境外上市退出途径受阻 VC探索JV模式

　　"穷则变,变则通",这条古训正适用于活跃在中国的VC们。

　　"2007年第二季度中国创投活动激增,无论是VC基金募资还是投资额度都达到了振奋人心的新峰值,成为中国创业投资产业发展史上新的里程碑。"7月11日,清科集团总裁倪正东在"2007中国创业投资中期论坛"上表示。

　　当境外上市这条VC退出最主要的途径,因红筹法规限制基本处于停滞状态时,VC的活动非但没有停滞,反而呈现出前所未有的繁荣。

　　"各家VC都在酝酿探索JV模式,这在政策不明朗情况下是一种很好的过渡模式。"凯鹏华盈创投基金总裁合伙人汝林琪表示。

　　VC活动激增

　　清科研究中心最新发布的<2007年第二季度中国创业投资研究报告>显示,共有12家创投机构成功募集13只新基金,合计募集可投资于中国大陆的金额达23.59亿美元,同比增幅达563.5%。

　　"资金募集的火爆,体现了国际资本对中国新兴市场投资机遇的激情仍未停歇。"倪正东说。IDG仅花45天就融到5.1亿美元便是明证。

　　二季度中国创投市场异常火热,共有121家企业得到创投机构的资金支持,其中113家已披露的投资额度共计6.94亿美元,高于上季度的67起投资案例和4.19亿美元的投资额度,比往年各期均有明显上升。

　　"政策影响到了我们这个行业,我还是抱着乐观态度,短期内还是应该看怎么面对,而不是彻底改变投资方向。"凯鹏华盈创业投资基金执行合伙人周志雄很直白地说:"穷则变"。

　　"变"的方向,即是他所说的"逐步建立在国内上市的架构"。

　　"很多中国法规,包括上市的过程我们都不熟悉,所以风险也会比海外上市更大一点,但不尝试就会丧失非常好的投资机会。"红杉中国基金创始及执行合伙人沈南鹏的想法似乎代表了大多数VC甚至诸多境外投资者的态度。

　　JV探路

　　让众多VC可以无所顾忌继续进行"募集-投资"环节的是一种被称为JV模式的开创。

　　JV,即JointVenture,可译为中外合作创业投资基金,就是外资VC与本土VC合作,共同投资企业。其合作方式主要有两种,一种是两者按一定比例共同出资形成一个合资基金,以这个基金的名义投资,资金全部转为人民币。

　　据悉,红杉中国基金即在去年与国内一家风险投资基金成立了合资基金,"希望能在人民币基金方面做些尝试"。

　　另一种JV模式是双方平时独立运作,在需要投资某一具体项目时分别按比例出资,其关系为合作伙伴。

　　"我们今年投资的十个企业中已有数个通过JV形式,未来一段时间可能在A股上市。"沈南鹏表示。

　　赛富亚洲投资基金合伙人林和平透露,该基金以JV模式所投的一家企业已经在走A股上市程序,预计不久即将实现IPO。

　　酝酿JV模式的还有凯鹏华盈。

　　"如果我们下个项目是用JV形式,希望和本土基金合作。"汝林琪表示,在JV的框架下,希望外资占股比例不超过25%,尤其在某些中国政策有限制的行业。因为很多时候投资资金总量比较多,可能需要超过25%,这样和本土基金合作就显得很必要。

　　此外,本土VC在人脉关系以及对本土市场的熟悉程度都是外资VC愿意与之合作的重要优势。

　　"当然到真正合作时,因为基金性质不一样,最后合作的条款是否能达成共识也有一定挑战性。"汝林琪说。

　　不管怎样,管理层留住优质上市资源的期望正在变成现实,希望JV之路"通则久"。 (来源：21世纪经济报道) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。