国泰君安：内忧外患 市场彷徨中前行

　　继上周四收出大阴棒后，本周“黑色星期四”再度出现，沪综指一口气跌破3800、3700点整数关口，且其10日均线亦已击穿60日均线。目前市场的弱势已经表明中期调整趋势基本确立，即使短线出现的反弹也缺乏企稳因素。

　　等待另一只靴子落下

　　国家发改委主任马凯(马凯新闻)日前发表讲话说，今年1至5月我国工业增加值同比增长18.1%，为近几年同期最高，当中高耗能高污染行业更是增速发展，受此影响全国用电量增长15.8%，增速为近三年最高水平，他表示经济过热发展的趋势还没有得到抑制。与此同时，继外资投行预测下半年我国将加息0.25甚至0.54个百分点之后，我国官方研究机构也提出了加息的建议。周三，国家发改委宏观经济研究院发布研究报告，建议央行未来择机加息。人民银行似乎也意识到目前经济形势的紧迫性，央行货币政策委员会近日研究了下一阶段货币政策取向和措施，认为应继续实施稳健的货币政策，稳中适度从紧，进一步提高货币政策的预见性、科学性和有效性。综合以上情况来看，加息等紧缩性货币政策在未来一段时间出台的可能性正在逐步加大。虽然实施加息不但会使得境内国际游资坐享其成，并且会诱导境外游资继续流入。但是如果不加息，大量过剩的社会资金会涌入实体投资领域和资本市场，进一步加剧经济过热和泡沫化倾向，并有可能导致通货膨胀。两害相权取其轻，在充分权衡利弊的情况下，加息等紧缩性货币政策可能难以避免。由此，A股市场又要在等待另一只靴子落下的窘迫境地中前行，短期市场前景不容乐观。

　　7月市场彷徨中前行

　　除了场外因素依然纷扰着市场外，场内局势亦超着不利方面发展。周四两市指数双双加速回调，在成交量难有气色的背景下，这样的大阴棒在7月后市再次出现的可能性依然较大。这主要从成交量上反应。今年5月份的日均成交创出3275亿元的历史新高之后，6月份显著下降，到如今7月这种下降的态势依然在持续。从历史上看，“天价天量”之后的成交回落，往往伴随着市场步入较长时间的调整走势，而且成交继续下降，则向下调整的空间也会进一步加大。当然，如果后市日均成交金额出现回升，则也会促成止跌回稳。不过，以目前的市场状况，短期日均成交再创历史新高的概率很小，原因在于供应跟不上。首先是A股开户数持续滑落，目前已跌破日开户10万关口；其次已于周四实施的QDII新试行办法将在券商和基金公司中铺开，H股、红筹股的估值洼地效应对A股资金的分流作用不容低估；最后扩容节奏加快，后续包括南京银行和宁波银行等新股发行，一级市场的分流在所难免。基于以上分析，在成交量持续萎缩，市场做多人气不足的背景下，指数进一步回落的概率较大，预计短期将考验前期3400点支撑力度，一旦跌破该点位，一轮更大的调整或将展开。而如能在该点位企稳，则出现箱体震荡的可能性增大，市场蓄势后将再度上攻。

　　无论是上述哪中情况，由于已连续大幅调整，明日周五市场惯性调整后有望出现抵抗性反弹，投资者可借此短暂反弹机遇适当关注基本面善可的超跌品种。如三爱富（600636），公司主营聚四氟乙烯、聚全氟乙丙烯、氟橡胶、含氟精细化学品、CFC 及其替代品和其他化工产品。公司在整合内部资源的基础上，不断推进项目建设，目前公司新项目已逐步进入试产期，有望为产能的增长奠定基础。此外，公司控股子公司常熟三爱富中昊化工新材料有限公司的HFC-23 清洁发展机制项目未来有望给公司带来持续稳定的收入。但由于出口退税率下降对公司影响较大，未来将存在一定不确定性。