医药行业：和谐创建理性繁荣 关注资产注入股

　　投资要点：

　　创建和谐社会，将会逐步释放被压抑的医疗卫生消费需求。到2010年我国将实现人人享有卫生保健的目标，城镇基本医疗和新型农村合作医疗实现基本覆盖，随着政府投入加大，一个高达数千亿的潜力市场将显现。从内部消费需求和产业转移的角度看，我国医药市场未来几年仍然是全球最活跃的市场。

　　创建和谐社会，将促进医药产业市场的理性繁荣。创建和谐社会和新医改相伴而行，不仅仅释放潜在市场，而且会极大促进国家与个人、产业监管者和产业参与者、服务提供者和消费者之间的利益平衡。新医改有助于净化整个产业市场，建立更规范的市场秩序，整个行业经过净化洗礼后将迎来理性繁荣。

　　新医改是一场深层次的改革，改变了医药产业的发展模式，打破长期以来低水平仿制、带金销售的路径依赖，有助于推动创新研发和品牌管理能力强的优势企业脱颖而出。政策监管和行业竞争加剧将加速公司分化，行业集中度上升是必然趋势，一批细分行业龙头和综合性优势企业将涌现。www.

　　经历了2006年的低谷，2007年前5个月医药经济效益指标出现回暖，收入和利润同比增长22%和37%，分别较2月份增速提高4个百分点和7个百分点，呈现加速反弹态势。从具体的数据分析，前5月各个子行业利润也出现了加速提升态势，建议提升对医药行业的关注度，综合产业政策和行业发展要素分析表明，中成药、中药饮片、生物制药仍然是比较活跃的子行业。

　　跟国外市场比，目前医药股估值处于较高位置，重点医药公司板块2007年动态PE普遍处于40-50倍之间，远远高于欧美以及印度市场水平。从PEG指标看，较高的成长性部分弥补了高估值缺陷。2007年医药股板块整体动态市盈率50倍左右，较市场整体PE溢价50%。..在高估值的市场中，持续的成长必然是基本要素，具备品牌和创新优势的优质公司是首要目标，有实质性资产注入和整合预期的机会值得关注挖掘。目前系统性高估值风险不能规避的情况下，我们认为一线优质公司仍然是首选，应该长期买入持有；另外在产业整合背景下，寻找具备成长为专科领域龙头的潜力公司。

　　一线股重点推荐恒瑞医药、东阿阿胶、国药股份，潜力公司中推荐双鹭药业、科华生物、康美药业、康恩贝。有注资预期的天坛生物、同仁堂、华东医药值得挖掘。

　　1.行业效益反弹，政策仍是主线

　　1.1.行业效益反弹

　　2006年在政策性调控因素和行业竞争环境影响下，医药行业经济运行走入低谷，在收入增长22%的情况下，行业利润只增长了10％。出现了2000年以来的增速低点。2007年前5个月的数据显示整个行业收入增速22%，较前2月收入增速提高4个百分点；利润同比增长37%左右，较前2月的利润增速提高7个百分点（见图）。整个行业在经历了2006年的低迷后出现了恢复性成长迹象。

　　从整个行业的毛利率走势看并不乐观，仍然处于下降通道中，为何出现净利润增速大大高于收入增速的情况？我们分析主要有以下因素：1、新会计准则下，由于溢价摊销、研发费用资本化以及公允价值变动等因素，导致企业盈利普遍得到提升；2、2006年一季度整个行业收入和利润增速位于低点，比较基数较低；3、在严酷的产业形势下，业内企业普遍加大了对费用的控制，三项费用比率同比下降2个百分点，而毛利率仅仅同比下降0.76个百分点，两者之差有所扩大，增大了企业的获利空间。

　　1.2.回暖趋势确立

　　整个行业已经渡过了最为严寒的2006年，逐渐回暖已经成为大趋势，但是能否就此判断行业已经步入持续性快速上升周期为时尚早，因为对于行业影响最为显著的因素——新医改的政策尚未正式出台，具体变革措施尚存在不确定性。另外从行业自身发展环境看，短期仍然积累了众多的问题需要解决，主要有：1、产品价格仍然经受政策性调价和竞争性降价双重挤压，2、生产经营成本不断升高，3、行业整体创新能力和产业结构有待提升，4、产业调控政策如环保节能压力越来越大。在消化大部分行业不利因素并积极针对医改政策协调发展路径的过程中，整个行业会渐渐发生向好转变，但是整个量变积累到质变的时间窗口可能会比较长，我们估计等下半年新医改方案明确后，整个行业在可能出现一个比较明显的转变线索。

