新动力孕育于超预期半年报上涨并不会全面展开-搜狐财经

　　⊙北京首放

　　连续的暴风骤雨，在周一出现了减弱的势头：周一市场尽管反复震荡，并且一度下探出这轮下跌的新低，但是尾市发力上涨，沪市收出红盘。然而个股的疯狂暴跌令市场损失不小，现在这种暴风雨时期是正在倾泻尚未结束，还是即将过去有望迎来晴天？投资者应当如何操作？

　　最疯狂的时候正在过去

　　在一片风声鹤唳之中，市场似乎对诸如利息税、特别国债发行等政策面信息反应为严重偏空，个股受到的抛压连续不断。

但是事实上，诸如这类消息释放出来后指数下跌，一方面是被证明是市场确实处于空头，利空消息被极度放大。另一方面，这类利空消息并不值得市场如此恐慌。就如1.55万亿元特别国债而言，看起来资金数目和规模极其巨大，对资金起到一个强力的抽离作用，但是实际上发行方式和发行对象才是关键因素。我们认为，只要不对普通居民以及商业银行发行，就不会对现有资金起到太大的负面作用。有国内研究报告就认为，特别国债今年年内发行，商业银行和个人投资者们都很难消化如此大的余额，因此只能是对央行发行，因此市场流动性受到的影响很小。如果特别国债是今年和明年滚动发行，那对市场流动性的影响也会有限。由此看来，对于这类消息，其心理所造成的影响，要远大于实际影响，市场反应应该是相对过度。

　　我们认为，市场空头借助利空消息打压市场威力巨大已经显现出来，但是空头最为疯狂的时候正在过去，短线内指数下跌的空间要远远小于上涨空间。主要理由是：指数从4300点以来的下跌走势，指数跌幅在13％左右，但是两市有相当多的股票跌幅超过这个幅度，指数实际点位应该是远远在3800点之下，后市下跌空间并不大。统计结果显示，截止到周一，自5月30日以来有613家的股票累计跌幅超过30％，这个30％是什么概念？上证综指从最高点开始下跌直到破位3000点，其幅度就是30％，换句话说，有超过4成数量的股票价格实际上是处于3000点之下。有股票跌幅超过40％，也就是在2600点之下，有25家股票是跌幅超过50％，处于2200点之下。相当部分的股票处于严重超跌的格局，实际价格已经是跌到3000点之下了，下跌动能已经较为充分的释放，如果指数还有下跌动力的话，恐怕也不会大到哪里去。因此我们认为，市场最为疯狂的时候正在过去。

　　上涨并不会全面展开

　　如果说市场严重超跌，短线正在孕育反弹，上涨格局随时展开，对于这个观点我们是赞同的。但是，反弹力量或许并不会超过大多数投资者的预期，尽管股票超跌，但是动能并不是特别强烈。这主要是因为：一方面，市场在经过这轮暴跌之后，投资者看到的是账户亏损面积的扩大，市场赚钱效应急剧消失，在当前新资金新股民占据多数的市场中，这类资金短期内需要一个平静面对现状的过程，短期内再度进场的冲动并不强烈。周一沪市虽然出现上涨，但是成交金额萎缩到不足千亿元，为四月份3200点以来的最低成交，如此严重萎缩的交投，反映了新入市投资者普遍被套，因此投资心态已有很大转变，处于极其谨慎之中，同时，也表明部分资金在高位出局之后，并没有选择在当前点位进行回补，也就是并不看好目前的市场。在没有更多资金支持的市场，就注定了即使是出现上涨，也是技术性的反弹。

　　综观技术面的走势。上证综指走势上周五就已经击破市场公认的支撑60日均线，周一当天虽然上收红盘，但是收盘点位是处在60日均线下方，也就是说，未来短线出现反弹，如果不能有效站上60日均线3900点上方，则后市仍然是弱势整理格局，调整时间将会延长。从时间来看，7月份是传统的交易淡季，每年这个时候市场交易相对稀少，指数也是处于整理格局，因此我们对7月份市场就完全恢复强势并不抱以太大希望。

　　但横向来比较情况似乎有所乐观，上证综指实际上是最为疲弱的，上证50，深证成指，以及指数期货的标的物沪深300等，收盘都在60日均线之上。如果这种格局能够保持下去，则市场就不会进入中期调整，上证综指拉起来，在一个月内左右重新恢复强势，也并不是不可能的事情。

