中信证券是怎样吃螃蟹的

　　作为全行业中唯一一家实施股权激励的证券公司，中信证券可谓第一个吃螃蟹的人。

　　据悉，中信证券的首批股权激励方案于2006年9月6日实施，主要内容为：暂存于中国中信集团公司股票账户下的总量为3000万股首次股权激励暂存股中的22163116股为公司首批股权激励计划的来源股，该部分股票在公司董事会审议通过《关于实施公司首批股权激励方案的议案》后，由中国中信集团公司账户内过户至激励对象名下；该部分股份在完成过户后，性质为有限售条件的流通股，限售期为自过户之日起６０个月。

　　3000万股首次股权激励暂存股中其余的7836884股，系中央及地方国资委管理的国有企业同比例出让的股份，在取得国资委批复后，公司董事会将审议具体的实施方案。在取得国资委批复之前，该等股票继续暂存于中国中信集团公司账户内。

　　中信证券认为，公司股权激励机制的实施，为公司提供了改进管理模式的良好工具，并充分调动了受激励对象的积极性，同时也给其他员工带来了良好的促进作用。

　　上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏指出，中信证券选择在特殊历史时期（股改试点期）、在特殊任务（股改）的“掩护”和特殊股东（中信集团）的支持下，“捆绑”了以存量股份为来源的、以净资产定价的“非典型”股权激励，其激励收益既来自于本身券商业绩的提升（这是无可厚非的，也是股权激励的本意），又包括了“全流通转型”的制度性收益。郑培敏认为，后者是一个利用资本市场双轨制的无风险套利过程，这种激励容易引起道德争议，让业内人士感到不公平和眼红。

　　据介绍，中信证券的方案最后得到了财政部的支持，但却遭到了国资委的反对，所以，所有来自各级国资委监管的中信证券股东都没有将“存量”股份过户给激励对象，这本身就说明了方案有暇疵。尽管如此，仅财政部同意过户的国有股存量和来自非国有股股东的存量激励，已经为中信证券管理层和业务骨干带来了超过10亿元的激励收益，其中，主要管理层的收益已经达到数千万元。因此郑培敏认为，中信证券是券商股权激励案例的幸运儿，但其方案具有不可复制性。(马 良)