　　1.3.政策仍然是影响主线

　　政策性因素仍然是影响行业发展的主要线索，在上游环节国家加强了产品审批控制，中游国家则加强了产品生产质量的规范管理，而对于下游国家同样未放松对流通和医疗服务体系的整顿监管，挂网招标、政策性调价等政策是整个行业都需要面对的短期压力。

　　从影响子行业的政策和行业要素分析，化学制剂和化学原料药仍然是两个负面因素较多的子行业。制剂药企业不仅仅需要面对生产经营成本上升的巨大压力，还要想办法化解政策性调价和同质化竞争带来的压力，创新已经成为企业的核心发展要素。而原料药企业面临的压力则更大一点，政府对高污染性行业的调控政策和国际贸易壁垒的不断升高，给原料药企业带来相当大的冲击，产品结构和产业结构调整升级迫在眉睫。

　　医药商业长期受益于医改，行业集中度将不断提升，但短期受制于上下游，渠道利润仍然受到挤压。医改过程基层医疗机构的建设对中低端医疗器械产品产生了较大需求，但低层次的发展格局需要被打破。

　　1.4.重点关注生物制药和中药发展

　　生物药和中成药是两个产业环境较为宽松的子行业，也是一直以来我们给予“增持”，建议投资时重点关注的两个子行业。国家发布了《生物产业发展“十一五”规划》，提出了“政策保障、自主创新、升级优化、规模增长”四大目标，并在生物医药选定了新型疫苗、诊断试剂、创新药物、现代中药和新型医疗器械四大重点领域。新医改强调突出强调了公益性和政府责任，国家将加强公共卫生投入和重大疾病的防控，预防性生物制品和创新生物制药需求随之上升，对生物制药产业来说是一次发展机遇。同时，经过多年的发展，生物制药产业也在研发、生产和市场方面积累了大量的经验，具备了快速发展的基础。

　　中药产业由于前期的不良反应事件，曾经一度引起社会的争论。作为民族的精粹，中药产业地位是不用怀疑的，发展过程中暴露的一些问题需要靠行业的规范和技术的进步去解决。政府在创建社会主义和谐社会若干重大问题决定中明确的提出要大力扶持中医药和民族医药发展，并将发展中医药作为新医改的重要一环。年初，吴仪副总理做了《坚定不移发展中医药事业》报告，指出要加强中医药的继承与发展，在中药产业化方面推进“名厂、名店、名药”的建设。我们认为从当前国家政策和产业形势看，中药产业走上规范和创新之路是产业发展必然，而品牌化建设则是重要的产业发展方向。

　　2.和谐释放需求，平衡繁荣市场

　　2.1.和谐释放潜在需求

　　创建和谐社会是目前的重要任务，满足人民群众的医疗健康需求是其中的重要一环，《中共中央关于构建社会主义和谐社会若干重大问题的决定》中对医疗卫生服务产业进行了详细的论述。决定中提出明确和落实政府在医改中的职能、责任，加强公共卫生体系建设，健全城乡医疗卫生服务体系，为此政府推出了改革医疗机构管理体制和运行机制以及加快药品生产流通和监管体制改革等系列措施。这些措施跟整个新医改的推进是相配合的，目的是逐步解决前期“看病难、看病贵”问题，将我国医疗卫生服务和医药产业发展引入良性发展正轨。

　　由于公共投入不足和医保体系建设不完善，前期国内被医疗健康需求实际上受到抑制，随着医改的推进，医疗服务巨大的潜在市场将逐步显现出来。《医药行业“十一五”发展指导意见》提出新的卫生体制改革目标是，2010年实现我国对WHO“人人享有卫生保健”的承诺，所有居民全部享有基本医疗保障。这其中中药的一个环节就是国家加大对医疗服务体系和医疗保障体系的投入，其中可能涉及高达数千亿的资金以及配套措施，将推动医疗健康的需求释放。我国政府卫生支出比例自80年代以来持续下降，目前远远低于欧美以及泰国、墨西哥的水平。目前政府已经意识到投入不足是阻碍卫生事业发展的一个重要因素，新医改明确提出要加大政府投入，这将创造一个数千亿的新消费市场。

