申银万国：延缓国有股减持节奏的利好兑现

　　国有单位转让、受让上市公司股份相关规定出台

　　7月6日，国资委在其网站刊登由国务院国资委和中国证监会发布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》，以及《上市公司国有股东标识管理暂行办法》三个政策性文件。

　　我们认为，在三个文件中，《转让办法》是核心，“卖”的问题是监管的重点；《受让办法》是必要的补充，从战略角度对如何“买”也需要有明确的说法；而《标识管理办法》是对为实现动态监管而采取必要操作性手段的规定。从对市场的影响来看，我们认为三个办法公布对市场的短期冲击仍然可能存在。毕竟在政策未明朗之前，所有上市公司的国有股东还不能轻举妄动，现在具体的政策已经完全明确，国有股东可依法在规定的幅度内减持，对市场股票的供应量来说仍然会有所增加。不过，我们还是可以看到很多的积极的因素：一是减持数量和节奏都低于证监会的相关规定，体现了管理部门对证券市场的呵护，其对市场产生的实际影响是远远低于市场原先预期的；二是通过《转让办法》的规定，市场可以对未来国有单位转让上市公司股权的总体规模可以有充分的事先预期；三是相关办法体现了对国有控股权的重视和强调，以及在发布《转让办法》的同时发布《受让办法》，向市场传递了国资有退也有进的思想，都客观地表明国有股东并不会大量地抛售上市公司股份。相关政策评析请详见《国有单位转让、受让上市公司股份相关规定出台短评》（7月7日）。

　　沪深证交所严密监控权证交易

　　中证报和上证报头版报道，沪深证交所加强对权证交易的监管，深交所已向会员发布了《深圳证券交易所限制交易实施细则》，对严重异常交易的权证交易账户实施最长15个交易日的限制交易，上证所也采取了一系列监管措施。

　　沪深证交所出重拳打击权证投机行为，主要以异常交易为主要突破口，通过限制交易、电话或书面提醒和风险教育等方式来加强对权证交易的监管。深交所的《限制交易实施细则》将权证交易监管予以了制度化，使得监管各项举措有法可依。尤其是沪深证交所已锁定个别存在涉嫌操纵的违法行为的权证交易大户，并按有关程序提请证监会立案调查，将对市场起到一定的警示作用。我们认为，沪深证交所加强权证交易监管系列举措将对平抑权证投机行为起到一定的积极作用。

　　延缓国有股减持节奏的利好兑现—A 股策略周报

　　我们认为，国资委发布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》与原有办法相比，减缓了国有限售股流通的节奏：每期可流通的最大数量减少到原计划的1/3以下，大大延缓了原有的减持速度。可以理解为管理层呵护市场的利好。

　　在面对国有股流通的时候，我们除了看到市场供给增加之外，还应考虑到并非所有企业的国有股东都想减持走人的。我们认为，在一些国家重点发展和意图增加控制力的行业中，大多数企业甚至还会被国有股东增持。

　　在国资委2006年12月发的《关于国有企业重组和国有资本调整的指导意见》中，国家提出了国家垄断、国家主导和国家参与三个维度的行业发展战略。

　　我们认为，国有垄断行业中的企业，国有股东持股比例至少要不低于50%；而国有主导行业中，国有股东的持股比例至少不低于30%。否则很难谈的上“垄断”和“主导”，所以对于这两种类型的行业，很难有大规模的减持活动发生，甚至一些国有成分低的企业还会被增持。

　　“国家垄断”类行业除军工外的其他六大行业，国有股占比都达到60%以上，基本符合“国家垄断”的标准；“国家主导”类行业中，电子信息和化工类行业国有股占比相对比较低，未来可能还有增持的空间。

　　对于一些国资委没有明确规划的行业，国资可能在未来会逐步减少或者退出，这些行业中国有股成分较多的企业就面临着较大的减持压力。此类行业包括：交通运输业（港口、机场、路桥）、消费服务业（食品加工、酒店、餐饮、景点、饮料制造、园区开发、贸易）、农业（种植业、渔业）、部分制造业（轻工制造、金属新材料）等等。对于此类行业，投资者要注意提防未来的减持压力。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。