敏感经济数据本周出台 市场盘整时间将延长

　　本周将公布上月及上半年的一系列重要经济数据，同时周末消息面显示，央行公告发行1010亿元人民币定向央行票据，有持续加强紧缩性政策的可能。

　　若紧缩政策出台将延长调整时间

　　□安信证券 诸海滨

　　本周将公布上月及上半年的一系列重要经济数据，同时周末消息面显示，央行公告发行1010亿元人民币定向央行票据，有持续加强紧缩性政策的可能。

在数据披露敏感阶段，本周前几个交易日市场的窄幅震荡趋势不会改变，而数据公布后若紧缩性调控政策如期出台，本次调整的时间可能继续延长。

　　宏观数据披露成本周焦点

　　本周的焦点事件是国家统计局将公布包括固定资产投资、CPI等一系列敏感的宏观数据。而之前国家统计局局长谢伏瞻(谢伏瞻新闻,谢伏瞻说吧)曾表示，在上半年统计数据公布后将可确定有关的具体措施。由于宏观调控既针对实体经济，也会间接影响股市，因此短期宏观数据披露就成为影响短期市场走势的关键因素。

　　从上周已公布的数据来看，数据偏热迹象已经露出雏形。信贷增速重新抬头，今年前半年银行贷款累计投放2.54万亿，已接近去年全年的80%。而央行在周末发布公告，将发行1010亿元3年期定向央行票据，这是央行今年以来第3次发行定向央票，预计定向央票的发行可能与6月份信贷投放过快增长有关。另外自去年5月以来，加息总是会跟随定向央票而出台。因此从这些数据猜测，市场对短期央行采取紧缩政策的预期正在不断加强，可能对本周市场走势产生影响。

　　若政策出台影响可能不同以往

　　按照以往经验来看，紧缩政策出台后，市场可能出现两种走势。一是进入横向整理阶段，以时间换取空间；二是经济数据公布后市场将步入新一轮上涨周期。结合目前市场环境等多项因素来看，虽然前几次的利率上调市场均以大幅度上涨回应，但在当前市场情况下，若出台紧缩政策其影响可能不同以往，可能将延长市场的调整时间。

　　首先是流动性环境与以往不同。上周五沪深两市成交量再次萎缩，成交总额降至900亿元，成交量逐渐萎缩表明市场心态趋于谨慎。同时证券登记结算公司的统计显示，近期沪深两市A股开户数持续走低，7月11日和12日的新开户数皆跌破7万。另外建行和中石油等红筹股回归将增加近千亿的优质股票供给，在当前A股市场估值相对不便宜的时候，流动性对市场的影响显得尤其重要。

　　其次，政策等市场外围环境不同。近期公布上市公司中报大部分都表现良好，但由于过高的估值，股价多数都已提前反映。另外前期密集的调整出口退税已经对部分上市公司业绩产生负面影响。而扩大QDII将分流国内资金，也在一定程度会降低A股的吸引力。

　　更可能延长调整时间

　　不过若引发市场调整，我们认为持续下跌空间不大，更可能延长的是调整时间。因为从上周行情看，两市大盘震荡筑底的特征比较明显。金融股为首的权重品种已经成为支撑市场的中流砥柱，随着最大权重的金融股走势稳定，将对大盘走势起到正面促进作用。另外，上周四大盘顶住了4只新股同步发行、2只新股同时上市所来带来的资金面压力，显示市场自身已经具备了较强大的抗压能力。

　　随着成交量的大幅回落以及政府防范宏观经济走向过热的需要，市场短期调整的格局暂不会发生改变。若市场预期的“加息或利息税”等紧缩性调控措施出台，将可能延长市场的调整时间，未来1-2个月A股市场更可能围绕3800点中轴进行区间震荡整理。

　　操作上，虽然指数的总体下跌空间有限，但个股分化带来的结构性调整更值得关注，预计中报期间个股主要将根据其基本面和估值出现较大分化。建议投资者从业绩增长的股票中寻找估值优势突出品种，短期宜关注有色、钢铁、银行、房地产和保险等。

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