光大证券：指数还需在4000点下方震荡整理

　　加大医药商业配置

　　谨慎投资原料药企业，注意周期性风险：我们认为短期来看，VC价格很可能维持高位。但长期来看，价格的涨势并不具有可持续性。如果VC报价长期维持在5美元/千克以上，将会吸引一些企业复产。我们预计这快速的繁荣只能是阶段性的，这种景气应该不会超过1年。因此我们认为对相关企业（华北制药600812；东北制药000597）宜谨慎投资、注意原料产业的周期性风险。

　　出口退税下调 ，新华、天药影响较大：自2007 年7月1日起，国家下调部分商品的出口退税，原料药的出口退税调整从13%下调到5%，下降8个百分点，大致相当于企业的成本上升8个点。对低毛利的企业来说是一个比较大的压力。对大宗抗生素类企业、维生素类企业影响不大，对新华、天药、海正、华海等企业影响比较大。

　　加大医药商业配置

　　，首选上海医药和国药股份：我们认为国内商业企业未来几年内的成长空间和盈利增长要高于工业企业。国内制药企业由于"先天性短板－研发"，以及"带金商业模式"在国家医疗政策改革中具有较大的不确定性给国内制药的发展带来很多不利因素。然而国内医药商业企业的发展趋势已经相对比较清晰，国内医药商业正从计划经济垄断向市场寡头转变。我们维持对于医药商业增持的评级，建议配置光大医药商业投资组合：上海医药（买入）、国药股份（买入）、一致药业（增持）、南京医药（暂无评级）。

　　市场震荡冲高

　　市场展望，昨日深沪两市表现与前日如出一辙，经过早盘的震荡后，震荡走高，成交量较前一日略有篓缩，反弹的量能略显不足。

　　国家统计局在官方网站公布了5月份的宏观经济景气指数预警信号图。居民可支配收入这一项宏观经济指标已连续两个月亮起了"红灯"，意味着很热。由于近期猪肉价格再度上扬，对CPI指数将造成影响，考虑到负利率对资本市场流动性的影响越来越大，货币政策调控的预期再度增强，这将影响投资者对7月份行情的预期。

　　从盘面来看，虽然超跌低价股表现较前日为弱，但有色板块的走强，使得反弹得以延续。有色、工程机械、煤炭等板块，传统意义上虽是周期性行业，但从近年来宏观经济持续在高位运行和固定投资保持较高增速，使得这些行业的周期波动减小，这些板块的相关上市公司业绩也始终保持了稳定增长的态势，在中期业绩再度大幅增长的预期下，市场对这些板块的估值有望提高，我们仍保持长期看多的观点，但短期来看，指数还需在4000点下方震荡整理。

　　从统计数据看，上市公司交叉持股为340 例，上市公司参股上市及非上市银行361例，参股上市及非上市的保险公司68例，参股上市及非上市的综合类券商270例，这些程度不同的持有其他公司股权的上市公司家数，合计为1135例。在新会计准则的要求下，大量上市公司将得益于牛市带来的资本增值收益，考虑到临近中报，市场将更注重交叉持股的影响，所以我们继续看好交叉持股板块和煤炭行业相关公司的市场表现。

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