黔源电力(002039)股东华电集团在06年下半年开始增持股权,董事会及公司管理层也在07年上半年完成了更替。向央企的转变为公司未来发展孕育了一定机会,其中装机将在07-10年间实现较快增长,按现在投产规划计算,08年底权益装机将比06年接近翻番。
到2011年权益装机达到133万千瓦,将成为中等规模水电公司。
但是新项目预期回报具有较大的不确定性,目前开发项目主要分布在乌江支流三岔河、芙蓉江、北盘江,已开发装机约300万千瓦,待开发装机约700万千瓦,预计将在2011年前后全面建成投产,梯级电站的设计装机发电小时数基本在2000-4000小时之间。已投产项目历史开发成本较低,回报能力仍较强,但近年受水电开发成本特别是移民成本大幅提升影响,新项目如果上网电价不能适度上调可能出现亏损局面。董箐和马马崖电站装机分别88万千瓦和60万千瓦,全面投产分别在09年和2011年,由于处在光照电站的下游,设计利用小时数将比光照电站高约1000小时,因此回报率也将略高,但仍低于公司下属的引子渡、普定电站。
国信证券分析师徐颖真预计08、09年公司业绩弹性较大,同时还将对北盘江公司进行注资,本部的财务费用也将有比较大的提高,预测07-09年每股收益分别0.12、0.16、0.42元。基于公司非常小的股本以及较大的经营杠杆的运用,未来新项目建成如能落实高于标杆水平的电价则构成业绩超预期的因素,给予“中性”评级。
作者:肖佳楣 今日投资
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