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中信证券:顺差新高源于进口减速

  宏观研究,2007 年6 月进出口数据点评:顺差新高源于进口减速

  2007 年1-6 月份,累计进出口增长小幅度回落。2007年1-6月份,出口增速保持在一个比较高的水平(27%左右),而进口增幅波动的幅度较大,在14%-19%之间摆动。
贸易顺差的积累加快,我们判断其主要的原因是由于进口增速下降,进口的减少导致贸易顺差加快积累。2007年6月,单月贸易顺差达到了年内的最大值268 亿美元。

  结构性变 化,机械设备制造业、纺织服装制造业出口增长显著。2007年1-6月份,在出口商品的结构变化中,机械类,传统大宗商品的出口增加显著。

  预计7月份出口将继续保持目前的增长速度,但有小幅度的回落,而进口增速将保持在19%。根据目前的出口增长态势,政府可能会出台近一步的政策调控出口的增加。例如出口退税的再次调整,加征出口关税,出口许可证等等,我们预计出口将出现小幅度的回落,进口由于是企业自身的行为,短期之内我们判断也不会出现大幅度的攀升。分国别看,欧盟、美国,日本和东盟继续保持着我国贸易伙伴前四位的位置。分商品类别来看,机电产品和传统大宗商品出口增速加快,我们认为从出口拉动的角度分析,应重点关注电器及电子产品、机械及其设备类上市公司的表现,而服装纺织类上市公司也应当给与适当关注。预计7月份的出口累计增长速度将继续维持在26%左右,进口增长速度15%-18%。

  航空运输业重大事项点评:南航购机有利于公司长远发展--买入(目标价12 元)

  南航今日公告,董事会决议通过购买20 架A320 系列飞机,同时旗下的控股子公司厦门航空购买25架B737-800飞机。资金来源都是自有资金和商业银行贷款。该购机事项将提交公司最近一期的股东大会审议。

  A320 系列和B738都是供不应求的好机型,拿到订单就是“抢”到资源。无论A320系列还是B738,都是相当受用户欢迎的中短程窄体飞机(130-180座位),也是目前国内干线上主力机型之一。该两型飞机由于性价比高,已呈供不应求的态势。假如现在订购的话,至少要到2011年之后才能交货。在目前国内航空公司需求景气下,尽快拿到好的机型是航空公司的迫切希望。本次南航签约的20架A320 系列将于2009年3月-2010 年8 月交付,可谓抢得先机,有利于公司长远发展。

  本次购机对南航资本开支压力不大。本次购机完全属于正常的运力扩张,一方面南航需要增加运力以维持甚至提高国内的市场占有率,另一方面也是填补部分老机型退出(如B735等)的需要。按照目前A3205000 万美元/架、B738 5500 万美元/架的估测支付款,本次购机共需资本开支约180亿元,分摊到2009-2013年,平均每年为36亿元。这点资本开支对南航而言并不过分(05、06 年均为100 亿元左右)。

  看好2007-2010年国内航空市场。我们仍然看好未来国内航空市场的需求增长,并预测“十一五”期间总周转量年均增速将达到15.5%以上(今年前5个月接近20%)。而年均运力增长约为14%,供需增长的缺口必然要通过客座率的提升才能弥补(我们认为短期内飞机利用率难以得到显著提升)。因此,我们认为未来客座率将进一步提升,同时票价水平(座公里收入水平)也将维持高位,甚至有所提高。

  维持南航买入评级,目标价12 元:南方航空(07 年EPS 0.18 元,07 年PE 49 倍,当前价 8.89 元,目标价12元,买入评级)预测南航07、08 年EPS 分别为0.18、0.61元。给于08年20xPE,公司合理估值为12元。公司的最大特点是业绩相对人民币升值、油价、国内市场客座率的弹性大,股价具有爆发力。考虑到认沽权证行权价为7.43元,我们认为股价下跌的空间有限,维持“买入”评级及12元的目标价。

  风险提示:1、油价超预期上涨;2、飞行安全;3、战争、非典、恐怖事件等。 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:陈晓芬)
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