股市大涨大跌 成也流动性败也流动性

　　　流动性过剩是推动上轮牛市发展的一个重要因素。而如果这一因素发生改变，那么对市场的影响将十分明显。

　　从目前情况来看，由于商业银行资金开始由宽松转向紧张，以及下半年贸易顺差增长减少，最终导致资金供应增长速度可能在下半年减缓。

　　继2006年银行资金供应量快速增长推动股指不断上扬以来，首次出现了阶段性拐点，银行尤其是部分中小商业银行资金开始紧张。由于央行多次提高保证金率以及银行本身放贷过快，银行资金开始由宽松转向紧张。甚至有专业人士透露，很多中小商业银行在央行的超额准备金率已经只有一个百分点左右。

　　有人认为，贸易顺差的增长将让资金过剩的状况延续。但是，我们认为这只是长期而言，而中短期则未必如此。

　　社会资金供应总量的减少并不会直接冲击股市，但资金结构性流出股市，则将对股市起到“釜底抽薪”的作用。

　　市场预期是驱动投资者行为的主要动力，目前大部分投资者乐观预期发生改变，资金可能将向结构性流出股市的方向发展。由于市场阶段性趋势急转直下，前期很多疯狂看多的投资者遭受了很大损失，这显然改变了市场投资者的乐观心态。甚至不排除部分新股民由起先的初生牛犊不怕跌开始到深度套牢，最后慢慢转变为有退市之念，必然让前期对股市趋之若鹜的状况发生改变。

　　目前散户一反前期热衷于炒股的态度，开始逐步将资金投入到相对保险的基金；而机构投资者则一反关注高风险高成长股的态度，开始重点配置于大蓝筹板块。虽然没有明确数据可以量化说明这一状况，但是从很多市场现象（比如说散户开户数锐减，但是基金发行影响不大）可以证实这些情况。投资者的风险偏好发生微妙变化，由喜好高风险高收益资产转向喜好低风险低收益资产。

　　市场乐观预期改变，投资者开始喜好低风险配置，这将让资金结构性流向风险低的投资品种。就股市内部而言，就是资金逐步放弃高收益流出高风险板块，而开始重点关注低风险低收益品种；对于资本市场而言，就是资本由高风险的股票市场逐步流向低风险的债券市场。