　　2006年全国城镇医疗保险参保人数达到1.57亿人，医保基金支出近1300亿元。《劳动和社会保障事业发展“十一五”规划纲要（2006年－2010年）》提出到“十一五”期末，城镇基本医疗参保人数达到3亿人，按照此数据推算，2010年医保基金支出将达到3000亿元左右，增长1700亿元。在农村地区，截至2006年底全国新型农村合作医疗参合农民达到4.1亿，覆盖比例47.2%。《十一五发展规划纲要》提出2010年“新型农村合作医疗覆盖率”要从2005年23.5％提高到80%以上。仅仅从参合人数就要增加一倍，2007年中央财政将安排补助资金101亿元，各级地方追加投入也不会低于这个数字，未来几年农村医疗市场也将获得数百亿元的增长。

　　2.2.和谐繁荣理性市场

　　创建和谐社会的过程，一方面将释放居民的医疗健康需求，同时也是国家与个人，产业监管者和产业参与者，服务提供者和消费者之间的利益平衡过程。这个过程将净化整个医疗和医药产业市场，建立更为规范的市场制度，将促进优胜劣汰，净化企业发展的市场环境。2007年上半年延续了2006年以来的政策风暴，加强产品审批和生产质量管理，价格调控，整顿流通渠道等政策比以往任何一次都要更真实、更持续。短期业内企业遭受了很大的影响，2006年行业发展陷入低迷，但我们认为这只是黎明前的黑暗，整个行业在经过净化洗礼后将迎来理性繁荣。

　　2.3.医药市场新动力

　　药品消费从消费角度讲可以分为刚性需求和弹性需求两类，前期由于经济发展水平低，我国对药品的需求以刚性需求为主，基本上都是专科治疗药物——处方药物的需求。处方药物需求基本上都处于第一终端医院市场，实际上由于收入较低、医疗保障不健全和药品价格“虚高”，这部分刚性需求前期也未得到完全释放，很多贫困人群和农村居民无法得到应有的医疗服务。随着经济发展和医疗保障完善，将会在一定程度上释放和扩大这部分刚性需求。典型的案例是抗肿瘤药物，2006年在国家调控药价、整顿流通渠道和医疗服务的情况下，医院用药金额增速急剧放缓，但是抗肿瘤药物绝对用药金额和在医院用药份额比例都迅速提升。

　　随着收入水平升高，对药品的弹性需求也不断上升，带有保健性质的产品和自疗药物市场不断扩大，推动了第二终端——零售市场的发展。预防性生物制品也是消费具有弹性的产品，随着居民医疗保健意识提高，这部分产品也获得发展机会。新医改中政府强调保障老百姓的基本医疗，将助推以农村为主的第三终端和城市社区卫生中心为主的第四终端兴起，为很多普药生产企业提供发展机遇。

　　2.4.全球最活跃的市场

　　中国的医药市场仍然是全球最具活力的市场之一，从药品消费看，2006年中国人均药品消费只有10美元左右，较全球91美元的平均水平都有很大的差距，药品潜在市场空间很大。从IMS的统计数据看，中国医药市场2000-2005年复合增长率22%，是全球发展最快的市场，其预测2005-2010年间中国医药市场增速为17%，仍然远远高于欧美发达国家市场。

　　在全球医药市场，中国只占2%的比例，只是一个小市场，但是从内部消费需求和产业转移的角度看，潜力巨大。随着经济一体化进程，医药产业价值链成为一个全球化的整体概念，价值再分配的需求引发了全球医药市场的结构调整。部分中小的医药公司也能够在价值链的特定环节上扮演更为重要的角色。前期国内原料药通过产业转移获得了巨大的机会，但是随着国内环保压力和行业竞争压力增大，实现从原料药到制剂药的升级已经大势所趋。国内企业正加快制剂认证和OEM合作步伐，同时介入到CRO领域，积极推动医药产业向国外突围。同时中成药、生物药和医疗器械也不甘示弱，积极推动海外出口业务，这些都将为医药产业发展寻求到外部动力。

