张炜：QDII热中不可忽视投资风险

　　纽约股市主要股指７月１２日全线飘红，其中道指、标准普尔指数双双创出历史最高收盘价，亚太股市普遍上扬。这对ＱＤＩＩ的销售来说是一个好消息，在赚钱效应的驱动下，刚刚受挫于国内Ａ股市场的资金势必把注意力投向ＱＤＩＩ。

　　新版ＱＤＩＩ获准投资境外股票市场，使其业绩与销售双双“咸鱼翻身”。上周，中国银行ＱＤＩＩ——中银稳健增长（Ｒ）期满３个月，实现单位净值增长９．４％。该产品开放申购与赎回后，处于净申购状态。工商银行推出的首款新版ＱＤＩＩ——“东方之珠”，投资于港股，累计募集资金４４．５亿元人民币，成为国内募集规模最大的一只ＱＤＩＩ理财产品。

　　ＱＤＩＩ业绩与销售的“咸鱼翻身”，得益于香港股市近期如日中天。从６月中旬开始，随着香港股票市场的走强，中行ＱＤＩＩ的单位净值加速上升。该产品６月１４日公布的单位净值为１．００８２元，７月１１日升至１．００９４元，如此增值速度就是与国内股票基金相比也有一定的竞争力。中国银行称，在Ａ股市场从６月份开始进入调整、近期新成立的股票基金净值表现普遍不理想的情况下，其ＱＤＩＩ的良好收益显现出利用ＱＤＩＩ分散投资风险的初步效果。

　　若论ＱＤＩＩ投资产品的过往业绩，也具有相当的吸引力。建设银行正在销售的ＱＤＩＩ——“海盈”１号，将投资亚太高息股票基金和信安国际债券基金，过往三年的总回报分别为１３６．２７％和９．６３％，基本配置下的组合过往三年回报８５．６１％。中信银行ＱＤＩＩ投向的霸菱香港中国基金、东方汇理大中华基金，近３年平均年化收益率分别为４３．８５％、３６．４５％。东方汇理大中华基金是目前中行ＱＤＩＩ净值上升的主要“功臣”，６月底的持仓比例为４１．９１％。

　　ＱＤＩＩ热销，一方面是因为境外投资的价值被认可，另一方面与Ａ股市场出现赚钱难有很大关系。在目前Ａ股市场大幅上涨，市盈率高企的背景下，ＱＤＩＩ可分散资金单一投资Ａ股市场的风险。Ａ股与Ｈ股间的价差明显，大部分Ｈ股的价格远低于Ａ股，既然是同股同权，又何必不“捡便宜货”购买呢？

　　ＱＤＩＩ投资港股的开闸带来了“双赢”，一是ＱＤＩＩ突破了之前人民币理财渠道单一的瓶颈，二是“北水南调”，Ｈ股、红筹股受到资金追捧，与Ａ股间的价格差有望缩小。从中国人寿等Ｈ股的价格上涨历程来看，一批Ｈ股、红筹股的回归，将使ＱＤＩＩ尝到甜头。

　　然而，ＱＤＩＩ不是没有风险的。银监会将新版ＱＤＩＩ的销售门槛提高至３０万元，旨在让风险承受力更强的投资者参与。可如果盲目参与，ＱＤＩＩ的后患无穷。众所周知，不少银行在销售产品时忽视风险的揭示，更多宣传的是产品收益率。境外股市的走牛，很可能掩盖了ＱＤＩＩ的投资风险。这就如同国内市场一样，股指走高时的股票基金销售红火，但结果未必令人满意。虽然在持仓比例上，ＱＤＩＩ可以进行调整，通过增加债券类资产的持有比例，来降低股市调整的市场冲击，但投资风险依然是存在的。尤其按过往业绩来推算未来收益率，很可能跌入一个“希望越大，失望越大”的陷阱。以往金融理财产品的投诉与争议，大多就是由于过度或片面宣传过往业绩引起的。

　　国外市场的成熟度高于国内Ａ股市场，克隆“５．３０暴跌”的可能性很小。但股市终究有其运作的规律，不会只涨不跌，多少股灾也曾经在国外发生。同时，要知道国内投资者对海外市场本来就信息不对称，从政策面到上市公司的信息，国内投资者掌握的都有限，且不及时，购买ＱＤＩＩ很大程度基于对产品发行银行的信赖。在此情况下，即便ＱＤＩＩ提供申购与赎回，国内投资者也只能是“事后诸葛”。此外，虽然各银行大多会采取远期及掉期交易规避汇率风险，但以人民币购买ＱＤＩＩ不可能没有任何影响。

　　因而，ＱＤＩＩ更适合纳入投资组合，而不是单一投资。投资者不可忽视ＱＤＩＩ的投资风险，尤其目前境外股市处于高位，后置的风险可能更突出。