外汇投资管理要有明确经营目标

　　纵观世界各国的经济发展历史，外汇投资的积极管理都是源于相对较小的国家和地区。像中国这样较大的经济体进行外汇积极管理的，并无先例可以借鉴。因此，我们在进行外汇积极管理的时候应特别谨慎，不断探索，确保安全。

因此，应该深入研究一些国家和地区的外汇积极管理的深刻的经济根源，研究他们为什么要进行外汇的积极管理，从中找到我们可以借鉴的地方。从我们的研究来看，新加坡以改善经济结构和拓展经济发展空间为积极管理目标的经验，和挪威全球配置组合管理的经验，可以为我们的外汇积极管理提供很好的借鉴。

　　新加坡从1981年开始对外汇储备实行积极管理。主要负责外汇储备管理的新加坡政府投资公司，其投资领域除了安全性、流动性较高的美、欧政府债券之外，也投资于股票、房地产以及直接投资。其超过1000亿美元的储备资金使之成为世界最大的基金管理公司之一。淡马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。淡马锡原来负责对新加坡国有企业进行控股管理，从1990年代开始利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业，至今公司资产市值达到1003亿新元，投资遍布欧洲、北美、亚洲，成为推动新加坡持续发展的重要力量。

　　作为一个城市岛国，新加坡经济整体规模较小，2005年GDP为1934.6亿美元，经济增长的主要动力来源于外部需求。亚洲金融危机以后，新加坡推行了一系列提高本国经济国际竞争力的措施，这些措施推动了国内制造业和服务业的发展。作为新加坡经济的两大支柱产业，2005年制造业和服务业在GDP中所占的比例分别是27.3％、63.8％。两大行业的较快发展不仅为新加坡经济复苏提供了动力，并且也带来了相当规模的外汇储备。

　　新加坡外汇储备大多产生于经常项下，来自商品和服务输出。因此外汇储备的规模相对比较稳定。新加坡外汇储备的这一特点要求在外汇储备管理方面，需要着重于存量的风险分散、保值增值，保证外汇储备的长期购买力。

　　挪威是世界第八大产油国，2005年日均生产原油297万桶，并且仍有大量尚未开采的油气资源。同时挪威也是继沙特、俄罗斯之后的世界第三大石油出口国。大量的油气出口，加之国际市场原油和天然气价格持续处于高位，为挪威带来了大量的石油美元。2000年以来，挪威外汇储备以平均6％的年增长率快速增长，而挪威GDP的年均增长不到4％，到2006年6月末，挪威外汇储备共计507.17亿美元。

　　总的来看，挪威外汇储备来源相对单一，增速较快，存量规模在世界范围内属中等水平。较之资本项下产生的“借入储备”，这种在经常项目下由石油出口产生的外汇储备更具稳定性。由于自身灵活的汇率制度，挪威政府也不需要保留大量高流动性储备应对交易性与预防性需求。这也就意味着，挪威的外汇储备可以依需要用于长期投资，以保障外汇储备的长期国际购买力。通过对外汇储备的适度投资，不仅可以使外汇储备的币种结构与各贸易伙伴的地位相匹配，使外汇储备的期限结构分散开，有效地降低结构单一风险，并且可以在一定程度上获取稳定的较高的收益，实现外汇储备的保值和增值。

　　新加坡、挪威两国对外汇储备的积极管理虽然各具特点，但都是在保证收益性的同时考虑了国家整体战略目标的实现。因此，借鉴两国积极管理外汇储备的经验，并不是说要完全照搬其模式，而是应当结合本国的实际情况和长远战略目标，对外汇储备的运用形成自己的特色。

　　从上面分析中我们可以看出，各国外汇储备积极管理的经营目标都是非常清晰的，都是从各自的国情出发，在确保外汇储备安全性和收益性的同时，紧紧围绕着本国的竞争战略来进行投资决策的。外汇投资管理公司的投资是为国家的竞争战略服务的。我国作为一个加工制造业大国，外汇投资公司如何为加工制造业长期持续发展服务是一个应该认真研究的课题。当前我国在发展经济的同时，面对的是我国进口的能源、原材料价格大幅上涨，企业增长难以持续下去，因此，国家外汇投资公司应该将其经营目标确定为在确保其流动性的同时，积极运用外汇保值增值，在国际市场，能源原材料领域大有作为，以确保我国加工工业的持续不断的发展，提高国家产业的竞争力。

　　（作者为中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授，博导）