下半年将现“机构化牛市” 震荡特征会更加明显

　　　7月2日，2007年下半年的第一个交易日，股市和人民币汇率“皆大欢喜”。上证指数单日逆转，虽几度跳水，但是屡屡化险为夷，上证指数收盘上升15.59点，报收于3836.29点。同日，人民币兑美元汇率中间价突破1美元兑人民币７．６１元关口，以1美元兑人民币７．６０７５元再创汇改以来新高。

　　上半年从大喜到大悲

　　仅仅半年的时间，沪深300指数涨幅已达92％，相当于2006年全年涨幅121％的3/4。2006年底，就连相对乐观的专业投资机构也仅认为2007年全年合理的投资回报应在30%左右。然而，市场再一次证明大部分投资者大大低估了牛市的力量。

　　但与去年机构投资者主导、价值投资理念驱动的行情不同的是，200７年上半年，不断涌入的散户夺得了话语权，投机思路在股市大行其道，低价股价格甚至赶上了绩优股，由此引发的股市出现结构性泡沫的讨论此起彼伏。

　　“高处不胜寒”。随着股指攀上一个又一个历史高峰，“恐高症”越发严重，震荡也在不断加剧。1月31日和2月27日的两次暴跌使得上证指数在3000点附近出现了大幅震荡。

　　直接或间接针对股市暴涨的调控政策也鱼贯而出。除了央行频频提高存款准备金率或者加息以外，银监会、国税总局、证监会、财政部等部门纷纷出台了旨在为股市“扩容、截流、分洪”的组合拳。5月30日印花税率的上调扭转了股市单边上涨的趋势，揭开了股市调整的序幕。6月份，上证指数震荡幅度接近1000点，很多股民近半年的盈利付之东流。

　　华宝兴业基金管理公司在给本报发来的报告中指出，当前企业盈利和经济增长没有出现根本恶化，部分绩差股的估值明显脱离基本面，有过热并引发资产泡沫的可能，这种调整是健康的。从中长期来看，外部因素不会导致市场趋势发生改变，此次上调印花税率也不会影响股市的长期牛市走势。

　　牛市向机构化方向发展

　　那么，在经过了大喜大悲的上半年之后，下半年股市将会何去何从？昨日股市的一根小阳线是下半年牛市行情的一线曙光，还是回光返照？下半年的投资热点又向何处转移呢？

　　华宝兴业基金表示，未来机构化牛市的趋势逐渐将增强。管理层也正在疏导流动性过剩，最终的结果便是牛市向机构化方向发展。未来一段时间，市场热点会逐渐转向持续竞争优势、具备良好成长性的绩优成长股。华宝兴业基金依然坚定看好2007年的证券市场，但认为指数将不会再现2006年单边大幅度上涨的格局，整体波动会继续加大，震荡的特征将更加明显。

　　上投摩根在昨日发给本报的市场策略周报中也认为，A股的大牛市格局仍然没有改变，目前大盘继续维持宽幅震荡，构筑大箱体的可能性较大。同时，股票价格的结构性调整将进一步深化，金融，地产，钢铁，电力，石化，消费等内需服务型的国民经济支柱产业的上市公司将受到主流资金的青睐，而那些泡沫巨大、估值偏高又没有实质增长题材的垃圾股将步入其价值回归的过程。

　　“对于中国而言，这是一个经济历史性起飞的时代，这是一个人民币不断升值的时代、这是一个QFII配置中国市场的时代、这是一个国民财富快速积累的时代。经过股改，中国证券市场已经开始具备储备财富、促使财富成长的机制，证券市场将从货币性功能转变成资产性功能，成为全社会财富管理的中心。”华宝兴业基金在报告中说。

　　人民币升值环境滋生

　　与股市上涨如影相随的人民币汇率升值仍在加快。经记者统计，2006年全年人民币兑美元中间价升值幅度达到3.24%。2007年上半年，人民币兑美元汇率升值幅度约为2.56%。

　　兴业银行资金营运中心外汇交易员周启亮在接受本报记者采访时表示，发行特别国债对银行间外汇市场的影响不大，银行间市场主要还是受进出口贸易带动的结售汇驱动。周启亮认为，人民币汇率升值是长期稳定的趋势。

　　交通银行资深外汇分析师叶耀庭分析认为，市场上对人民币持续升值预期不改，尤其是企业对人民币升值预期强烈，纷纷选择提前结汇，即用远期或超远期结汇来锁定未来汇率风险，这令美元面临沉重抛压并加速下跌。