　　3.改革打破依赖，催生行业龙头

　　3.1.医改打破仿制依赖

　　医疗卫生改革是一场深层次的改革，不仅仅给医药和医疗产业链条各个环节带来表面的冲击，而且改变了医药产业发展的模式。新医改政策有助于逼迫企业打破长期以来依靠带金销售、低水平仿制的路径依赖，让真正具有创新能力和品牌管理能力的企业脱颖而出。前期的产业链环节中，医疗卫生机构处于垄断地位，主要依靠药品差价和回扣作为盈利来源，其“处方话语权”能够左右消费者的选择。而医药生产领域的低水平重复建设决定了企业对销售渠道和规模的依赖，带金销售造成了“处方失真”，反过来又影响企业的策略，导致只重销售不重研发的低水平发展路径依赖。当前的改革加强了对医疗卫生机构和购销渠道的规管，加速盈利模式的改变，将抑制低水平的发展模式，打破长期以来的路径依赖，有助创新研发和品牌管理能力强的优势企业发展。

　　3.2.创新是发展核心要素

　　医药行是高研发强度产业，根据2006年的数据统计，在全球研发投入前1250家企业中，医药企业研发投入总额仅次于IT硬件企业投入，2006年合计投入达到467亿英镑，同比增幅8.3%。在研发强度（研发投入除以当年销售收入）排名前十的行业中，医药行业亿12.8％排名第二，仅次于软件与IT服务行业。实际上全球较大的制药公司研发强度都在15%－20%之间，部分生物技术公司如安进、基因泰克的研发强度甚至高达20%以上。

　　药物研究可能是全球商业领域中效率最低的，药物研究项目96%都以失败而告终。但是这阻止不了大型医药企业对研发投入的热度，因为创新是医药产业发展的灵魂。而对于中国的制药产业来讲，创新能力恰恰是短板，高达95%以上的产品都是仿制，自主创新药物寥寥无几。造成这种现象一方面由于企业规模小，投入不足，另外一方面也在于创新意识不足。新《药品注册管理办法》加强了对仿制药的审批限制，国家产业政策明确了对创新的鼓励，自主创新能力将成为医药产业的核心竞争因素。目前国内医药企业研发强度一般不到3%，像恒瑞这样研发强度达到10%左右的企业寥寥无几。

　　3.3.医改催生行业龙头

　　多小散乱一直是中国医药产业发展的典型特点，中国制药企业没有绝对的龙头企业，大而不强一直是困扰产业发展的问题。从产业集中度看，国际上前十名大药厂销售收入集中度从90年代的30%上升到54%，呈现高度集中的态势。反观国内医药制造业集中度一直都比较低，2006年医药制造业前10名集中度还不到12%，较2005年还有所下滑。从子行业集中度看，化学药和生物制品集中度较高，而中药饮片集中度最低，除了化学制剂药，其他子行业2006年集中度较2005年都有所下降。

　　我国医药产业集中度本来就比较低，2006年不升反降，其原因主要受到医改政策影响，整个行业发展陷入低谷，很多大而不强的企业受到较大冲击，反而不如专业化的中小企业发展速度快造成。不过我们认为这只是暂时性现象，随着医改深入，市场上将会出现一批真正具有竞争力和持续发展能力的专业领域龙头企业和综合性强势企业，医药行业产业整合之旅将拉开帷幕。

　　3.4.行业两极分化，优势企业胜出

　　我国医药产业生产能力前期一直处于结构性过剩状态，主要是缺乏创新，加上药品生产许可审批过于宽松，造成低水平重复性建设严重，大量的产能集中在低端品种造成。去年以来，随着国家新医改的推进，相关政策对流通和用药环节产生重大影响，使部分产品技术含量低、研发实力弱的企业产能过剩问题更加突出。产能过剩加剧了行业竞争，加上医改政策冲击，实际上会加速公司的分化。重视创新的优质企业，实施专科化、差异化竞争将会有效解决结构性供给过剩带来的竞争压力，建立适合企业自身发展的“蓝海战略”。

　　2006年受新医改影响行业发展走入低谷，但是仔细观察我们可以发现优势的企业在低迷的环境中仍然可以负重前行，行业公司发展出现明显两极分化。我们统计的医药上市公司中，重点公司ROE（整体法计算）从2000年的12%下滑到2004年的9%，近三年连续回升，2007年有望达到13%以上，超越前期最高水平。而整个医药板块ROE则仍然呈现底部徘徊状态，这些数据说明优势公司已经能够摆脱“地心重力”，不断发展壮大，成为行业的领跑者。

