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国药股份(600511):资源垄断 成长性高

  国泰君安研究员易镜明、孙亮认为,国药股份类似于资源垄断型公司,鉴于其成长性高、良好透明的财务状况、管理层积极进取,应可给予一线医药股估值水平,预计公司07-08年EPS分别为0.9元、1.18元,07、08年分别同比增长42%、30%,对应08年45倍PE,目标价53.1元,给予“增持”评级。

  麻醉药品行业正在面临大的变化:由绝对垄断走向相对垄断,基数很低,扩增速度快,消费升级。而国药股份是50多年来唯一的麻药全国一级经销商,处于垄断地位,具有人脉广、销售经验丰富、渠道成熟的优势;同时,公司已经打通上下游,将是未来行业快速增长的最大受益者。经测算,上海医药和重庆医药获准成为麻药一级经销商后,国药的发展前景不受影响。目前麻醉药品(工商业)占公司净利润比重55%左右,商业、物流等占比45%。

  同时,公司在医药商业上的显著特色也是资源垄断,品种优势使得批发业务受药品降价和各地招标采购政策的影响较小,未来3-5年仍将保持20%左右的增长速度。国泰君安预计07-08年公司本部、宜昌人福、国瑞药业将保持良好的增长势头;前期对公司盈利形成拖累的国药物流、国大药房已剥离。另外,长期股权投资差额不再摊销费用可增加当期损益。这些都预示着公司具有良好的成长预期。

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(责任编辑:陈晓芬)
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