申银万国：湘电股份 城市轨道交通与风电双双高增长(图)

　　投资要点：

　　公司的主要产品可以分为交流电机、直流电机、车辆（含城轨）、水泵和备件产品等五大类；其中，交流电机、直流电机和水泵三大产品的利润贡献比例较高，分别约为50%、18%和19%左右。

　　公司主营中包括城轨车辆、以及地铁成套电气控制设备、城市轻轨车等，但收入比重较小约8％左右，毛利率水平在15％左右。公司已获得北京1号、10号地铁成套电气控制设备订单，同时公司正在积极开发如印尼马加达、马来西亚吉隆坡等相关城市轨道交通建设。预计城轨业务收入2007年约8000万左右，同比增长较快，达80%左右。

　　公司最大亮点在于风电业务，预计未来三年公司风电业务订单和收入增长有较快增长的预期，但是盈利能力提升将较为缓慢，尚需时间提高国产化程度和规模效应以逐渐降低成本。公司已经获得了大唐集团漳州风力发电有限责任公司价值1.64亿元的合同，为其提供13台2MW直驱式风力发电整机，预计2007年底2008年初交货。

　　公司2006年主营业务收入和净利润分别同比增长23%和15%左右，综合毛利率水平维持在23－25%，期间费用仍同比较高增长。

　　预计公司2007－2008年EPS为0.46、0.64元，短期风电和城市轨道交通贡献不大，但增速均较快，预期良好。作者：牟其峥 申银万国

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