安信证券：告别连续下跌 转入整理走势

　　□安信证券 诸海滨

　　上周五A股市场报复性反弹，蓝筹股全面上涨且成交量明显放大。沪综指在最近12个交易日，从高峰下跌最高幅度曾达16%，具备了超跌反弹的动能，同时从消息面来看，国有股减持新规及新批基金等消息激励了部分投资者信心，因此预计本周继续出现大幅下挫的可能性不大，短期技术性反弹会延续。

不过考虑到近期市场快速下跌对投资人心理的影响难以快速消除，本周10日后又将进入宏观数据披露等敏感时期，因此市场短期惯性反弹后或转入整理走势。

　　阶段性底部基本探明

　　市场在经历了近期的非理性盲目杀跌后，整体已经处于极度超卖中，上周五不少个股的报复性拉升显示出短期市场调整基本到位。另外，近期股价结构的调整更为惊人，358家个股股价已经跌到3000点以下，而跌幅超过50%的也不在少数。上周四大盘蓝筹股在结构性调整后期出现补跌走势，也表明前期那种急速的结构性调整即将进入尾声。

　　另外从消息面看，国资委出台一系列减持规定，希望通过采取一定措施来控制国有股减持节奏，避免国有股大量套现而冲击市场。同时资金供给方面，创新型基金的获批发行以及部分优质基金拆分潮的出现，有望近期给市场带来超过500亿元的资金。

　　在上述两个因素作用下，上证指数重回3800点附近，可能意味着短线快速下跌的探底行情基本告一段落。

　　转入横向整理概率大

　　不过在心理因素及结构性调整还没有完全到位的情况下，我们预计在未来的1-2个月内，上证指数更可能会围绕3800点进行震荡调整，短期大幅下跌和大幅上涨的动力都不足。

　　首先，股指两次大幅回落后，投资者心态已经发生了明显转变，从前期的过分乐观演变到有些担忧的心态。具体表现为，之前被市场忽视的利空信息开始放大，加息、新股加速发行、大非密集上市等实际早已存在的因素重新被反复强调，进而重新放大为恐惧心理，这些对三季度的市场构成持续压力。从这一角度来考虑，若没有实质利好消息的刺激，市场短期内将很难出现大幅上涨。另外基于对未来调控政策的强烈预期，为防止当前经济由过快增长向过热转化，估计今后仍将有一系列宏观调控措施。而本周恰好又开始进入新的一期宏观数据披露密集时间区域，因此投资者的投资热情一定程度上也将受到影响。

　　其次，沪深市场上周最后两个交易日先暴跌后强劲反弹，跌幅和涨幅均超过或接近5%，与此同时，两市成交量在上一周内持续萎缩，仅在最后一个交易日有所回升，但当前900亿的沪市成交金额已较最高峰时期的2700亿下降了近2/3，在这种成交情况下，市场的反弹高度很难非常乐观。另一方面，市场结构表现的巨大差异也是近期市场的忧虑之一。随着半年报陆续出台，预计个股也将继续深化结构性分化走势。截至上周末，沪深两市2007年市盈率超过60倍的个股总数仍达到858家。

　　综合上述因素，预计自5月30日以来的宽幅震荡格局走势时间不会太短，很有可能会一直延续到四季度，届时市场才会由于对全年上市公司良好的业绩预期，以及对2008年奥运会等重大事件刺激经济等预期而出现重新向上走势。

　　近期A股市场与香港股市乃至环球股市走势背道而驰，除了因为两地的投资者情绪、市盈率等因素影响外，连续大跌确实存在一定的非理性因素。但短期强劲反弹后，投资者也不能过于乐观，关键还要看后续量能是否持续有效放大，预计本周市场更可能出现缓慢修复走势。

　　操作上，目前应耐心等待市场完成结构性调整。7月份随着中报帷幕的逐步拉开以及对投机行为的持续打击，市场投资风格转归蓝筹，一些前期被市场忽略的行业龙头和重点公司会再次受到市场青睐，如有色、金融等板块。

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