华西证券第3次战争再起硝烟

　　华西证券成了“香饽饽”，各方争食。

　　此前围绕华西证券股权转让已爆发了两场争夺战。在第一场争夺战中泸州老窖胜出，以每股3.36元的价格获得华西证券1.8亿股国有股权。加上其原来所持有的2000万股，持股比例达到19.74%，暂列华西证券第一大股东。

　　在随后进行的第二场竞标战中，笑到最后的却是资本市场赫赫有名的“涌金系”代表企业九芝堂集团。以每股3.6元左右的价格拍得五家民营股东合计持有的2316.48万股、约占总股本2.28%的华西证券股权。

　　此次在北交所挂牌转让的1.3亿华西证券股权，占总股本的12.83%，如让泸州老窖获得，则其持股比例上升到32.58%，第一大股东地位进一步稳固；若是九芝堂集团成功夺得，则其持有华西证券达到15.11%，直接威胁泸州老窖第一大股东的位置。

　　股市持续活跃让券商股权炙手可热，中国国际航空持有的部分华西证券股权甫一亮相北京产权交易所，便引起各方高度关注。一场围绕华西证券的股权之争，移师北交所后重新燃起战火。

　　1.3亿股股权挂牌

　　继前不久泸州老窖在华西证券第一大股东的股权转让争夺战中胜出后，国航所持有的华西证券1.3亿股股权上周在北交所挂牌竞卖。此次挂牌价格为4.16亿元，时间为6月25日至8月3日。据北交所有关人士透露，华西证券这部分股权在北交所挂牌后引起各方关注，已经有好多家企业前来询问竞买事宜。

　　根据规则程序，北交所先了解欲受让挂牌企业股份的机构性质，并做登记。竞买企业若符合转让方所提出条件，则向产交所交纳保证金。在随后20天公示期内若没有其他竞买者，则双方按挂牌价进行协议转让；若征集到两个及以上符合条件的意向受让方，则将在五个工作日内选择竞价方式，如网络竞价、拍卖、招投标或评审之一确定受让方；但若挂牌期满后未征集到意向受让方，则国航将变更挂牌条件，重新挂牌。

　　国航目前是华西证券第二大股东，拥有华西证券股权共计1.3亿股，占其总股本的12.83%。国航对这部分股权的初始出资额为1.3亿元，以挂牌价格4.16亿元计算将溢价2.2倍。据一位产权界人士分析，此次国航出让华西证券股权挂牌价为每股3.2元，略低于前不久泸州老窖受让华西证券股权的价格3.36元。这表明出让方心中有底，对市场各方对这部分股权的兴趣之高已有所预期。

　　“前不久泸州老窖等企业争夺华西证券第一大股东的一幕，有可能在北交所重新上演。”这位人士表示。

　　专注主业国航退出

　　中国国际航空所持华西证券1.3亿股股权，并非其收购所得，而是因重组并入的资产。中国国航投资者关系总经理饶昕瑜女士告诉记者：“华西证券1.3亿股股权不属于上市公司，股权转让对上市公司业绩不产生影响。华西证券这部分股权应该算是大股东中国航空集团公司所有，早先是西南航空的资产，在公司股份制以前就已经进入集团了。”

　　国航知情人士告诉记者，根据国务院批准的《民航体制改革方案》，中航集团于2002年10月成立。中航集团是以原中国国际航空公司为主体，联合原中国航空总公司、原中国西南航空公司组建而来。原西南航空的业务和资产就在此次重组中划转进入中航集团，其中包括1.3亿股华西证券股权。根据改革方案，原西南航空所有航空主业并入原中国国际航空公司，原西南航空的法人地位则于2003年注销。

　　此后，2003年7月8日，中航集团成立全资所有的中航集团资产管理公司，该公司以清理、整合划入中航集团的存量资产为主，其目的是通过各种形式的资本运作调整投资结构，保证国有资产的保值增值。华西证券1.3亿股股权等金融证券资产，由此全部进入中航集团资产管理公司。

　　知情人士称，中航集团资产管理公司是以航空运输辅业为主要投资方向，金融证券资产与此相差太远，因此中航集团资产管理公司已多次将华西证券1.3亿股股权挂牌。2006年3月，华西证券1.3亿股股权就在上海联合交易所挂牌，但随着证券市场的转好，中航集团资产管理公司很快撤回了股权转让公告。2006年12月底，该部分股权曾在北京产权交易所预挂牌，但最终也未能成交，此次是二度在北交所挂牌。