　　4.估值处于高位，成长是诱因

　　4.1.指数走势回顾

　　2006年医药指数走势明显落后于上证综指，上证综指全年涨幅为130%，而同期医药指数涨幅仅仅只有80%。主要原因在于2006年是新医改元年，国家对医药和医疗卫生产业的规管政策都集中出台，频繁的药品调价、整顿流通渠道以及产品质量监管都对行业内公司产生了短期的冲击，整个行业发展陷入低谷。相应上市公司的业绩也表现不佳，2006年整个板块利润增长乏力。进入2007年这种情况发生了扭转，截至7月初，上证综指涨幅50%，同期医药指数涨幅达到120%，远远超越指数。

　　医药股走势超越上证综指的主要动因：1、一季度医药上市公司整体业绩大幅上升，净利润同比增长55%，对二级市场起到了推动作用；2、由于前期医药指数弱于大盘，市场对其进行了“超补偿”；3、上半年市场对中小盘股票的偏爱也造成指数走势强于大盘。

　　4.2.成长性推升估值顶点财经

　　从估值角度看国内医药股的PE估值水平明显比国外的要高，这是一个不争的事实。

　　从重点公司子行业数据看，2007年整体PE普遍都在35-50倍之间，而生物制品更是高达74倍。而从国际市场的典型市场分析，2007年动态PE普遍在20倍左右，日本市场稍高为33倍，欧美大型制药上市公司整体市盈率更是只有16倍。从PE角度讲我们的医药股“高估”了，从市销率、市净率以及ROE等指标看似乎也看不到低估的迹象。

　　PEG指标似乎为我们找到解释高PE的理由，重点公司的2007年PEG数据看上去还可以接受，这当然是复合增长率的功劳。从重点公司2006-2008年业绩复合增长率看，我们在全球范围内遥遥领先。于是我们开始寻找高增长的动因，这里面有2006年业绩基数低以及统计样本原因，也有资产注入预期的存在，但都不是对内在动因的最好解释。我们认为这个高增长预期是新医改带来的变革机遇，同时也是市场各方利益平衡的结果。新医改将促进医药市场的理性繁荣，进入强者恒强的时代，优质公司面临着成长为行业龙头的机遇，持续的成长可以预期。而中国的资本市场也有了重大的转变，全流通使得市场各方利益更平衡，有了资本市场的利益基础，产业市场也愿意以持续成长来实现共赢。

　　4.3.相对估值水涨船高顶点财经

　　2001年市场高点时，医药板块整体PE高达接近70倍，然后随市场回落，在2006年最低曾达到25倍左右。目前医药板块整体PE回升到50倍左右，已经在比较高的水平上。考虑到市场整体状况对医药股估值的影响，我们用市场整体PE作为比较基准，计算了医药股整体PE相对整个市场的溢价。这个溢价水平长期徘徊在20％-60％之间，当前为40%左右，我们认为尚属合理。所以医药股的高估值也可以用行为金融学里的锚定原理来解释，整体市场估值就是一个锚，当锚定在一个较高水平，医药股估值也相应水涨船高。

　　印度股市也上演了长达三年的大牛市，从2004年初到现在，孟买500指数累计涨幅达到接近160%，而同期孟买医疗健康指数只涨了60%左右，远远低于大盘涨幅。

　　从整个从孟买500指数PE和医疗健康指数PE看，500指数PE呈现逐渐上升态势，目前市盈率在22倍附近，而医疗健康指数则在25-40倍之间波动。孟买医疗指数PE相对500指数PE的溢价已经从2005年的100%以上逐渐回落到20%以下。

　　美国市场上，由于受困于专利药物到期和研发困难加大，大型研发型药厂增速放慢，以辉瑞、默克为代表的大型医药股PE都不高。标普500制药指数与标普500指数PE差距不大，长期徘徊在20倍附近，相对溢价基本很小。美国生物股估值普遍偏高，标普500生物指数PE在30-80之间波动，对于标普500指数的溢价水平也在100%到300％之间。

　　4.4.医药板块财务分析

　　对照一季度板块财务指标，医药板块净利润增幅高达55%，远远超过主营收入增幅。仔细分析，压缩费用似乎是造成这种现象的主要因素之一，在严酷的产业环境面前，控制费用已经成为业内公司的共识，似乎可以解释为一种“自我保护行为”。

