主要结论
家电市场中家电连锁已经占据先机：家电产品内在特征决定了家电市场的规模化和集中化的趋势。而家电连锁已经通过广泛深入的渠道占据了家电市场的先机。面对家电市场的趋势和新格局，家电连锁打造的核心竞争力将使他们从容应对。
苏宁电器销售高增长仍将持续：产品结构角度来看，传统家电市场虽然增长较为缓慢，但苏宁优于其他业态的竞争优势保证了该品类销售的高速增长。对于数码、IT和通讯产品，苏宁目前不具备明显强于其他竞争业态的优势，但能均衡分享该品类的成长。外延式增长的势头在资本市场的支持下仍然可以维系，尚未饱和的一线市场仍将是主要地区。坪效和单店产出等内生性指标的改善反映了增长质量的提升。
经营效率的提升有望降低费用率，实现利润超额增长：供应链升级，企业信息化将构筑企业长期竞争优势；随着门店增加，规模效应进一步体现，成本增长将慢于销售增长；从财务角度来看，高于竞争对手的经营效率保证苏宁具备更强的盈利能力。
盈利预测和投资建议：07-09年EPS分别是0.9、1.6和2.3元。参照行业PEG估值，给予08年1倍PEG，股价57.6元。给予买入评级。
风险分析：快速的门店扩张带来经营管理难度的增加，加大经营风险；竞争对手创造性的改变消费者购物习惯带来的经营风险，特别是在家电连锁尚未取得市场领先地位的数码、IT和手机市场；在网上购物方面苏宁不仅落后于国内领先的一线购物网站，也远远落后于竞争对手。
作者：黄志刚 光大证券
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(责任编辑：吴飞)
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