兴业证券：长安汽车 公司一半是海水 一半是火焰

　　长安福特马自达是公司主要盈利来源公司资产可以简单拆分为两块：自主和合资品牌。其中，公司占股50%的长安福特马自达是利润贡献的主要来源。按照公司一季度报告披露，公司2007年1-3月实现净利润1.7亿元，其中投资收益贡献2.6亿元，而在投资收益中，长安福特马自达的贡献预计约为2.3亿元。长安福特成为左右上市公司盈利的绝对力量。

　　未来几年内，长安福特仍然会保持高速增长长安福特马自达在未来几年内，不断有新车型的投放，预计业绩增长速度仍然会保持在较高的水平。目前的明星车型福特福克斯的月销量基本保持在8000-10000辆左右，预计全年销量将达到10万辆。公司另外的两个亮点在于新车型2007款蒙迪欧和马自达3的推出。预计今年蒙迪欧和马自达3的销量将分别达到4万辆、5万辆的水平，由于这两款车型不仅能够推动公司销量增长，并且盈利能力也较强，预计07、08年的业绩增长主要靠这两款车型的带动。长安福特在南京新建的经济型轿车工厂以及发动机工厂将在08年以后为公司提供持续增长的推动力。之前的南京长安福特的开办费用在一季度报告内进行了追溯调整，因此07年以前的开办费用不会对今年的盈利产生影响。

　　本部业绩一般，但是不会产生太大包袱我们对于长安本部产品的盈利情况持较为谨慎的态度。我们认为，江铃控股本部以及南京长安未来要实现扭亏还具有一定的难度，公司的自主品牌产品短期内也难以贡献利润。但是本部即使亏损，相对于长安福特的盈利增长也基本处于一个可以被忽视的水平，因此不影响我们对于公司未来增长的判断。

　　继续维持“推荐”评级预计公司07、08、09年EPS分别为0.55元，0.80元、1.0元。维持对公司的“推荐”评级。

　　作者：韩吟华 兴业证券

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