发行的联动性，让中国的外汇储备通过合理化的手段走出去”。因此对资金面而言，这种模式将对近年来因外汇占款导致的流动性过度充裕问题加以有效治理，因贸易顺差而创造出来的货币会大幅减少。

国债发行一般对市场资金面不构成根本影响，因为根据财政预算支出额度发行的债券不会对基础货币造成直接作用。但是，本次特别国债从市场筹集货币，然后存入中央银行，在财政存款增加的同时会导致通货减少，从而达到减少基础货币的作用，其影响相当于将存款准备金率提高5%。然后财政部再用财政存款购买外汇，财政存款和外汇同时减少。这样国内外汇储备减少了，基础货币也受到影响，除非货币乘数加大，否则一定会缩减国内货币供应。这一减缩将在国际收支的资本项目下实现平衡。

目前国内证券市场的保证金归属于M2，其来源基本是从商业银行的储蓄中转移出来，本次特别国债的发行对国内股票市场的资金面会产生一定影响，但影响程度还要看本次特别国债的具体发行方案才可以估算，比如发行对象、发行时间段、发行方式等等，这些都将对股市产生重大影响。

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