多位人士相信,A股处于彷徨状态。
上海一家私募基金在7月2日的晨会上分析说,1.55万亿特别国债的发行短期内根本不会改变流动性,是市场错误解读导致的。
在大盘经历6月最后一周的疯狂跳水后,财政部官员站出来解读,称特别国债将向央行发行,后者将逐步向金融机构卖出国债以缓解流动性过剩难题。
有观点认为这是暗示市场,特别国债对于收缩流动性影响不大。
悬而未决的市场却仍然一意孤行。
申万研究所据此说,由于国家政策的频繁出台,A股投资者的预期受到干扰,使得其投资行为约束趋于软化。对政策走向的判断成为A股涨跌的重要依据。
A股彷徨
一向谨慎的中金首席经济学家哈继铭先生也在6月29日专门发文说,对特别国债不必惊慌,并建议投资者把握市场过度反应时出现的买入机会。
哈认为,如果采用财政部直接向央行发行特别国债的方式,市场流动性不会受到任何影响,其实质是资产置换——国家外汇投资公司得到外汇储备,央行得到长期债券。
华宝兴业基金研究部总经理雷勇也表示,发行特别国债对市场流动性不会产生根本性影响。
他说,此前央行为被动应付流动性过剩,只好承担利息向金融机构发行央票,同时央行还要承担外汇资产的保值增值,降低了央行货币政策自主性。
"央行在获得长期国债后,将逐步以此替代此前发出的央票,这样央行的自主性将得到提升。"雷勇说。
据一位从事外汇投资多年的专业人士分析,中长期来看,当短期的央票换成10年期的特别国债后,国内的流动性将受到影响。
不过,亦有专家认为,相对于不断增加的贸易顺差而言,上述措施都不会根本改变流动性过剩的状况。
多位受访的机构人士认为,此前一周市场的大幅缩量调整,即是源于对特别国债的错误解读而致。
申万更是将其提升到一个高度,在7月2日发布的一份策略报告中,申万以投资者约束软化与"流行"政策剖析为题,认为当前投资者投资决策受到干扰。
具体表现为,当市场涨得过高时,政府通过风险提示、官员讲话、货币紧缩、提高印花税等手段表示明显的调控信号;而当市场应声下跌时,政府又通过加快新基金发行、安抚性讲话和不征税的承诺等明确表示出希望市场止跌回稳的愿望。这反而加剧了投资者对政策的预期。
据此,申万认为,只要A股还存在资金推动型的高估,只要管理层的政策标的还是市场涨跌而非法制环境的建设,那么判断未来A股涨跌的依据就可以建立在对政策取向的判断上。
迷惘后市
不仅是抽水,还有扩容。
除了特别国债这一抽水措施外,另有取消利息税、QDII的放行;再加上海外蓝筹以及国有股减持办法的出台等扩容政策,使得市场再次强化了对政策的预期。
6月最后一周的深幅跳水,已令私募基金人士感觉投资机会正在悄然来临。
一位资深私募基金投资人说,目前正在欣喜的看到,已有潜在股票显出投资价值。
"不过,我们还在等,照这样的趋势,跌到6月5日的3400点,绝对没有问题。"他说,"但在其后,是否还要下探,则不好判断"。
而据业内人士称,近日大跌之后,已有上国投发售的私募信托,开始被动加仓,以应付爆仓之危。
从点位上看,尽管截至7月2日,沪综指仍在3836.29点,离6月5日3404.15点的最低点尚有颇多差距,但股票走势上看,此轮从6月20日开始的下跌,更具杀伤力。
根据上海新东风价值投资平台提供的数据,自6月5日以来,有505家公司的股价创出了新低。按照新东风的投资评级,其中C级公司有353家,占7成。
市场步入中期调整之后,人气骤然下降,成交量日渐萎缩。由于成交量的急剧缩水,导致此前被看好的券商股近期走势疲软。
即便是在国元证券7月2日过会预期明确的前提下,当日其两大股东方——皖维高新(600063.SH)和皖能电力(000543.SZ)竟然走出一个跌停,一个跌8%的行情。
知情人解释说,可能是前期利好兑现,也可能是证监会安排在3点以后上会的不确定性。当日傍晚6点,记者获知国元顺利过会。
比较此前的行情,"两皖"的走势较为罕见。
对于后市将演绎怎样的行情,申万认为比较谨慎,且应多取决于政策预期。而中信则认为,应关注中报预期。
雷勇也认为,中报可能会掀起一轮行情。但这要取决于业绩情况。
有人看得更为长远些,上述外汇投资的专业人士说,特别国债发行后,今年下半年到期的1.33万亿左右的央票将有可能被特别国债替代,其后随着特别国债的发行,未来中国将形成真正意义的长期债券市场。
据此,他认为,届时中国长期国债的收益曲线将上移,而这个利率则将被看成是无风险利率。
"按照该利率计算出的DCF模型,现有股票的估值水平将会面临一次下调,而这很可能是此次特别国债发行的深远影响。"
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(责任编辑：单秀巧)
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