营口港整体上市“刹车”每股收益摊薄是主因?

　　“反对票来自哪里？”这是营口港（600317.SH）董秘杨会君正在思考的问题。

　　6月30日，营口港发布2006年度股东大会决议公告：董事会4月份通过的定向增发方案没有获得股东大会通过。

　　根据方案，本次拟增发的股本数量超过了营口港现有股份数量的100％，属于重大资产收购行为，需要参与表决的赞成率达到2/3以上；而在股东大会上，与该方案有关的几项具体议案的赞成率只略微超过半数，不到51%。

　　“凡是跟我联络过的投资者，不论是机构还是散户，都是支持。”杨会君说，有投资者也对增发方案有疑问，经他解释后都表示支持；到目前为止，他还不清楚投反对票的理由是什么。

　　对于“下一步工作”，是否修改方案还是作出其他安排，杨会君表示要先搜集汇总投资者意见并进行分析，再作计划，目前还不确定。

　　被否决在意料之中？

　　方案被否，杨会君希望能在互联网上找到一些原因，但他在网络上看见的相关言论还比较少，公司将通过更多渠道了解情况。

　　记者在互联网上搜索到的一则帖子标题为《大家可以对营口港的增发方案投赞成票了》，但是基本没有支持者，其中一则回帖称“涨到23元以上我就投赞成票”。另一则回帖则称“大大的多报工程造价!多报费用!”并称监管部门已经进入上市公司审计核实，但杨会君表示绝无此事，而且该方案还没有上报证监会。

　　营口港自4月6日起因重大事项停牌，4月25日公布定向增发方案复牌，其间上证指数上涨约12%。营口港4月25日复牌涨停，但此后三日连续下跌，三日跌幅近13%，而相应几天大盘处在上升趋势，只有4月27日出现了0.61%的跌幅。这在具有整体上市概念的公司中是很少见的。

　　就在4月25日，国金证券一份分析报告称：“我们认为该方案在股东大会上通过的难度很大。”

　　该报告分析：由于本次增发为关联交易，港务集团将在股东大会回避表决。公司目前前十大股东全为机构投资者，如何获得流通股股东的支持特别是机构投资者的支持，将是本次增发方案能否在股东大会上获得通过的关键。

　　每股收益摊薄是主因？

　　该定向增发方案被否决后，国金证券分析师认为：关键因素还是方案本身存在的缺陷。主要体现在：本次增发的股份数量大，增发完成后将明显摊薄每股收益，2008年摊薄超过40%；收购资产完成后需要3到4年时间每股收益才能达到并超过收购前水平，时间较长。

　　营口港本次方案拟向大股东营口港务集团有限公司（下称“营口港集团”）定向发行数量不超过4.47亿股A股，购买其在鲅鱼圈港区已经建成并完成竣工验收或在近期可完成竣工验收的泊位的资产和业务。而营口港现有总股本不到3.5亿股，新增股份远超现有股份数。

　　营口港表示，根据会计师事务所审计的2007~2008年度模拟盈利预测报告，预测净利水平将比2007年公司发行股份购买资产前增加1亿元左右，每股收益约为发行前一年的69.29%。

　　2006年，营口港每股收益为0.63元。国金证券的分析报告认为，本次增发拟注入的资产中，有的盈利能力低于目前泊位的盈利水平；如果今年增发完成，营口港2007~2009年每股收益将分别降低为0.305元、0.371元、0.432元，分别摊薄46.1%、46.5%、46.0%，对应的动态市盈率为61、50、43倍；如果不增发，基于公司现有资产，预计其2007~2009年每股收益分别为：0.571元、0.698元、0.804元。

　　不过营口港在方案中表示，随着收购资产的整合，预计今后三年每年生产量会比上年增长20%左右，主营业务收入和净利润会有较大幅度的增长，在3至4年时间每股收益水平将达到并超过资产购买前的数额。同时，营口港资产负债率将由资产收购前的62.09%下降至26.35%，预计2008年将进一步下降。

　　华泰证券一份分析报告则认为，营口港的预计较为保守。该报告认为2008年将是营口港业绩增长最为迅速的一年，预测2008年的每股收益为0.75元，同比增长36%，此次资产收购后，2008年的业绩在0.45元左右的可能性较大；营口港当前（4月5日，停牌前）股价为16.99元，对应2008年业绩的市盈率为38倍。

　　“每股收益摊薄，也有可能是投反对票的一种原因。”杨会君认为，该方案被否决原因可能是多方面的。