申银万国：中联重科 工程机械龙头战略明晰 前景看好(图)

　　投资要点：

　　铁路建设直接拉动工程机械行业相关产品需求。定性的分析，对需求的增量贡献主要体现在07、08年。分产品看，预计桩工机械、汽车起重机、混凝土机械未来三年增长速度60%、30%、30%。

　　无论从规模上还是细分产品的市场影响力上看，中联重科都是国内最竞争力的工程机械制造商。2006年销售规模接近50亿元，净利润接近5亿元，独立完整的国内销售网络以及售后服务体系，具有竞争力的产品研发体系，保障了公司未来几年的持续健康发展能力。

　　随着公司改制的推进，公司的发展战略进一步清晰，效率进一步提高。

　　我们认为按目前的态势推进，中联重科有望在工程机械领域不断做大做强，向世界级的工程机械制造商迈进。

　　中联重科的主导产品混凝土机械、汽车起重机两大产品分别贡献公司销售收入的40%左右。市场份额均排名行业第二位，约25%，并且，新产品路面机械、旋挖钻机为代表的桩工机械等新的增长点逐步开始进入收获期，目前公司的旋挖钻机销售开始放量，估计在行业排名前五位。

　　出口战略开始启动，未来发展值得期待。目前，汽车起重机产品出口逐步打开局面，在东亚、印度、中东等市场潜力很大。预计2007年出口占销售的比重逐步提高到15%左右的水平。

　　估值看，短期基本合理，中长期继续看好。目前公司动态市盈率约30倍，在工程机械行业龙头公司中居中。未来几年业绩增长速度有望保持30%左右的水平，成长性支持公司估值。作者：高新宇 申银万国

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