　　股权之争愈演愈烈

　　公开资料显示，华西证券是四川省唯一一家综合类证券公司，公司注册资本10.13亿元。公司下辖30家营业部、16个证券服务部，主要集中在四川省成都市、省内各州市及北京、上海、深圳等地。2006年，华西证券营业收入8.76亿元，营业利润4.56亿元，净利润2.91亿元。根据中国证券业协会公布的去年证券公司会员财务指标排名，华西证券营业收入和扣除损失后的利润总额都排在第20位。

　　目前华西证券前五位股东分别是刚刚取代四川国有资产投资管理公司的泸州老窖、中国国际航空公司、四川华能太平驿水电有限责任公司、四川剑南春集团有限责任公司、成都电业局都江堰电力公司，持股比例分别为19.74%、12.83%、12.83%、7.9%、7.9%。由于目前华西证券的股权比较分散，涉及股东40余家，这让第一大股东之争悬念陡生。

　　此前围绕华西证券股权转让已爆发了两场争夺战。在第一场争夺战中泸州老窖胜出，成功以每股3.36元的价格获得华西证券1.8亿股国有股权。加上其原来所持有的2000万股，泸州老窖持有华西证券2亿股，占该公司总股本的19.74%，暂列华西证券第一大股东。据了解，此次共有5家公司参与竞标，包括泸州老窖、通威集团、国泰君安证券、东方证券和光大证券。

　　但在随后进行的第二场竞标战中，笑到最后的却是资本市场赫赫有名的“涌金系”代表企业九芝堂集团。6月14日，五民营股东合计持有的2316.48万股、约占总股本2.28%的华西证券股权，在四川省国投产权交易中心被九芝堂集团拍走。其成交均价在3.6元左右，而此前泸州老窖所拍得股权的每股转让价是3.36元。

　　尽管目前泸州老窖以19.75%的持股，暂时成为华西证券第一大股东，但持股比例仍然没有超过20%。按照会计原则，一家企业持有另一家企业20%以上股权，才可采用权益法计算收益。而且九芝堂的突然现身，让华西证券第一大股东争夺悬念骤增。

　　一位业内人士认为，泸州老窖最终只有增持华西证券股份40%以上，才能保证其坐稳第一大股东的位置。

　　此次在北交所挂牌转让的华西证券股权占总股本的12.83%，如果泸州老窖成功获得这部分股份，则其持有华西证券的股份比例上升到32.58%，第一大股东地位将进一步稳固；但是若九芝堂集团成功获得这部分股份，则其持有华西证券达到15.11%，将直接威胁泸州老窖第一大股东的位置。

　　当然，泸州老窖也决不会轻易将华西证券第一大股东之位拱手相让。泸州老窖在此前发布的公告中表示，公司收购华西证券1.8亿股国有股权，其目的在于实现金融资本与产业资本的融合，借助华西证券这个资本运作平台，将泸州老窖做强做大，这充分表现出其的雄心勃勃。而泸州老窖有关人士日前也表示，公司对北交所挂牌项目很感兴趣，有意再度增持华西证券股权。据业内人士分析，上次与泸州老窖一起竞购的国泰君安、东方证券、光大证券等5家投标机构，不排除此次有再度逐鹿北交所的可能。

　　根据挂牌项目公开披露信息，华西证券股东并没有放弃对标的股权的优先购买权。因此，如果最终意向受让方并非华西证券股东，则在最终意向受让方确定并签订股权转让协议后，转让方将征询华西证券股东是否同意转让方对标的股权的转让，以及是否行使对标的股权的优先购买权。

　　据华西证券有关人士介绍，公司因目前正在理顺股东关系，相关业务处于暂停状态。“由于公司已连续3年盈利，在股东问题解决、股权关系理顺后，将尽快申请规范类乃至创新类券商资格，并争取IPO上市。”这位人士表示。这无疑增加了华西证券股权未来的含金量，从而让这场股权之争更趋激烈。

　　作者：赵彤刚 朱宇 中国证券报

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