　　新动力来自半年报预期

　　可以预期的是大部分超跌股展开一定程度的超跌反弹，这是市场最为现实和可能的做多动力，但是反弹过后，市场如果没有出现新的做多动力，那么指数就将继续震荡整理。但是2007年半年报业绩很可能出现超出预期的格局，这对于市场来说，就是超预期的、新的做多动力。今年1-5月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%；国有及国有控股企业实现利润4193亿元，比上年同期增长42.3%；股份制企业实现利润4845亿元，增长39.5%。这条消息在近期空头占据优势的市场中，被众多跌停所淹没，但这是重要利好是确信无疑的，而且预示了上市公司上半年业绩可能将出现整体的大幅增长，超过百家以上的公司也发布了预增、预盈公告。强大的整体上扬业绩是能够推动指数前进的。投资者应密切关注一些可持续高成长的中报预增股以及近期“错杀”的中报预增股。具体到行业来看，钢铁、电气设备、有色、机械、建筑、化纤化工等行业。而煤炭、金融、公路等传统行业也都保持着稳定的增长。特别是地产公司，发布业绩预增数量为最多，其股性活跃和股价超跌，也是存在短期套利和中期看好的。

　　难以深幅下挫关注中报预增

　　□中信证券策略研究组

　　在没有超出市场预期政策出台的前提下，我们认为本周走势的关键是市场信心的修复。恐慌性杀跌动能开始减弱，成交量日益萎缩，做空心理已经放缓。去年7月份市场也曾一度跌破关键支撑并深幅回调，但在业绩公报后信心得到极大提振并走出单边行情。当市场又面临新一年的半年报业绩报告时，我们在研究员相对乐观的预测中看到，市场不具备继续深幅下挫的基础，目前部分绩优股的估值又重现吸引力。总体来看，本周市场可能继续维持震荡下挫的局面，但从市场心理和实际业绩来看都十分有限，艰难的日子可能已经慢慢过去。

　　政策实质影响不大

　　首先来看特别国债，中信证券债券组认为，“从近期央行公开市场操作力度来看，当前商业银行等金融机构的流动性并不充裕，所以特别国债必然会选择以冲击力较小的方式发行。此外，从6月到12月共有1.8万亿央票到期，可以在很大程度上对冲特别国债的影响，所以发行特别国债不会给流动性带来太大影响”。

　　接下来看一下利息税问题，降低或免除利息税相当于加息27或54个基点，从前两次加息的市场反应来看，不会引导股市资金回流银行储蓄；从另一方面看，降低或免除利息税能增加银行内储蓄量，但从1999年至2006年我国七年共征收利息税仅为2146亿元的数量来看，减免利息税带来的增量资金也较少，对市场影响不大。

　　预增带来超额收益

　　从历史上来看，业绩预报与真实业绩并非完全吻合。我们统计了全市场2006年4个季度的所有业绩预增预告，发现有64%以上的业绩预增公告低于其随后公布的真实业绩，其中超过半数的公司真实业绩远高于业绩预告。也就是说，上市公司业绩预增倾向于比真实业绩少报一些，之后的业绩公告往往带给市场一些惊喜。在业绩预测倾向于少报的情况下，各行业分析师对公司中报业绩的预测能够更加准确反映企业的真实业绩，从而帮助投资者做出正确的投资决策。

　　当然，也有部分投资者认为预增信息很难带来超额收益，因为公司股价可能已经包含了这部分信息。为了客观地辨别其中的投资机会，我们用2007年一季报公布预增的公司进行了事件分析，结果发现，预增公告前10日到预增公告日平均有7％的超额收益（相对沪深300），业绩正式公告前10日到正式公告日平均有5％的超额收益（相对沪深300）。这说明关注中报预增公司，将可能带来较好的投资回报，尤其是那些未公布预增但可能预增的公司。

　　上述分析都表明了现阶段挖掘中报预增公司信息的重要性，我们汇总了中信证券行业分析师对重点跟踪公司的中报业绩预测。其中净利润增长可能在100%以上的有60家（未公布业绩预告的有9家），可能在50%以上的有110家（未公布业绩预告的有26家），有色金属、化工、钢铁、医药、建筑建材板块业绩预增公司较多，预计这几个行业的中报业绩将会有较好表现，在这几个行业中选择龙头股，很可能会在近期获得较好的投资收益。

　　周推荐股票更换四只

　　上周我们推荐的十只股票组合的周涨幅为-1.16%（自由流通股本加权），跑赢同期沪深300指数-7.09%的涨幅。本期我们根据“业绩预增”主题保留了宝钢股份、招商银行、双鹤药业、三一重工、新疆天业、上海医药这六只股票，调入云南铜业、中金黄金、海马股份、福耀玻璃。