　　而第二个关键因素，就是所统计的投资收益大幅增加，高达500%以上，这里面包含新会计准则和证券市场的财富效应。考虑到收入增长和毛利率的下降，费用控制和投资收益对利润增长的贡献大致占到64%和36%的比例。重点公司三项费用增幅大大好于整个板块，说明优质公司调整和发展能力较强，能够化解劣势环境带来的压力。

　　5.投资优质企业，寻找潜在龙头

　　5.1.提高对整个行业关注度

　　政策因素是贯穿医药行业的主旋律，而企业应对市场变化的调整发展则成为投资选择主线索。改革带来阵痛，改革亦催生机会。新医改公益性体现了政府责任，国家投入加大增加了新的需求，而消费升级激活了潜在的消费空间。整个行业将面临洗礼，从无序到规范，从散乱到集中，从仿制到创新，新的产业机遇在变革中涌现，新的行业龙头渐渐形成。从政策导向和行业发展的趋势看，创新是核心要素，品牌发展受政策鼓励。经历了2006年的低谷，整个行业利润出现了反弹，优势的企业逐渐从政策变化中调整适应过来，呈现加速增长势头，两极分化加剧了行业的购并整合，集中度提高大势所趋。基于对行业出现向好趋势，我们建议投资者提高对整个行业的关注度，在子行业中，中成药及中药饮片、生物生化和医药商业给予增持建议。

　　投资策略方面，在高估值的市场中，持续的成长必然是基本要素，具备品牌和创新优势的优质公司是首要目标，有实质性资产注入和整合预期的机会值得关注挖掘。目前系统性高估值风险不能规避的情况下，我们认为一线优质公司仍然是首选，应该长期持有；另外寻找具备成长为专科领域龙头的潜力公司。

　　5.2.子行业的投资线索

　　生物制药：政策鼓励加创新，保持高速发展。在集团资产整合上市的确定预期下，天坛生物无疑是行业内的标杆公司。双鹭药业、科华生物、华兰生物是极具成长潜力的三家中小企业，有望成长为各自行业领域内的龙头企业。

　　中药行业：承托民族重任，政府大力扶持。东阿阿胶、同仁堂、云南白药是老牌的中药龙头企业，值得在长期角度上买入持有。康美药业虽然是一个新生企业，但是良好的机遇和准确的定位已经使公司成为当之无愧的饮片排头兵，今后贯穿“药材－饮片－中成药－中医院”的发展思路值得关注。中药现代化仍然是政策鼓励和产业发展的方向，我们看好天士力、康恩贝的发展。

　　化学药：制剂药走创新路，原料药打升级牌。在制剂药领域，恒瑞医药是创新型代表企业，虽然“创新＋豪森”预期让公司市盈率居高不下，但是明确的发展思路和持续的业绩成长仍然值得我们长期看好推荐。华东医药稳扎稳打，其跟恒瑞相似的产品发展思路将会保证公司的稳定发展，后面的资产注入。原料药企业中海正药业、华海药业无疑是领跑的排头兵，华海药业产品层次明晰，借助美国、欧洲认证短期发展速度快，海正则是一个比较厚实的公司，长期发展耐力强。普药企业受惠于医改基本药物定点，但是对于很多普药企业相对价值的把握非常困难，在大输液领域较为突出的双鹤药业值得关注。

　　医药商业：改革提升集中度，渠道建立话语权。医改大背景下，医药商业并购重组潮起，行业集中度将会提升，但是需要一个较长的时间窗口。国药股份盈利模式最为成熟，体系最健全，也是投资医药商业股的首选。上海医药具有地域优势和依托集团资源，目前正在进行业务模式调整，OEM、合资等事项进展将带来实实在在的业绩改善。

　　卫材器械：受惠于基础医疗卫生建设。基础建设将加大对中低端医疗器械的需求，制药技术的发展和规范给药品包装技术带来机遇。上市公司的产业代表性一般，山东药玻估值较有优势，而万东医疗则可能成为华润整合医疗器械产业的窗口。

　　5.3.关注资产注入

　　随着医药经济环境的演变推动医药产业进行整合，而全球医药产业链重构和新医改客观上加速了这一进程。《医药产业“十一五”发展指导意见》明确提出了产业资源整合和可持续发展问题，培育具备国际竞争力的大型医药企业。资产整合既是政策鼓励推动，又是行业竞争导致的必然结果，自然也成为市场关注的热点。

　　作者：孙亮 国泰君安 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。