国金证券：国有资产整合的资本盛宴

　　——国资整合专题分析报告

　　2003年国资委成立后，国有资产管理制度变革带来效益的提升，国企整体运营情况有了较大的改善，我们观察到规模以上国有及国有控股企业数量从1990年10万家，下降到2006 年的2.6 万家，而国有企业总资产从1994 年的3.8 万亿元，增加到2006年的13.3万亿元，净资产从1994 年的1.2 万亿，增长到2005 年5万亿。2006年，规模以上国有及国有控股企业在在全国工业企业中的比重，户数仅占10％，销售收入约占35％，利润约占45％，上缴税金也在50％以上。

　　2006年底《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》出台，标志着国资战略布局和调整的目标和步骤都已经明确。对七大行业和九大行业增强控制力成为“十一五”期间国资战略调整的核心。

　　随着国资战略调整的进程不断推进，国企资源将以六种主要方式进一步集中，而借助资本市场是完成这一战略的重要途径，央企与大型地方国企陆续融入国内资本市场，有助于A股市场的公司质量的提高以及规模的发展壮大，并且可以起到缓解资本市场流动性过于充裕的矛盾，这是国内A市场相对其他国家市场的特色与优势。

　　虽然央企的数目自2003年以来有较大的下降，但更为集中在关键领域，并且在行业内进行不断整合，因此，对国民经济的实际控制力度不断增强，国资委对央企进入资本市场持有鲜明的鼓励态度，我们认为三类央企有望成为资本市场的先行者：一、已有资产注入承诺的央企；二、科研院所类央企；三、被批准的主业与旗下上市公司主营一致的央企。

　　在国资整合的大背景下，不仅央企借助资本市场做大做强，推动国有经济快速增长。大量地方国有企业在借鉴央企经验的基础上，贯彻国资委的整体要求，进行产业结构调整，改变原有分散、竞争力低的弱点，在振兴地方经济、带动区域经济增长方面发挥着越来越重要的作用。

　　我们重点分析了天津、上海、重庆的情况，从三地国资整合发展趋势看，地方政府利用自身的资源优势，积极推动区域经济发展以及城乡和谐发展，在尽量争取有利的区域定位的基础上，充分利用本地国资资源是实现区域发展的必经之路。虽然不同区域的国资战略整合有各自鲜明的特点，但我们发现也有重要的共同之处，地方国资资源往往集中流向四个核心环节，这也是我们认为最有战略价值的环节：一、金融平台；二、主导产业；三、土地资源；四、运输枢纽。

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