凯雷投资国企滑铁卢 入股开元旅业柳暗花明

　　转战民企,已成为凯雷投资中国的一个重要选择。7月16日,记者获悉,凯雷入股开元旅业集团的计划或将实现。

　　"凯雷的可能性更大",开元旅业一位高层告诉记者,开元引进战略投资者的工作最近就会有结果。

　　此前,凯雷一直注重投资国有企业。从早先的投资33亿元人民币获得太平洋人寿24.975%的股权,到收购国内最大的工程机械企业之一的徐工机械,以及梦想参股重庆商业银行,国有改制企业都是凯雷投资的重要目标。

　　入股开元旅业

　　"(凯雷入股一事)正在谈",7月16日,开元旅业董事长陈妙林告诉记者,同时在谈的还有另外两家海外基金,开元会在这三家之间选择最终的合作伙伴。

　　不过凯雷的可能性大一点,"现在是剩下具体的股权比例问题"。

　　按照此前的媒体报道,此次凯雷将投资1亿美元,入股中国开元国际酒店管理公司,开元旅业集团有意出售其40%的股份,但仍保持控股地位。

　　据悉,凯雷此次参股开元旅业,双方的谈判已经一年有余。

　　记者此前在采访开元旅业集团时获悉,开元方面首先会选择具有行业背景的海外投资基金。"公司对资金的要求并不是很高。"

　　开元方面与艾美、雅高、万豪以及澳大利亚一家酒店管理集团进行过多次谈判,期望引进资金的同时,引进国际先进的酒店管理经验。

　　而凯雷在酒店业方面的投资并没有特别的优势。开元最终选择凯雷,是看中凯雷的资本运作优势,杭州当地一位人士分析,开元计划2008年上市,凯雷入股更有利于开元实现上市目标。

　　据悉,开元在引进战略投资者后,在未来5年中每年新开5家酒店,计划到2010年酒店总数达到30家,而投资金额可达10亿元。

　　而凯雷的投资只是第一步。此前陈妙林对记者表示,开元在控制权不能放弃的前提下,准备引进30亿到40亿元资金,拿出49%的股份和外方进行股权合作。

　　按照当时的数据,开元旅业的总资产达到56亿元。

　　目前,开元旅业集团最主要资产分别是开元国际酒店管理公司和开元房地产集团有限公司。

　　此次凯雷投资的开元国际酒店管理公司,计划在2008年上市,大致募集八九亿元人民币。

　　经过几年的快速发展,开元旅业已成为民营酒店业的第一品牌。截至目前,开元国际酒店管理公司位居中国饭店集团20强之列,旗下拥有"开元名都"(五星级豪华酒店)和"开元大酒店"(四星级酒店)两大品牌,迄今管理了近20家酒店,分布在北京、上海、杭州、宁波、开封等重要商务和旅游城市。

　　开元房地产集团有限公司在中国房地产100强中排名第47位,其开发的47层、218米高的"开元·名都"写字楼名列"中国写字楼"100强第14位。

　　投资国企滑铁卢?

　　与投资开元旅业的柳暗花明不同,凯雷在几个国企投资的项目上均铩羽而归。

　　如近期收购山东海化集团,凯雷的努力最终功亏一篑。

　　7月6日,山东海化(000822.SH)公告表示,潍坊市国有资产管理委员会及海化集团与凯雷投资集团共同签署的<山东海化集团有限公司与凯雷投资集团合作谅解备忘录>已于2007年7月5日到期失效。

　　当中的关键是价格问题,天道并购网的俞铁成认为,国有资产的定价发生变化,以前是以净资产的方式定价,现在是以市值打9折定价,两者相差太大。

　　凯雷2006年开始与潍坊市国资委联系时,山东海化股价不过4元左右,但在今年6月8日公告时,其前20日均价已达15.59元。

　　据悉,在山东海化的股权作价上,当地政府坚持以基准日前20个交易日平均价格计,最多只能打9折。如此,凯雷将付出高昂的收购代价,"凯雷将无利可图"。

　　记者获悉,另外一个影响凯雷投资的因素是,山东海化正在往石化方面转型,增加了凯雷投资的风险,同时在海化集团拥有80多平方公里盐场的定价方面,双方也是莫衷一是。

　　事实上,自从在收购徐工科技上折戟之后,凯雷收购国企一直不顺。

　　2007年4月,凯雷投资入股重庆商业银行也被高层否决,而当初与凯雷一起参与投资的香港大新银行如愿获得17%的股份(出资6.9亿元)。

　　根据2003年12月银监会颁布的<境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法>,要求入股中资商业银行的境外金融机构,应具备"最近一年年末总资产原则上不少于100亿美元"、"国际评级机构最近两年对其给出的长期信用评级为良好"、"最近两个会计年度连续盈利"等条件。

　　凯雷以"凯雷亚洲基金二号"的名义投资,与上述法律法规的要求不符。

　　俞铁成认为,凯雷每年的投资项目很多,上述项目夭折也属正常。此前,凯雷曾出资6500万美元购买重庆一家玻璃纤维制造商26%的股份,还以8000万美元购买了一家钢管公司49%的股份。

　　外资并购倾向民企

　　"国有资产以市值打9折定价,并非针对外资收购,国内企业并购也一样会遇到这个问题。"东方高圣总经理陈明健认为。

　　国企收购中新的定价方式增加了并购难度,"收购方的获利空间大大缩小,自然影响了外资并购的成功率,不过在民企并购中就不会出现这问题"。陈明健表示,目前国内的民企并购案例比国企高很多。

　　在凯雷的投资版图中,民营企业一直是其投资的重点之一,并涉猎广泛。从投资携程网、分众传媒、顺驰以及安信地板等等不一而足。

　　凯雷对投资方的要求之一即最好是民营企业,并要求对方年营业额达1亿元左右。

　　对于外资来说,除了定价问题,还有些因素是国有股东不一定愿意及时退出,同时内部的协调也比较复杂,制度上限制比较多。

　　而民企的操作空间更大,另外一家外资也表示了同样的观点,收购民企在操作上相对灵活。

　　凯雷投资泛亚太区共设立有3只基金:凯雷亚州合伙人(CarlyleAsiaPartners)7.5亿美元企业收购基金;凯雷亚洲创投I (Carlyle Asia VenturePartnersI)1.59亿美元风险基金;凯雷亚洲创投II (Carlyle Asia VenturePartnersI)1.64亿美元风险基金。 (来源：21世纪经济报道)